网易
网易
"记得以前有记者问为什么当年我那么有勇气买网易，我说10块钱的东西有人一块钱哭着喊着要卖给你，你要勇气干什么？" — 段永平（2011-05-08）
🏢 基本信息
- 行业：互联网/游戏
- 买入时间：约2002年，网易股价跌破1美元时
- 买入价格：约0.8-1美元（最低时）
- 卖出时间：约2010年前后，大部分在30-35美元卖出（涨到20-30倍时还追加，最终100多倍卖出）
- 投资回报：100倍以上
📅 投资时间线
| 时间 | 事件 | 段永平的判断 |
|---|---|---|
| 2002年 | 约1美元/股买入，最后一天一下买了接近50万股 | 看好游戏市场，在能力圈内；认为买的是公司，上不上市无所谓 |
| 2002-2010年 | 持有8-9年，涨到20-30倍时还追加 | 用平常心抵抗每天的卖价诱惑 |
| 2010年前后 | 大部分在30-35美元卖出 | 换仓GE和雅虎 |
| 后来 | 保留一些网易股票 | "我会一直保留一些网易的股票的" |
💡 段永平的核心观点
为什么买网易？
- 非常懂游戏，当时非常确定他们将来会赚很多钱——"我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来"
- 生意模式好：网络游戏是有相当差异化的产品
- 价格极度低估：10块钱的东西有人一块钱哭着喊着要卖给你
为什么能拿住100倍？
为什么卖网易？
- 换仓GE和雅虎（后来又都换了苹果）
- 丁磊是个大孩子，那么多钱放他手里不放心——这是段永平对网易现金管理问题的担忧
❓ 精选问答
问：当年买网易需要很大勇气吗？
答：记得以前有记者问为什么当年我那么有勇气买网易，我说10块钱的东西有人一块钱哭着喊着要卖给你，你要勇气干什么？（2011-05-08）
来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2011-05-08
问：网易涨到20-30倍时为什么还追加？
答：事实上，网易涨到20-30倍时我们还追加了一些。能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。
来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-05-13
问：买网易时感觉孤独吗？
答：说起孤独，让我想起当年买网易的时候。从开始买到网易跌破1块钱满3个月的那天总共两个多月的时间里，每天的买单可能有一半都是我的（每天只有几千股成交），当时确实感觉很孤独，尤其是最后一天，居然一下买了接近50万股。据说那天卖的人是害怕3个月满了会被摘牌。买的那个人的想法非常简单，认为买的是公司，上不上市无所谓。孤独有时候确实价值连城。
来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2012-05-21
问：当有人非要把金子按铜的价钱卖给你的时候，你需要勇气吗？
答：当有人非要把金子按铜的价钱卖给你的时候，你是不需要勇气的，你只要确认那真的是金就行了（有可能其实是镀金的铁块或石头）。买网易时我觉得有点孤独，好像这个世界就我一个人再买。
来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-03-05
问：为什么卖网易？
答：因为丁磊就是个大孩子，那么多钱放他手里不放心，虽然股价证明我可能卖错了。（2018-09-30）
说丁磊是个大孩子绝对不是贬义啊！大孩子的意思是虽然是大人，但非常单纯，不会算计人，做朋友很好啊。至于卖掉大部分网易股票，事实证明也是不对的哈，虽然当时卖是为了换Yahoo，后来又都换了苹果，但要都留到今天似乎收益好像还要好点。
来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2018-10-05
问：我们在网易上赚到100多倍是因为什么？
答：我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。
来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-02-07
问：网易账上现金太多，怎么看？
答：记得很久以前我就跟丁老大说网易的最大问题可能是现金太多。现在的现金显然已经比那个时候要多多了，但丁磊似乎没有因为有这么多现金而犯什么大错，这是非常不容易的事情。连老巴都说以前他现金一多就容易犯错。如果网易对自己公司的未来有信心的话，回购永远是最好的消耗现金的办法（在价格过得去的情况下）。
来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2011-12-02
问：投资是为了赚钱吗？
答：呵呵，这个问题有意思。我想，对大多数人而言，投资当然是为了赚钱吧。投资的过程也是很有乐趣的。所以对我个人而言，享受过程可能更重要，因为结果已经不那么重要了。不过，好的结果还能帮到别人，也算是个不错的副产品。
来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-04-24
📊 投资启示
网易案例的核心启示：
- 能力圈决定一切：段永平懂游戏，所以能在别人恐惧时买入，也能在涨到100倍时还拿得住
- 买股票就是买公司：把股票当成非上市公司来看，就不会被股价波动影响
- 平常心：不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上
- 孤独是价值连城的：在别人都在卖的时候，你独自买入
- 好公司轻易不要卖：当时卖了100多倍，如果没卖到现在可能有500倍了——"所以不要轻易卖掉好公司"
💬 原文金句
"从开始买到网易跌破1块钱满3个月的那天总共两个多月的时间里，每天的买单可能有一半都是我的（每天只有几千股成交），当时确实感觉很孤独，尤其是最后一天，居然一下买了接近50万股。孤独有时候确实价值连城。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2012-05-21）
"因为丁磊就是个大孩子，那么多钱放他手里不放心，虽然股价证明我可能卖错了。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2018-09-30）
"好公司是知道怎么花钱的那些公司。这点上网易不算好公司，账上躺太多现金。账上的现金不用是会贬值的！"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2014-06-06）
"对我个人而言，享受过程可能更重要，因为结果已经不那么重要了。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-04-24）
"我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-02-07）
"当时卖的时候大概赚了100多倍，如果没卖到现在可能有500倍了。所以不要轻易卖掉好公司哈。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2019-03-20）
🔗 相关笔记
相关概念：能力圈 · 买股票就是买公司 · 平常心 · 长期主义 · 差异化 相关人物 段永平 · 丁磊 相关主题：段永平的经典投资案例 · 如何看待市场波动 · 卖出的逻辑：段永平为什么很少卖
段永平历次表态（按时间排序）
- 2001-2002：互联网泡沫后重仓；「0.8 美元买网易」、成交量孤独感与「满三个月」等自述（见本文金句节）。
- 2010-02：小霸王时期积累的游戏「隐性知识」是读懂网易的前提。
- 2010-04：享受过程、结果已不那么重要——平常心与过程哲学。
- 2012-05：孤独有时价值连城；极端流动性下的持续买入。
- 2014-06：批评账上现金过多、「不算好公司」维度上的苹果对照（资本配置视角）。
- 2018-09 / 2019-03：反思卖出时机与「不要轻易卖掉好公司」。
业务结构与关键产品
- 游戏：端游/手游时代核心现金牛；段永平的判断高度依赖对「好玩」与运营的理解，而非纯财报。
- 邮箱与门户等：历史资产；投资案例焦点集中在游戏现金流与团队。
- 护城河：IP、自研与运营能力 + 用户时长；危机时考验的是底线现金流与管理层诚信（丁磊）。
段永平的投资逻辑还原
- 生意：游戏是否真懂；退市边缘时能否看清现金流与法律底线。
- 人：信任创始人风格与用钱方式；后期对「太多现金」有保留意见。
- 价：极端低价对应极端恐慌；买的是看得懂的未来现金流。
- 时机：别人卖你买；持有到百倍是认知与性格的产物。
- 风险：行业政策、单品周期、投资分散不足；卖出也可能是机会成本再平衡。
延伸阅读
原典精选
「我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解……财报里也看不出来。」（《投资逻辑篇》，2010-02-07，见本文）
「隐性知识」是 能力圈 的来源：不是会计科目能替代。
「不要轻易卖掉好公司哈。」（2019-03-20 反思语境，见本文）
卖出纪律与「好公司」定义强绑定。
「0.8 美元买网易……坚持到 100 美元的不多。」（经典自述，常被引用作 长期主义 案例）
强调持有过程中的诱惑与幸存者偏差。
延伸讨论
网易案例把 买股票就是买公司、平常心、如何看待市场波动 串成一条故事线：极端价格来自极端恐慌，极端回报来自极端认知差。可与 GE、特斯拉 等「错误样本」对照：同样是「便宜」，差在懂不懂生意与底线在哪。建议结合 生平 与 投资逻辑篇精选 全文语境，避免只记倍数不记假设。
可能的误读
- 误解：「百倍」可复制到下一只「便宜垃圾股」。 → 实际：前提是游戏业务真懂 + 财务底线真看清。
- 误解：没卖到今天一定更对。 → 实际：机会成本与确定性变化会让卖出也理性。
- 误解：网易成功等于「游戏行业随便买」。 → 实际：个案是能力圈内选择，不是行业 β 信仰。