以下为《段永平投资问答录》等雪球 PDF 转文本中的片段，已按关键词自动挂到本篇，便于对照原典。整理者含 @Zliya 等；版权归段永平及原整理方。

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 2 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  关于《雪球》
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  专刊内容覆盖炒股选基攻略、投资入门指南、行业解读等等，帮助投资者更好地进行投资决
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 3 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  内容概要
  段永平：著名企业家，小霸王品牌缔造者， 步步高创始人，vivo和OPPO 联
  合创始人，网易丁磊生命中的贵人，拼多多黄峥的人生导师。
  段永平同时也是著名投资人，早期投资网易获 100 倍以上回报，目前重仓
  茅台、苹果等优质公司。
  不管是作为管理者，还是作为投资人，段永平都是非常成功的，本期雪球
  精选出段永平关于商业逻辑的问答录，阅读本文能领略段永平对于商业的深刻理
  解，希望各位通过这本书能读懂段永平的商业智慧，对各位的工作学习投资能有
  所帮助。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 15 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  如果，我们投资者真能掌握到企业有一群“对”的人，那么我们投资成功率将会
  大很多！
  段永平：我自己好像没有一个简单的判断办法，至少自己没总结过。总觉得很难
  判断领导层是否“对”，但相对容易判断他们是否“不对”。不对的就不碰，
  错误的概率就大幅度降低了。（2011-01-22）
  05. 网友：段总一定是用了苹果的产品才对苹果的未来这么有信心吧。还有没有
  去苹果公司做实地调研？我想这么大的市值的公司成大空间相对总是不如当年
  小市值的网易的。原来大家一致担心的乔布斯的健康算不算是一个很大的威胁？
  苹果的产品离开乔布斯一定做不到这么好吧？在一个公司风头最劲的时候买他
  的股票，我总觉得有点趋势投资的感觉，呵呵。当然段总用平常心看苹果价钱还
  很便宜那一定是笔好买卖了，呵呵。段总对苹果的理解程度我是一定望尘莫及的，
  见笑了。
  段永平：苹果的上升空间当然远不如当年的网易，可当年的网易是可遇不可求的，
  而且现在就算碰上了，对我的帮助也不大。
  苹果这样的公司难道还要去公司看？那能看到什么？
  我只是somehow突然想起来要认真看看苹果，以前老觉得 Jobs个人太厉害了，
  是个报时人，后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了，至少在未来几年
  里。毕竟我们是同行，虽然差距还比较大，但有些东西容易搞懂一些。
  （2011-02-15）
  06. 网友：是什么事情让您突然悟到乔布斯还是一个很好的造钟人的呀？
  段永平：因为我看见那个钟了。（2012-03-29）
  网友：库克：乔布斯最大的贡献、留给世界最好的礼物在于苹果及其文化。他非
  常关注这些。他花费了许多时间设计我们的新园区，这将是留给下一代的礼物。
  苹果大学是另一个例子。他希望通过苹果大学去培养苹果的下一代领导者，并确
  保过往的教训不会被忘记。
  段永平：加一个：发现并任命库克为 CEO。（2015-03-20）
  段永平：库克是个比乔布斯更好的 CEO。库克更理性，同时骨子里对乔布斯的追
  求非常理解。前段时间我见到一个投资界的老前辈时，我说我认为库克其实是个
  更好的CEO时，他老人家说其实我也这么认为。基业长青里说乔布斯是个“报时
  人”，其实乔布斯同时还是个非常好的“造钟人”，库克其实就是乔布斯最伟大
  的发明（发现）之一。（2018-08-07）
  07. 网友：受博友委托，他向你提问以下的问题，你可有时间解惑一下吗？
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 17 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  我们也许永远都无法找到一个既完美又便宜的公司（股票），我们总是对自己的
  目标持有两种相反的观点（positive和negative），但这并不应该妨碍我们“该
  出手时就出手” 。（2011-03-08）
  网友：又一回检验了您的一流智力。您推荐的《基业常青》的确值得反复研读，
  能提升对好的企业的理解。希望自己能先知道如何识别好企业，然后再学会毛估
  估。虽然很难，但要坚持。
  段永平：我觉得《Good to Great》和《Built to Last》确实是经营企业者该读
  的书，我第一次看这两本书的时候有很兴奋的感觉，很多年的体会和心得都被人
  写出来了。（2010-03-16）
  三、长长的坡，厚厚的雪---滚雪球
  虽然打雪仗也需要厚厚的雪，但大概没办法形成大大的雪球。
  什么公司是在长长的坡上滚着厚厚的雪呢？我举几个我看着像的，博友们也可以
  举例子。
  苹果是吧？苹果是在一个长长的坡上，似乎雪也是厚厚的。三星 OPPO和 vivo
  以及华为这类公司？似乎也都在长长的坡上，但雪没那么厚。不过这些公司还是
  要感谢苹果的，因为苹果，所以长长的坡上有时候雪也不薄。当然，那些追求“性
  价比”的公司恐怕是既没有长长的坡也更没有厚厚的雪的。
  茅台当然是吧？！长长的坡，厚厚的雪，虽然偶尔会损失一点点雪。
  网易也应该算吧？游戏做成这个样子？！有谁不玩游戏呢？大家玩不同游戏而
  已。
  腾讯应该也算吧？ 有疑问吗？
  Google应该也算吧？绝对是长长的坡厚厚的雪。
  amazon？当然是长长的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能坚持亏 20 年？
  京东不会比amazon 好的。
  阿胶片仔黄之类有点像？
  阿里应该也算吧？虽然我很钦佩马云，也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上，
  但有些业务已经超出我这种早已退出江湖的人的理解范围了。
  Facebook？微博？yy？陌陌？我看这些公司时偶尔会觉得自己已经不再年轻了
  （就是因为自己不用，所以看不懂的意思）
  短短的坡，雪也是少少的例子其实也很多的，那时啥反应都是没用的哈。有意思
  的是这种公司有兴趣的人也不少，因为大家觉得坡比较陡吗？滚起来快？没雪的
  时候滚的是啥呢？
  ……大家自己举例吧。（2017-03-17）
  问答:
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 31 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  06. 网友:好的生意模式是否是有差异化的生意模式或者说是可以做出差异化的
  生意模式？另生意模式和企业文化是否像赛马里面的好马和好的选手的关系？
  段永平：倒过来讲可能好点：没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式
  --所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司，比如航空公司，比如太
  阳能组件公司。我不太会骑马。（2015-04-20）
  07. 网友: 以30年的长度看，您觉得行业类别对于选择好公司是否重要？
  段永平：有些行业里很难出好的投资标的，比如航空业。简而言之，产品差异化
  很小的行业难找到好的投资目标。（2015-09-16）
  网友：太阳能转化效率越来越高，尤其是薄膜领域，最近深受追捧，未来太阳能
  发电看上去潜力很大，太阳能能源股可否作为重点研究领域？
  段永平：产品没有差异化，最后看到的就是价格战。（2015-03-03）
  段永平：突然想到老巴说过的那句话：如果你在坑里，至少别再往下挖了。产
  品完全没有差异化的公司，将来早晚都会出问题的。航空公司是非常好的例子，
  其他类似的 50步和100 步差别的就不细说了。（2015-12-02）
  08.网友：我从2014年看你的网易博客，一路跟你到雪球，收获很多。买股票就
  是买企业，我懂。但怎么辨别好企业似懂非懂，巴菲特说过，喜诗是好生意，飞
  行安全公司是一般生意，航空公司是糟糕的生意。我理解的是资本支出大的行业
  不容易出现好企业。不知道对不对，请大道指点一下。
  段永平:“资本支出大的行业不容易出现好企业”，我同意这个观点。（2019-03-16）
  【引用】巴菲特31年股东信精华-（2012-02-17）
  真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得巨大收益，而且在任何持续期内，都
  不用把收益中很大的一部分进行内部再投资以维持其原有的高回报率。成长中
  的业务，既会因销售额的上升需要更多的营运资金，也会需要更多对固定资产的
  投资。一个公司为满足它的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证明它
  是否能成为一项满意的投资。拥有一项不需要大量资金投入，就能带来滚滚财源
  的业务，这真是太棒了！不信的话，你去问问微软或谷歌。所以，从利润产出的
  大小，我们仅仅可以衡量一个公司是否优秀，而不能判断其是否卓越。高投入
  高产出，是大多数公司所面临的情况。例如，我们对公共事业公司的大量投资都
  是如此。未来十年，我们会从这些业务中赢得不小的回报，但同时也要投入大量
  资本才能做到这点。最差的一种公司是那种发展很快，并需要大量资本投入来维
  持其发展，但利润却少得可怜甚至根本赚不到钱的公司。
  总结一下，考虑这三类“储蓄账户”，伟大的账户支付非常可观的利息，而且会
  随着时间不断地增长；优秀的账户如果你不断增加存款的话，利息也会很具吸
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 68 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  “我们被告知，大量的债务会让经营管理者比以往更加努力专注，就像在汽车
  的方向盘上装上一把匕首会让驾驶员异常小心的驾驶。我们承认，这种让人集中
  注意力的方式会造就一个非常警惕的驾驶员。但另外一个肯定的后果则是，一旦
  汽车碰上即使是最小的小坑或者一点冰，将导致一场致命而且不必要的事故。
  （2012-01-12）
  05.网友：最近很困惑，经营的生意欠账太多，并且随着时间推移越来越深陷。
  在“做对的事来看，失去现金流的控制明显不是对的事”，也不利于发展。我打
  算要么改变模式，要么退出行业。您认为呢？我这属于家具建材行业。
  段永平：不了解你的行业，感觉是难以差异化和难以规模化的行业，应该蛮辛苦
  的。不管什么生意，欠债多总是不舒服的，而且很可能早晚会出问题。
  （2019-04-28）
  06.网友：我有个一直困扰我很久的问题想请教您：“绿城中国”目前市值 110
  亿，2018年财报显示现金及等价物 490亿，流动资产 2800亿，总负债2500 亿，
  即使现在清算也有300 亿的价值，收入每年提高，缺点是年利润 11亿有下滑（2
  017 年 26 亿利润），另外绿城品质和口碑一直不错，为什么股价一直很低，我
  清楚这个标的肯定长期不如贵州茅台和中国平安，但就是不明白什么原因导致价
  格持续走低，请赐教。
  段永平：我也不明白，但我也不会买这种高负债的公司。（2019-05-20）
  24.重资产行业
  01.网友：大道，我从 2014年看你的网易博客，一路跟你到雪球，收获很多。买
  股票就是买企业，我懂。但怎么辨别好企业似懂非懂，巴菲特说过，喜诗是好生
  意，飞行安全公司是一般生意，航空公司是糟糕的生意。我理解的是资本支出大
  的行业不容易出现好企业。不知道对不对，请大道指点一下。
  段永平:“资本支出大的行业不容易出现好企业”，我同意这个观点。
  （2019-03-16）
  02.网友：我想问一下关于好的商业模式的问题。如果有一个公司，其行业特性
  决定了其项目投资比较大，如化工类，由于公司管理好，净资产收益率也比较高
  （大概能达到30%左右）。公司企业文化比较好，很注重在研发方面的投入。技
  术力量雄厚，管理也很好。其主打产品可以做到把成本控制在全行业最低，在包
  括国际大公司在内全行业亏损的情况下他们还可以有微利。公司号称别人亏本我
  们微利，别人微利我们赚大钱。由于技术和管理水平比较高，投资同样一个项目
  可以比别的公司少花很多钱。由于其投资的项目都是资金大技术要求高，导致一
  般的企业难以进入，可以认为这是企业的护城河。公司每上一个新项目投资都会
  比较大，新项目的投资主要是公司利润和银行贷款。我记得你说过不喜欢有负债
  的公司，那么这样的重资产类公司，你认为是不是好的生意模式呢？你会考虑投
  资这样的公司吗？
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 71 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：上市就是为了被监督，现在监督来了，虽然不一定是预期的形式，但长
  远来说，对拼多多的改进是非常有好处的。希望拼多多能以开放的心态接受哈。
  亡羊补牢，会有机会的。（2018-07-30）
  06.网友：在看了非常多的有关拼多多、黄峥的资料后，昨天买入了拼多多的股
  票，能和段总成为同一家公司的股东，开心。
  段永平：我今天（7.28）也买了些拼多多。虽然我已经有不少了，而且价格便宜
  很多，但我还是想再多买些。我已经好些年没有买公司的欲望了，但我觉得有机
  会的话，我会多买些拼多多。我相信企业文化的力量！拼多多股票 10年内是我
  是不会考虑卖的，但有机会我会继续买。（2018-07-28）
  07.网友：现在买拼多多会不会有点当年买网易的感觉。我感觉有些企业所处的
  环境变化快，从生意模式上的确不好把握。但是坚持做对的事情，加上持之以恒
  把事情做对的努力，胜出的概率会大很多。
  段永平：我的说法不够成投资建议哈。目前拼多多受到的攻击非常猛烈，没人知
  道会是什么影响，虽然我不认为会对业务造成任何影响。我看到很多文章都像是
  有组织写的，大家对比一下那些写我的文章，基本都是拼的感觉就明白我的意思
  了。如果拼多多能渡过他的难关的话，未来拼多多这个流量，怎么着一年 200-300
  亿（人民币）的利润似乎不应该是问题吧？至于应该什么价买这家公司，不是我
  可以回答得了的。（2018-07-31）
  08.网友：您觉得现在拼多多的股价相对于公司价值有多便宜？机会成本而言，
  现在的拼多多股票跟苹果股票相比，是不是更有吸引力一些？
  段永平：从10年的角度看，拼多多显然机会大些但风险也大些哈。绝对不够成
  投资建议。我认为某一天跌破发行价是很有可能的，10年后大家觉得今天这个
  价钱真便宜也是大概率事件。所以我在等破发了再说，哈哈。（2018-07-31）
  09.网友：研究了一段时间，还是没搞明白拼多多和阿里京东等传统电商比竞争
  优势在哪。能否指点迷津？
  段永平：再过几年就明白了。（2018-08-03）
  10.网友：黄峥说拼多多是撞上了好运。
  段永平：黄峥是实在人，拼多多起来也确实有运气成分，但绝对不只是运气哈。
  （2018-09）
  11.网友：最近对拼多多一直在关注，也下载了拼多多的 App，做了些用户体验，
  自己有一些粗浅的看法，还望段大哥和诸位球友指正。拼多多现在主要是通过拼
  团+社交+营销来吸引买家，未来想做到 costco+disney（好市多+迪士尼），做
  到C2M。那它的生意模式有多大的护城河呢？？拼团现在巴巴和京东已经开始模
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 72 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  仿，并实施了，但基于微信的社交电商，巴巴和京东应该学不了。而未来，
  costco+disney，C2M，大家都可以学，但谁做得更好，就要看企业文化和企业领
  导人了。黄峥是段大哥的徒弟，坚守本分和以消费者为导向的经营理念。我看好。
  学段大哥，我对拼多多未来的股价也做了个粗略的毛估估。拼多多现在有 3.44
  亿活跃买家，未来十年，到 5亿活跃买家应该问题不大。拼多多现在年 GMV 是
  2600亿，未来十年到 2万亿应该是大概事件。如果给个 2% 货币化率，那么营收
  是400亿。给个 50% 的成本支出，那么净利润是 200亿（相当从每人身上一年
  挣40 人民币，），约等于 30亿美元。现在拼多多有 11亿总股数，阿里巴巴的
  P/E=47，亚马逊的P/E=384，京东P/E=271。如果我们取保守 P/E=20，那么拼多
  多未来的股价=（$30/11）*20=$55。
  段永平：你厉害，但不是学我的。我不是这么算的，这种情况我根本就不会算！
  目前这种情况，根本还无从算起。唯一我觉得可以做风投的理由就是，在目前这
  种成长情况下，我相信他们的好文化最终会有不错的概率会带来好结果。
  （2018-08-31）
  网友：现在感觉段师兄当年投网易也是风投了一把吗？
  段永平：网易不同，我非常懂游戏，当时非常确定他们将来会赚很多钱，不知道
  的只是到底能赚多少。对拼多多来说我目前的水平依然不知道他们未来能不能赚
  到符合目前市值的利润。三年前我投拼多多时就不知道最终他们能不能赚钱，现
  在看了一下数据后依然还是不知道，但显然他们的影响力已经大了非常非常多
  了。我现在觉得他们能做出来的机会比三年前大了许多。
  网友O：风投
  段永平：这里风投的意思是：这么一帮人，这样一种文化，这样一个生意模式，
  如果一直这么发展下去，10年后跟淘宝平分天下还是有可能的吧？如果他们做
  到了，股东回报自然高。风险的部分在哪里呢？我要知道就不是风投了。
  （2018-09-02）
  网友：京东没有赚到钱，亚马逊没有赚到钱，淘宝赚到钱了，拼多多？
  段永平：从财报看，拼多多要赚钱似乎不难，只是没必要急着赚钱而已吧？
  网友B：段大哥曾经预测拼多多未来每年可以挣 200-300亿人民币。以拼多多的
  团队，企业文化，和生意模式，我相信这一目标是水到渠成的事。
  段永平： 是猜测不是预测，把握性不一样。
  网友B：有些生意可以想象出它怎么赚钱，比如“拼多多”；有些生意很难想象
  出来它怎么能挣钱，比如“共享单车”。段总的“猜”，是在“懂”的前提下的
  “猜”。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 138 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  04.网友：您经营企业的那段时间，您负责公司的哪方面啊，现在觉得企业人
  事是比较费心的一件事情。
  段永平：我主要负责打球，偶尔看一下我们有没有做不对的事情，至于怎么把
  事情做对则不是我的擅长，公司里很多人比我强。（2013-03-02）
  05.网友：老巴的宽容或许在为接班做准备？毕竟从师傅带徒弟的角度来说，如
  果很严格都给枪毙了可能不利于真正的成长。我哪里见过一句话：真正的宽容，
  放手让不如自己的人去做事，还眼睁睁看他把事情搞砸了，中途没去阻止。往好
  的方面来说，这些是短期的接班费？
  段永平：哈，我是放手让比自己能干的人去做事，至少做着做着就比我能干了。
  放权里最关键的是可以容忍在“把事情做对”的过程当中所犯的错误，我个人的
  理解是其实干同样的事我也犯错，为什么别人不可以犯错。（2012-05-18）
  06.网友：我觉得oppo 的核心技术就是段先生和段先生培养的价值观、企业文化
  和制度。抓住自己能做好的一点去做好。好似好简单，其实很难。比对手优胜的
  地方就是更加专注于竞争对手没有做好的地方去做好，紧紧围绕消费者导向这一
  原则。另外就是品牌定位方面很有策略性，让人记住 oppo等于高品质dvd play
  er（影碟播放器）。唯一对应性很强。其他竞争对手的品牌做的东西太多了反而
  品牌印象模糊了。
  段永平：我这 10 年在公司办公室呆的时间总和可能还不到 10 个小时，在 OPPO
  的时间总和可能不到一个小时。我们公司做得好的话一定是大家的功劳，但如果
  做不好则确实有我很大的责任。（2011-03-09）
  网友：是不是你觉得你的最大责任是为企业找到最好的经营者，如果经营不好，
  则是当初经营者没有找好？
  段永平：多数人也许会这么认为，找个所谓的职业经理人。我们不知道怎么找
  职业经理人，所以直接找的就是老板。（2011-03-09）
  12.管理制度
  问：您如何保持组织内部的凝聚力？
  段永平：最基本的原则就是公平。另外，建立相互信任的方法是同大家敞开地交
  流。企业大了以后，层级多了，交流的确少了。拿破仑说到他在滑铁卢失败的原
  因，是“很久没有同战士们 喝过汤了”。我们正在学习，寻找解决问题的方法(段
  永平做客人民大学精彩问答实录1999年)
  01. 公平的定义（2011-02-21）
  段永平：公平的定义其实非常复杂，有兴趣大家可以看看网易的公开课。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 193 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：你这么看确实有看 10年的意思，具体看法对不对是属于如何把事情做
  对的范畴。我对格力不那么了解，觉得过去他们确实做得不错，但对朱江洪的离
  开方式很困惑，也不知道 10年后的企业文化会变成什么样子。（2013-09-03）
  10. 白云山
  但斌: 凭什么就一定说广药不行？
  许多朋友和我聊起广药，多认为国企做不好快消品做不好王老吉，而加多宝的某
  些人也认为广药是“扶不起的阿斗”。可行不行，国共还打了三大战役才分出胜
  负，不打几次商战凭什么就一定说广药不行。如果选择，广州市政府拿百亿发展
  汽车工业不如……
  段永平：不是很了解广药的治理结构和文化。但如果机制不对，即使像塔山这样
  的东西也会不行的。国营企业如果碰上类似格力董姐这种还是可以好一段时间
  的，但没有持续的好办法。（2012-07-06）
  11. 网友：看了段老师的许多以中国大陆地区为主要市场的投资对象和观察对
  象，包括：投资过的：YAHOO（雅虎）背后的阿里巴巴，网易，创维，万科，游
  戏股：巨人，完美，畅游等；您看好而没有投资过的：腾讯，格力等；大体上按
  照通俗的所有者和所有制分类，都是民营企业。
  在您对于创维的评价中，您说：由于体制的因素，我个人一直认为创维是中国彩
  电行业里最健康的企业了。
  您也说过当时美国某家渠道公司也来找了步步高，一听说要开无法撤销信用证掉
  头就走。而这家渠道公司造成了当时最大的一家国内彩电企业多年后一次性巨量
  撇账，这家彩电企业是国企，当家者也是当年红极一时的企业家。
  印象里，还有一次，是您谈到海尔的时候，原文我没有找到，也有些记不住了，
  我个人理解的意思是:您欣赏张先生这位老大哥，但是老大哥式的企业由于体制
  的原因或者其他原因而影响了发展（这里没有找到具体文字，有些不确定）。
  而您看好而没有买入的格力，除了或有的价格因素之外，您说：印象中格力空调
  好像也还不错，就是不知道现在的高层还能干多久。
  我个人理解这其中其实也包含了体制问题。60 岁年龄，Bartz（巴茨）可以继续
  干，董明珠这样优秀的企业家就要退下来。
  我个人看了王石的“道路与梦想”，也讲到了他曾特意去探望当年红塔集团的褚
  老先生，看得出这位无畏的硬汉心中也有不小的感慨。当然王石先生很早就认识
  到了这个问题，通过持续而不断的努力，终于将万科的所有制结构股权结构改造
  的更加合理，管理层有比较大的工作空间。
  正正反反的例子，加上投资者投资就是买入企业和企业未来的出发点，想请教段
  老师：体制因素和其带来的对于企业经营以及企业文化的考虑，是否是我们这些
  更多投资于国内企业的投资者应该多注意的呢。
  段永平：可能我在体制内的企业呆过，所以比较敏感，知道有些什么区别。这种
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 196 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：我们不会走 M&A，就是收购和兼并这条路去发展。我们这种办法短期看
  来好像慢很多，但从10 年20年的角度来看，有可能是最快的。很累但很有成就
  感。（2010-03-25）
  07.网友：诊断美的 曾几何时，美的集团在中国家电市场攻城略地，将整个家电
  江湖搅得血雨腥风，营业额高歌猛进，似乎不把海尔从头把交椅拉下誓不罢休。
  如今，大裁员的背后折射出其经营管理的困顿。这背后，是营销驱动的粗放式扩
  张，以至于渠道模式翻来覆……
  段永平：这个结局是由其生意模式决定的，早晚都会来的。作为投资者要尽量避
  开这种生意模式。（2012-02-19）
  10.金山的文化
  01. 网友：游戏公司比较难把握倒是真的。之前金山的剑侠情缘 3，玩家很期待，
  我进去看了下，画面很美，我以为还不错，谁知道，现在没多少人玩了。投资游
  戏公司，还真得像段大哥这样，先做个资深游戏玩家再来说。
  段永平：金山的文化有问题，游戏不可能长久。
  网友：不知道段总怎么看出来的？可以列举几点吗？
  段永平：金山的游戏很短视，周末 16倍经验（也许更多）都出来了，好像以后
  日子不过了一样。等等。（2010-07-09）
  网友：说实话自己不太玩游戏，有一个问题，像游戏的研发团队这种的话段总会
  怎么去了解啊？
  段永平：看产品其实就知道，不过花的时间多。有机会能接触最好，可以了解到
  他们的心态。我印象中网易游戏部门的几个头的心态真不错，不然我猜网易游戏
  很难有今天。
  02.网友：我有个问题想请教一下，您说金山的文化有问题，请问如何去评判一
  个企业文化的好与不好呢？
  段永平：很难判断一个企业文化是否好，但看出不好的企业文化要容易得多。
  （2010-07-10）
  11.雅虎（YAHOO）
  01.网友：想和段总探讨一下，雅虎有什么优势么？
  段永平：我想我从一开始就说的很清楚，我买 yahoo 是为了买淘宝和阿里巴巴集
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  并不代表这个公司就一定不好，但我至少觉得有明显缺陷，一般就很难再花时
  间去看了。（2010-04-20）
  16.九城
  01.网友：您曾经说过游戏公司可以看看，不知道您怎么看九城啊，现在现金及
  等价物就超过市值了。可不可以拣个烟蒂呢？我的一个在九城呆过的朋友说九城
  的企业文化还不错，还有你怎么看朱骏本人呢？能不能具体说说九城的企业文
  化？
  段永平：我没见过朱骏，也没研究过 ncty，但觉得他们在处理魔兽的过程当中
  好像有点不太好。如果我碰到这种情况，我会全力以赴地把游戏交接好，绝不能
  让玩家有任何担心。我觉得这本来是一个很好的赢得未来玩家的机会，但他们好
  像有点丢了游戏又得罪了玩家的意思。这样的文化我不太喜欢。（2010-05-22）
  网友：我在看九城的时候从没从这个角度理解过这个企业，读了这段话对“消费
  者导向”有了更深的理解。实在太牛了，受益良多。
  02.网友 L：7块多的九城还值得买入吗？
  第九城市市值超过2个亿后，我觉得不太值得买入了，或许九城未来还会涨 10
  倍，以后暴涨也好，那些钱，不是我赚的，算啦。 原因有：……
  段永平：我完全没兴趣看。（2011-12-03）
  网友X：这话的分量不一般啊。
  段永平：这话没什么分量。这家公司文化我看不懂，不赌其一城一池的得失。
  （2011-12-06）
  03.网友：我满仓九城，自认为模仿段永平买网易，现在反省是不是错了，我预
  测8月公布二季财报转亏为盈，原因……
  段永平：想起当年有人模仿着去买 china.com，因为那也是几块钱的互联网公司。
  当时我提醒那是家烂公司，千万别碰，结果人家不听，呵呵。（2012-04-26）
  网友M：有这么不着调的老板的公司值得投资？
  段永平： 呵呵，china.com 当时的那个 CEO确实很烂。（2012-04-26）
  04.网友：我在“对的人”上，有时还是犯糊涂，高估大股东和管理者的信誉。
  港股投资中在这方面吃了亏。
  段永平：多数人在这里只是想当然而已，错多几次就明白了？（2012-11-24）
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  17.完美世界
  01.网友：经常翻看段总这个博客的回复，今天看到三年前的两个回复，回头看
  很有意思。
  2010 年 5 月 18 日，完美世界一天跌了超过 20%，股价从 27 跌到了 22，市值大
  概是 11-12 亿，有 2 亿多的现金，2009 年利润 1.5 亿，扣除现金大概 6-7 倍 pe
  （市盈率），当时我觉得不贵，在回复中问了段总一句（当时我手上都是巨人，
  要不然很可能就买了）。3 年后的现在完美世界股价 11 块左右（中间分红两块
  多）。去年利润大概 0.85亿。市值低于净资产。
  2010年 5月20日，另一位网友在回复中提到九城，说九城的现金及等价物都超
  过市值了，问段总是不是可以捡个烟蒂。当时九城的股价在 4.5左右，3 年后的
  现在是2.5。九城的市值依然低于现金。
  段永平：完美的文化不太好，九城好像更糟，这类公司我都不敢碰，不知道会怎
  么样。（2013-04-25）
  网友：完美经历一些教训后文化有可能慢慢改良么？去年有特殊分红，今年还搞
  了个年度分红，感觉还是把账上的钱真当作股东的钱在玩。
  段永平：文化有点像习惯，也有点像基因。（2013-05-07）
  02.网友：可以说说 PWRD（完美世界）的看法吗？
  段永平：不是特别了解，感觉像一群短视的聪明人做的公司，本人不是很看好。
  （2011-09-29）
  网友：这种公司如果够便宜你会不会买？PWRD 现在看上去挺便宜的，就是不知
  道这群聪明人未来会不会做蠢事。
  段永平：将来不知道，但过去已经做不少了。人的性格和习惯是很难改变的，公
  司也一样。（2011-09-29）
  03.网友：北京时间 9 月 5 日晚间消息，完美世界(微博)今日宣布，旗下控股的
  一家实体近期签署了一份协议，将投资一只风险投资基金，该基金将由上述实体
  及一个或几个与完美世界无关联的普通合伙人成立。
  段永平：呵呵，看来钱多有时候就容易想干点啥啊。老巴都说以前他手里钱多的
  时候就容易犯错，别人如此也正常。（2011-09-07）
  网友f：包括GA（巨人网络），网易似乎也有这样的倾向。不知道段总在这样的
  情况下如何做？
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  网友W：呵呵。是的，把鸡蛋放在一个篮子是本质，放到多个篮子是一个篮子放
  不下的结果。专注和多元化貌似也是这个逻辑。对和错很多时候表面看起来是一
  样的。
  段永平：呵呵，一个篮子放不下和上杆子要放多个篮子还是不一样的。
  （2011-12-01）
  网友P：我记得好像是哪个说过，多元化是能力问题。
  段永平：大概是吧，就像没办法做成 iphone 就多搞几个品种一样。（2011-12-01）
  06.不明真相的群众：今天听一名玩家点评网游股，她说$巨人网络(GA)$$网易
  (NTES)$$畅游(CYOU)$对游戏是有爱的，$完美世界(PWRD)$$盛大游戏(GAME)$没
  有。 大家觉得这个点评怎么样？
  段永平：这个点评很好，至少说明不要碰 pwrd和 game了。玩家的眼睛是雪亮雪
  亮滴。（2012-02-10）
  07.完美世界欲打造网游进出口国际平台
  段永平：如果将来有一天完美倒了，“国际化”会是最后压倒其的那根稻草（可
  能是很重的稻草）。（2012-05-04）
  网友： 成也萧何败也萧何。
  段永平：“成”了吗？当然，如果败的话，这个其实也不是原因，但是很好的理
  由。（2012-05-04）
  06.苹果新传奇的中国启示：国际化成关键
  走出去成就苹果传奇 NBA（职业篮球）有句名言:“永远不要低估一颗总冠军的
  心”，在大浪淘沙的商业世界，这句话则可以换作:“永远不要低估传奇公司自
  我超越的勇气”。
  段永平：怎么会得出这么个结论？不过，国际化的定义很含糊，如果国际化指的
  是学到世界上的好东西的意思就没问题，如果是指的拼命到别的国家去做生意的
  话，对中国绝大多数公司而言还是蛮危险的。（2012-05-03）
  07.网友：新浪科技讯 完美世界7月6日提交的 SC 13D文件显示，复星国际目
  前持有完美世界19，718，650股普通股占完美世界总股本 8.31%。完美世界目
  前市值4.88亿美元，市盈率 3.45倍，账上现金和短投到达 5.23亿美元。这个
  有点像当年段大哥买网易的案例呀 。
  段永平：像吗？现在的诺基亚像以前的苹果吗？猴子像人吗？当年的网易的生意
  在我的认识当中是处于上升阶段的刚刚开始的阶段，这个好像是处于不知道哪个
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  阶段，看起来有点像是开始下降的阶段。如果真是下降的阶段，那就不好说了，
  况且里面还有不信任的原因在。但是，如果谁真是很信任完美的管理层，同时又
  很了解他们的生意会在相当长的时间里至少不下降，这个价钱确实看着便宜。透
  露一下，我实际上有点完美，但下不了重手，看不懂我觉得必须要看懂的东西。
  (2012-07-10)
  18.巨人网络
  段永平：我比较喜欢玩游戏，很早就属于每天上网超过 135分钟的中毒“青年”
  了，我总觉得中网瘾的毒好过中某些网瘾“砖家”们中的毒。其实每个人的生活
  中都会玩很多游戏，从麻将到各种球到炒股等等，网游只不过是其中一种而已。
  如果没有各种游戏，这日子还怎么过？由于喜欢游戏，所以对网游公司也比较熟，
  同时还靠投资在网游公司上赚了些钱。除了大家知道的网易外，其实我也有（或
  有过）完美世界，畅游和 GA 的股票。GA 是我目前获利最少的网游股。我认为 G
  A 目前这个价不贵，下行空间很小。GA 每股有 3 块多钱现金，每年有 50cents
  以上的获利，虽然老征途目前很难成长，甚至有可能有些萎缩，但从长期而言，
  由于史玉柱非常专心在游戏上，巨人早晚会推出些不错的游戏。绿色征途就还可
  以啊，有钱没钱都能玩，有点梦幻西游的感觉，我在里面玩得也挺开心的。巨人
  其他的游戏我还不太了解。我对巨人的担心主要是怕他们太把“华尔街”当回事，
  从而为了追求短期盈利而忽略了玩家的真实需求。实际上，史玉柱并没有追求
  短期盈利的压力和需求，通过他自己的慢慢“反省”，他会找到办法的，毕竟
  他经营企业多年，对企业的理解非常好。我认为 GA 回到 IPO 价钱是早晚的事，
  但再往上就可能要点运气了。(2010-02-09)
  网友：您觉着绿色征途这款游戏达到他们的预期目标了么？
  史玉柱对巨人近两年的调整，包括游戏战略上的调整和组织结构上的调整，您觉
  着会有明显的效果么？
  段永平：我不知道他们的预期目标是什么。
  我觉得绿色征途还是一款不错的游戏，我有个号在神话一区，叫“大道无形我有
  型”，107级了，有空的话可以来玩玩。我认为史玉柱是个认真的人，他会慢慢
  摸索的。我不是很理解明显的效果应该是什么样的效果，在我看来他们可能还需
  要些时间。不过，他们现在的小日子还过得去啊。（2010-03-12）
  网友：段老大，能不能拨冗分析下巨人网络的投资价值呢，芝加哥后生叩谢了。
  段永平：GA 每股有不到 4 块钱现金，现在每年可以赚不到 60cents，股价在 7
  块 5 左右。如果未来 6 到 7 年 GA 能维持现在的利润和现金流的话，基本就可以
  回本了。
  1.我无法知道未来 6-7 年 GA 是否可以维持现在的利润和现金流，但我认为能够
  维持的可能性很大（下降的可能性不大）。
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  段永平：二柄男是谁？另外，说我谦逊可能是对我的误解。但我可能不像以前那
  么爱较劲了吧，这可能是“成熟”点的表现？不过我觉得我还是很“青涩”。
  （2010-03-26）
  04.网友：段总投资网易和万科都非常的经典，23日万科开股东大会时，有人问
  王总说段永平在买万科前是否和王总吃过一次饭，王总说是有这个事，我想请问
  段总：如果您没有和王石饭过这次饭，您会买万科吗？一般的散户是没有这样的
  机会的。
  段永平：呵呵，约到王石也不容易，他整天在荒山野岭里跑啊跑的。我当时找王
  石就是想问问他知不知道有谁想卖法人股的，结果很失望，他说应该不会有的其
  实吃饭前我们已经买万科了，就是想看看还有没有更便宜的机会，贪心啊。当时
  万科的b股比a股贵，不然我们会多买很多的觉得安心的是，当时要多买的话，
  我非得卖网易不可。呵呵，后来网易也涨了不少。（2010-03-30）
  05.网友：您如果只根据对王石一人的了解，就重仓万科，似乎理由不足够?
  段永平：不是仅仅因为王石就重仓，是因为当时所有的条件再加上王石这一条。
  王石最大的作用是让我相信我看到的万科的数据是真实的。有很多公司的数据短
  期看起来可能比万科还好，但不敢下手啊。（2010-07-24）
  网友：这只商业地产股……，段总这对你有吸引力吗？
  段永平：如果你能保证里面没假账，净资产不贬值，利润不下降还不会用途不当，
  这个价格倒也不贵。呵呵，了解一家公司不容易的地方就是在这些地方。当然，
  有时了解也许没那么复杂。
  我记得当年我们买万科时就有人问过我，说万一万科假账怎么办。我说，以我认
  识的王石而言，他绝不是会关在房间里和财务商量个假账来蒙股东的人。其实那
  时和王石不熟，现在也不算熟，就是直觉而已。（2010-03-14）
  06.网友 S：段总，各位，刚听了《财经会客厅》王石的访谈。
  王石说万科的目标定位是健康丰盛，不是最大、第一，讲到了目标和结果，从急
  着登顶到坦然的体验过程，讲到了社会浮躁心态——恨不得把三十年的、几代人
  的事只争朝夕的干完看见，怎么都听过啊？段总说过：健康长久、敢为天下后、
  五十年后的任何消息都行、未必最好蛋肯定能到罗马、快即慢、平常心等等，不
  是一个理吗？
  段永平：能够长久经营企业的人对企业的体会实际上都差不多，不信你把马云的
  东西拿来比较下，你会发现有很多东西其实也挺像的。不过，“不幸的家庭则各
  有各的不幸”。（2011-01-27）
  07.网友：能说说您对郁亮的看法吗？如果王石 10分，那么郁亮你能打几分？
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  04.网友：我的观察，买苹果的人大部分不是因为性价比高。价值有多少或性价
  比有多高，一般用户怎么计算得清楚呢？人们用苹果主要是因为好用、放心用、
  有面子。性价比其次。当然，有很多人因为售价高而不舍得买的。但这部分人也
  不是因为性价比不够高而不买的。总的来说，苹果因品质高而受欢迎，因价格高
  而不可能太普及了。
  段永平：我同意苹果产品是高性价比的。高性价比的东西不等于便宜，该知道的
  人最后都会知道的。好的车往往也是性价比高的车，而且这些车往往比较贵，想
  通这个就明白苹果的性价比问题了。当然，对于那些整天换手机，最后换到
  iphone的人们而言，这个问题就不是问题。（2014-08-28）
  网友L：ipad、iphone、minipad是我拥有的最超值的产品，喜欢用的功能都做
  到了让我非常满足的程度：（照相、听网易公开课、看电影、摄像、存储旅行照
  片、facetime、iMessage、玩儿游戏……），要是没有苹果，我会花更多的钱和
  时间也达不到它们带来的效果。这两年很轻松的就推荐出去十几部，还没有一个
  抱怨买亏了的。
  段永平：是哦，看起来免费的东西往往最贵、看起来便宜的东西往往不便宜。买
  东西如此，投资也常常如此。我也觉得 i系列是最便宜的东西，一个是消费体验
  好（这个值很多钱哈），换机的钱也省了。（2013-02-28）
  网友W：您说贵与便宜的问题让我悟到不少东西，比如，免费的东西往往不便宜，
  贵的东西有时其实很便宜。各人对钱的理解不同，所以钱有时候不能用来衡量价
  值。比如，买本好书才几十块钱，收获可能远超几百倍书的价钱。买只好牙刷十
  几块钱，可能收获的是一口好牙，这些东西算钱就没法算了。再比如您请巴菲特
  吃饭，巴菲特说最重要的是生意模式，您说收获远超饭局的价钱，我现在也更看
  得懂了，既是很好的投资，又顺带做了慈善。
  段永平：能明白贵与便宜的关系非常不容易啊，绝大部分人大概一辈子都很难明
  白的。（2013-03-29）
  05、段永平的博文：《我也是苹果股东》 2017-03-21
  独家专访段永平——“苹果无法在中国战胜我们”|新刊上市 商业周刊/中文版
  段永平：我要觉得我们能干倒苹果，我怎么会买苹果股票呢？我肯定不会说这话
  的！再说，我们公司不会把追求干倒谁过作为目标，也不会把市场份额，销售
  数量及排名作为我们的追求目标的。我们追求的就是改善用户体验，做出最好
  的产品，其他的都是水到渠成的事情。
  ---刚刚看到一篇文章的标题，很是无奈。（2017-03-21）
  3.焦点法则
  01.网友：很久以前在一份财经媒体上看到段先生一句话“做企业如跳水运动员，
  动作越少越好”，深受启发，也把它作为做人的原则之一。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 259 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：那你觉得该怎么做？好东西让人先免费试试没什么错啊，这是最有效的
  广告。只有很少一部分产品可以这样做，大部分产品很难做到这一点。
  （2010-07-15）
  05. 网友：您一直在谈一个敢为天下后的问题，我想问问您在投资时如何看待
  apple这种靠零售产品有很多现金，有市场为导向的创新，又喜欢抢先的企业。
  他们的价格低于价值的几率近期可能很小。当初投网易的时候您肯定看懂了网易
  的模式未来会赚钱的，但投资 apple（苹果）这样的企业您会如何看待他们的产
  品怎么分析它的成长性和盈利潜力呢？
  段永平 ：呵呵，Apple 也算是敢为天下后的典范了。
  其实我说的“敢为天下后”就是这个意思！没有创新的天下后肯定死定了。不过
  我没有Apple，这是我错失的大机会之一。（2010-03-17）
  06.引用 苹果CEO库克接受《财富》杂志专访：“我们从来没想要成为先行者，
  只想做最好的产品。”
  网友：库克说： “我们从来未想要成为先行者，只想要做最好的产品。”
  步步高企业文化：“敢为天下后。对消费者，提供优质的产品和服务。”
  网友 W：先和后只是竞争的开始。但好的产品也要：与时俱进，跟上时代的脚
  步。步步高企业文化从产品的体验角度来看：我认为是敢为天下先，怎么说呢？
  从vivo刚刚发布的产品的配置和一些细节功能体验来分析，这个就很明显了。
  敢为天下后以前段老师的视频中也说过企业小的时候要注意少／不犯错用的。
  段永平：“敢为天下后”的整句话是“敢为天下后，后中争先”，没有能力后
  中争先的地方是绝对不该去的。（2016-03-05）
  07. 网友：苹果现在的团队，他们为荣誉而战，库克是一个斯巴达式的清教徒，
  比乔布斯更柔软。这一点可以抵消他在创造性上的欠缺。
  段永平：首先，我不知道库克的创新能力；第二，一家公司如果需要依靠 CEO
  的创新能力并不是一件好事。乔布斯实际上被神化了，他实际上主要是建立了创
  新的文化而不是自己创新。（2013-02-13）
  08.网友：请问“敢为天下后”这个道理，是只适用于企业选择市场吗？在什么
  别的地方这个道理也有用？
  段永平：“不敢为天下先”出自老子《道德经》第六十七章，原文是：“我有三
  宝，持而保之：一曰慈，二曰俭，三曰不敢为天下先……不敢为天下先，故能成
  器长……舍后且先，死矣！”其意是，我持有、珍藏三大法宝：第一是仁慈，第
  二是俭啬，第三是不敢在天下争先。因不敢居前争先所以才能为众人拥戴成为官
  长。如果一味居前争先而希望获得拥护，不仅不可能，而且注定是死路一条。
  (2019-06-18)
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 278 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  网友：怎么什么事都怪到你头上了
  段永平：因为这个起名字的办法确实是我起头的，从很久以前的小霸王游戏机叫
  D21/D25开始就这样。而且这个起名字的办法是和日本人学的，当时松下电视机
  有D21/D25 的型号。
  网友：成功在细节处。
  段永平：要不是苹果，也不觉得自己这么做有啥不对的。
  网友：呵呵！段总，求责于己！要不改成 R8如何？既简单好记又符合国际潮流！
  段永平： OPPO R8看起来好像比 OPPO R817好。不过 R不好读哈。（2012-09-18）
  引用: vivo X1S 试用#还有两天！vivo X1S全网招募试用达人，没那么多限制条
  件，只要你对X1S感兴趣，就可以参加。
  段永平：为什么叫 vivo X1S？不能就叫 vivo X2 吗？多个字母会降低很多传播
  效率，2点其实没关系的。不能因为苹果干傻事我们就可以干哈。再说，苹果叫
  啥都能轻松被人记得的，我们好像还有点差距。（2013-04-17）
  网友： vivo x2域名被占用了，无法注册，所以被迫更名 x1s
  段永平： wow，这个可有点不好。后面的要早点注册了。 （2013-04-18）
  10.网友：朋友想开家卖牛肉汤的店，起名字有没有什么需要遵守的原则啊？
  段永平：别起那些让人想起就没食欲的，另外就是不要有歧义的，最好是一说就
  能写出来的。（2014-07-06）
  11.网友：不会是网易有道就是从“取之有道”这里来！百度来自“众里寻他千
  百度”
  段永平：呵呵，也许是吧，不过没问过。（2010-05-23）
  12.网友：大道您好，我孩子 2个月后出生，它名字我想了大半年了没想好，请
  大道和各位大道粉丝帮忙。
  段永平：给人取名字我没啥经验，但给产品取名字还是有些想法的。其实名字没
  那么重要，名字的含义都是后天赋予的，所以取名字主要考虑的是有没有负面的
  东西。比如，不要取那些别人大概率会念错的名字，尽量不要有歧义（尤其是负
  面的歧义）……给产品取名字时还需要考虑平衡性，比如“小霸王”这个名字虽
  然很好，易传播，少歧义，但“霸”子笔画太多，与“小”和“王”怎么配都不
  容易好看哈。(2019-09-14)
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 297 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  （i美股讯）据美联社报道，微软公司周三表示，2012年美国拉斯维加斯国际消
  费电子展（CES）将是该公司最后一次参展 CES。报道称，微软将会在自己的发
  布会投入更多精力。
  段永平：微软终于明白去 ces是件费力不讨好的事情了。苹果早就明白了，我们
  公司也算一开始就知道地。现在还有很多国内公司每年在 ces劳民伤财，希望他
  们能再想想。
  03.网友：网易拒绝参加文博会（是想做成ChinaJoy 中国国际数码互动娱乐展览
  会），也有个性。
  段永平： 呵呵，我想网易是对的。（2011-12-22）
  5.饥饿营销
  01. 网友：段总，（苹果产品）是不是可以理解为另一种“饥饿”营销。
  段永平：说苹果饥饿营销的人根本就不知道什么是营销。那是个“专家”编出来
  的名称。（2011-04-27）
  02. 网友：你觉得真有"饥饿营销"这样的事情吗？ 我总不能相信一个公司原来
  可以卖很多货会故意控制销售速度制造饥饿。
  段永平：“饥饿营销”是那些所谓的不懂销售的市场大师们编出来的，现实当中
  没这个东西。苹果的东西给人这个感觉确实是因为供不上货。我见到最早这么卖
  东西的是任天堂。（2011-05-07）
  03.网友：今晚在超市看见 OPPO R9的广告有一点耳目一新的感觉，去问服务员
  多少钱，2799元，缺货，预定后三天到货！这绝对不是饥饿营销，有想买的欲
  望！
  段永平：“饥饿营销”这是个不懂营销的人才懂的一个词。（2016-04-15）
  6.市场调查
  01. 网友：iPad上市之前，苹果公司的 CEO乔布斯和媒体记者在一起。有好事
  者问：在开发新产品时，苹果做了什么样的消费者和市场调查，这些调查起了什
  么作用？“我们没有做任何调查”，乔布斯回答说，“知道自己想要什么，不是
  消费者的工作。” 请问段总，如何理解乔布斯的话啊？
  段永平：他说得很对，因为他知道消费者想要什么。知道消费者想要什么是一件
  非常困难的事，没听说市场调研可以解决这个问题。市场调研只能够帮你印证你
  的想法而已，你如果自己没想法市调是绝对没用的。其实苹果还是会做一些市调
  的，比如偶尔放点消息出来看看反映什么的。（2011-02-26)
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 337 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：我们不去任何这类展会的，包括拉斯维加斯的 CES。这种推广的办法对
  推广品牌事倍功半。小企业一旦开始用这个办法找生意后，很可能就会很难发展
  品牌了。（2013-10-27）
  网友l：参加展会，我的理解会出现迷失，因为会发现别人有很多东西很新很好，
  那么就想也学过来，这样会从客户需求上迷失；如果真的达成生意的话，那么会
  迷失不再去关注用户需求，只需关注大客户订单需求，我是这么理解。
  段永平：我说的是我们公司的产品不摆展，人还是应该去看看的！（2013-10-28）
  02.快讯：报道称微软将向国际消费电子展说“不”
  （i美股讯）美东时间 12月21日消息，据美联社报道，微软公司周三表示，2012
  年美国拉斯维加斯国际消费电子展（CES）将是该公司最后一次参展 CES。报道
  称，微软将会在自己的发布会投入更多精力。（John）.
  段永平：微软终于明白去 ces是件费力不讨好的事情了。苹果早就明白了，我们
  公司也算一开始就知道地。现在还有很多国内公司每年在 ces劳民伤财，希望他
  们能再想想。
  03.网友：网易拒绝参加文博会（是想做成ChinaJoy 中国国际数码互动娱乐展览会），
  也有个性
  段永平：呵呵，我想网易是对的。（2011-12-22）
  13.不弯道超车
  01.怎么看待中国企业爱弯道超车？
  段永平：Alaska有句话，shortcut is the fastest way to get lost（捷径是
  迷路的最快的办法。）不存在什么弯道超车的事情，关注本质最重要！不然即使
  超过去，也会被超回来。（2018-09-30）
  02.网友：如何看待企业的跨越式发展，弯道超车。
  段永平：提高翻车率的有效办法。（2019-02-14）
  03.网友：10 年来，一直关注步步高。10 前我在想什么时候 BBK（步步高），
  可以超过松下？现在楼主可以回答吗？
  段永平：不知道啊。希望不用万年，呵呵。我们现在早就不用超过谁来当大目
  标了，超越自己比较好些。我们只要能更健康更长久就行。（2010-03-30）
  04.网友：段大哥能说说研究公司方面的一些技巧吗？
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 340 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：“一直在努力”就一定有利润？ 先要做对的事情，努力才有用。
  （2010-10-14）
  04.不明真相的群众: 杰克韦尔奇本人，他的“战略”我也是有疑惑的。他入主
  GE早期做的一些战略，看起来是不错的，主要是聚焦、做减法，但到了晚期，
  又走回去了。
  段永平：这个我同意。我当时一直都说，从来没见过企业多元化成功的例子，
  GE是个例外。现在看来，时间长了都不行哈。（2018-09-21）
  05.网友：偶尔会听到一些人说“ less is more”（包括在网易云音乐上私信与
  丁磊聊天时，他也说过），我自己也思考过这句话。但还是想听听段叔叔你的理
  解和看法。
  段永平：就是专注的意思。（2013-08-16）
  06.网友：最近有一家很著名的 PC（个人计算机）厂商说，在今后每年要推出 50
  款智能机器。 一般来讲，大家都知道苹果这样机型越少越好，为什么有些厂商
  还要进行“机海战术”呢？他们是出于什么考量呢？
  段永平：苹果现在一年都要推两款了，说明用户的需求比较分散。推 50 款基本
  是技穷的表现，东西绝对好不了。（2013-09-16）
  网友O：有些公司精品战略，有些机海战略。两者各有难度，难度点不一样。我
  观察到的一点是：精品战略做得好的公司比机海战略做得好的公司的资本效率和
  回报率要好得多，不是一般得多。
  段永平：如果大凡你能做好一样东西，你为啥还要做很多做不好的东西呢？不
  过，确实有些会因为做了一些好东西后就以为自己啥都能做好，于是就开始做
  一些自己做不好的东西了。人的精力是有限的，聚焦的人或公司最后会变得很
  厉害，这也是我喜欢苹果的原因。（2013-10-17）
  网友：如果大凡你能做好一样东西，你为啥还要做很多做不好的东西呢？----
  这个好问题值得我思考十年。
  16. 不关注市场占有率，不关注销量排名
  01.网友：请教段老师一个问题：现在很多企业的目标是做行业的第一名、做行
  业的霸主，但感觉段老师在谈到步步高时从来没提这种口号，而是谈到做出消费
  者喜爱的产品，也是段老师常讲的消费者导向。这两者有什么区别吗？
  段永平：好像区别还挺大的，一个是因，一个是果。“行业第一”好像对消费者
  而言并没有实际意义，很少有用户是因为看到你是“行业霸主”而买你东西的。
  340

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  内容概要
  段永平：著名企业家，小霸王品牌缔造者， 步步高创始人，vivo和OPPO 联
  合创始人，网易丁磊生命中的贵人，拼多多黄峥的人生导师。
  段永平同时也是著名投资人，早期投资网易获 100 倍以上回报，目前重仓
  茅台、苹果等优质公司。
  不管是作为管理者，还是作为投资人，段永平都是非常成功的，本期雪球
  专刊精选出段永平关于投资逻辑的问答录，阅读本文能领略段永平对于投资的深
  刻理解，希望各位通过这本书能读懂段永平的投资智慧，对各位的工作学习投资
  能有所帮助。

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  第6节 机会成本 ................................................ 253
  第六章 投资方法论 ............................................ 261
  第1节 如何看待宏观 ............................................ 262
  第2节 牛市以及熊市的投资策略 .................................. 270
  第3节 金融衍生品(套利) ........................................ 295
  第4节 投资心态(平常心) ........................................ 305
  第5节 投资书籍及其它 .......................................... 318
  第七章 案例分析 ............................................... 330
  案例1：贵州茅台 ................................................ 331
  案例2：网易 .................................................... 360
  案例3：苹果 .................................................... 376
  结尾 ............................................................ 423
  附录 ............................................................ 424