以下为《段永平投资问答录》等雪球 PDF 转文本中的片段，已按关键词自动挂到本篇，便于对照原典。整理者含 @Zliya 等；版权归段永平及原整理方。

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 4 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  目录
  前言：买股票就是买公司 ................................................................................ 6
  第 1 节：伟大企业 .............................................................................................. 7
  一、什么样的企业是伟大的企业..................................................................... 9
  二、伟大公司管理层(CEO)：造钟人 ............................................................. 14
  三、长长的坡，厚厚的雪---滚雪球 ............................................................... 17
  第 2 节：商业模式 ............................................................................................ 22
  一、商业模式最重要....................................................................................... 22
  二、差异化是好商业模式的前提................................................................... 27
  三、护城河是商业模式最重要的部分........................................................... 33
  四、要有好的企业文化做支撑....................................................................... 37
  五、30 个商业案例点评 ................................................................................. 40
  第 3 节：企业文化 ............................................................................................ 77
  一、企业文化................................................................................................... 78
  二、核心价值观............................................................................................... 95
  三、本分和平常心........................................................................................... 96
  四、团队合作................................................................................................. 119
  五、消费者导向............................................................................................. 152
  六、基业长青................................................................................................. 166
  七、26 个企业文化案例点评 ....................................................................... 171
  第 4 节：产品、差异化与创新
  ................................................................... 223
  一、好产品..................................................................................................... 223
  二、产品差异化............................................................................................. 243
  三、创新......................................................................................................... 255
  第 5 节：品牌、营销与广告 ........................................................................ 273
  一、品牌......................................................................................................... 273
  4

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 24 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：right business 最重要，因为 right people 在right business 里能
  充分体现出来。right price 则没那么重要，因为时间可以降低其重要性。
  网友S：right business 是指好的商业模式，不能等同于企业未来的获利能力。
  好的商业模式有可能长期获利平平，right business 既非企业获利能力的必要
  条件，也不是充分条件。
  段永平：好的商业模式不应该长期获利平平，但短期有可能。我认为“好的商
  业模式”的定义就包含未来获利能力强，不然就不是“好的商业模式”（不然
  那是什么意思？）。未来指的是企业的整个生命周期。
  【引用】巴菲特31年股东信精华---1（2012-02-17）
  除非是经历销售量的巨幅成长，否则一家好的企业定义上应该是指那些可以产
  生大量现金的公司，（1984）
  04.网友：怎么理解好的管理层在好的生意里面也体现出来？从哪些好生意角度
  可以体现出来好的管理层，一直困惑其中。
  段永平：再好的车手也很难开好一辆烂车。（2013-04-22）
  网友F：反过来可不可以这样理解：好的管理层应该在有必要时有能力能改善、
  改变甚至是创立新的好的商业模式。格力董明珠当年上任不久就对格力原来不好
  的商业模式进行了脱胎换骨式的改变，她觉得原来的那辆烂车没法开下去了。
  段永平：那个有点可遇不可求，投资一般应该在看到好的商业模式后再出手比较
  安全。（2013-04-23）
  05.网友：＂好的生意模式＂的建立过程，是否也有点可遇不可求？因为有太多
  好产品由于没有好经营模式而消失了。
  段永平：特别好的生意模式非常少见。（2013-04-23）
  06.网友：段大哥，因为看财报的知识不够，所以管理者的品行我会更在意，我
  曾看到一句话说"投资，如果你不识货，那就要识人。"我想问您，给人定性除了
  听其言观其行之外，还有什么是必须注意的呢？
  段永平：如果你连货都不识，还需要识人吗？老巴讲得很清楚了！（2013-11-15）
  网友：巴菲特说，选公司一定要看它管理层。巴菲特说，选公司一定要看它的本
  质，因为它迟早会轮到庸才管理。是不是有点矛盾？
  段永平：他后面讲的是商业模式。前面讲的是管理水平。巴菲特的意思是，如果
  生意模式好的话，庸才都不怕。（2010-04-01）
  24

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 43 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：茅台的生意模式好，别的你自己慢慢看吧。（2017-11-24）
  网友：是的，就凭存货还能越久越值钱来说，这世上就没几个产品比得了，况且
  还有非自身原因的限价、飞天产量有可能因为技术进步或者其他方面原因增加，
  而飞天销量只要产量能配合的话翻个几倍很容易，这样的公司确属凤毛麟角。个
  人体验是虽然平均几年才喝一次白酒，而唯一喝过的一次茅台前面还喝了二锅
  头，那反差就是天上地下。还有就是白酒品牌值钱很重要的原因就是白酒的消费
  群体忠诚度很高，在自身能长期消费的价位内，对某品牌的忠诚度超过了很多行
  业，这个很大程度应该是口味、口感甚至是酒文化等一系列差异化造成的，
  网友：茅台的优点太多了：不怕库存、追加固定资产较少、好产品、国内的面子
  送礼文化，当我们普通人有能力消费时，肯定会首选茅台，如同现在的中华烟。
  （2013-02-18）
  09.网友：请教段总现在方便评价茅台吗？
  段永平：茅台还是茅台，生意模式刚刚的，10年后人们还是会说 10年前那个价
  格真不贵。（2017-12-14）
  10.网友：段总，怎样才能改变茅台在中国人心中的地位啊？
  段永平：多推一些便宜的非 53度酒，包括茅台啤酒和红酒，甚至茅台米酒啥的，
  以及茅台矿泉水，茅台酒店，茅台手机，茅台空调，加快推出的速度，五年出
  厂的规矩也不要了，假酒也不管……十年后， 茅台的地位就应该彻底不一样了。
  （2015-02-16）
  2.苹果
  网友：你说你在2011 年一月想明白了苹果，最重要的是想通了没有乔布斯的苹
  果到底是什么。能分享一下吗？因为我想了很长时间都没想通。苹果难道不是
  “冲浪型”企业吗？他们如何能保证时刻停留在浪尖上？
  段永平：苹果已经有了很好的生意模式！为什么是很好的生意模式这行里的人都
  知道。（2012-01-20）
  01.博文：one apple a day keeps the doctor away（2011-01-22）
  段永平：说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文，想到就说，没有重点和先后
  秩序。
  1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里
  难以超越甚至接近（对喜欢苹果的用户而言）。
  2.苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一
  年都几十亿的收入了）。
  3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到
  任天堂做到过（sony 的游戏产品类似）。
  43

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 103 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  实就是本分，员工顺从就是本分，自扫门前雪就是本分，曲解本分就是最大的不
  本分。之所以出现文化和组织氛围差异这么大的情况，恐怕很大程度是企业文化
  在贯彻实施时发生了扭曲。
  为什么卓越的领导者少见，尤其在中国文化下少见，是不是卓越领导者所倡导的
  “同理心”、“尊重”、“自由”某种程度是反我们文化，甚至是反人类自身的
  一些陋性的，比如“自私”、“占有欲”，要做一个卓越领导者，首先需要修炼
  成一个自我管理者，可以管住自己的“小”才能成就别人的“大”。
  段永平：“爱和尊重”是好的企业文化的基础。老实确是本分、服从领导也是本
  分、首先自扫门前雪当然也是本分，但“本分”的内涵应该不仅仅是这些。卓越
  的领导人少见是正常的，美国也很少见。（2012-03-27）
  12.网友：看着周围不本分的都暴发了，自己还吭哧吭哧地赚血汗钱，股市投资
  也是如此，旁边一个人天天投机涨停板，估计周围的人都熬不牢了。
  段永平：呵呵，如果你赚的是本分钱，你会睡得好。身体好会活得长，最后还是
  会赚到很多钱的。最重要的是，不本分赚钱的人其实不快乐 。（2010-03-25）
  13. 网友：（刘作虎：坚守商业的本质只做好产品这是安静的力量）安静的力量
  远超我的期望！
  段永平：《清静经》上说“人能常清静，天地悉皆归”，一个人能够常清静，天
  地的力量会回到你生命上来。平常心其实就是这里清净的意思。只有平常心才能
  本分哈。“本分”，就是要回归(或者找到)一种心态，在这种心态下往往能做正
  确的事情，而这种心态就是清净心，是佛家所说的无上智慧。回归清净心，做正
  确事情的这个过程的坚持，就是本分。（2018-12-17）
  14.网友：段大哥参与了本次 OPPO企业文化2.0 的讨论了吗？请问如何理解以前
  的“欲速则不达”到现在的“快”这种改变？
  段永平：欲速不达指的是要做对的事情，“快”指的是把事情做对的效率。
  （2014-05）
  网友：我听说过 "fast is slow/欲速不达"，也听说过 "天下武功，唯快不破"……
  怎样理解？
  段永平：欲速不达指的是要做对的事情，不然可能南辕北辙。“唯快不破”指的
  是把事情做对的能力。想想刘翔你就知道光是快也是不靠谱的。（2014-07）
  15. 网友：刚毕业时也许理解不到学长这几句话的精髓，折腾过一番之后会有切
  身的体会。抱着侥幸心理制定战术目标是愚蠢行为，抱着侥幸心理制定战略目标
  会导致灾难。我们自己吃过亏之后，回归到脚踏实地、甚至匍匐前进的战略规划。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 117 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：我认为逻辑很重要。善良不是把蛇放怀里。善良体现最多的是不作恶。
  看看现在社会上的那些现象。（2010-06-12）
  22.网友：记得上初中的就看到打工皇帝“阿段”和“小霸王”的事，我说的
  “奇”是从小霸王道步步高到 OPPO再到慈善，段先生总是能先人一步，创造奇
  迹，这是从结果上说的。
  但其实无论经营企业还是投资，段总所做的事并不奇，都是最基本的，即对消费
  者需求把握很到位，员工持股，保证合作者的利益等等。这些都分内事，阿段悟
  到并做到了。感觉这是“本分”与“素质”相同的地方，即把握事物本质的能力
  很强。
  段永平：不整天想着出奇，犯错机会会下降，不小心出个奇反而成为可能了。我
  们的智能手机就是个例子哈。我说的不出奇并不是说结果不出奇，而是说心里不
  要老想着出奇。你如果老想着本质的东西，总有机会出奇的，我们公司就是不错
  的例子啊。（2018-08）
  23.网友：我的问题是凭什么 oppo可以这么厉害？我们知道过去十年竞争最激烈
  的行业就是乔布斯开创的智能手机浪潮，2010年以前的功能机时代的霸主诺基
  亚，摩托罗拉，黑莓等等直接死掉，到了 2019 年的今天来看，这场智能手机马
  拉松长跑的胜负大概率已分，当年的那些风口上的猪也大都摔了下来，如果拉起
  来名单，可能有十几家比较知名的手机品牌，算上供应链和渠道的企业可能有成
  千上万家企业倒闭了。oppo是唯一一家成功从功能机时代转型智能手机时代的
  品牌，并且在这波浪潮里毫无疑问 oppo成为了一家够分量的国际品牌。据媒体
  披露（不知道真假哈）oppo在2010年时候也面临关门的可能性，大道曾经参与
  了oppo 的转型的决策，但明确表示不会重出江湖，亲临一线。到底是什么决定
  oppo可以这么成功？
  段永平：OPPO厉害是因为 OPPO有厉害的文化和厉害的团队同时还赶上了好产品
  和好模式，其实vivo 也很厉害啊，原因也是一样的。转型是 12年中，我没有参
  加过转型的决策，但确实参加过一个有点悲壮的会。当时 OPPO和vivo都面临很
  大困难，我们当时不是很确定我们是否能过得去，所以当时大家达成一个共识：
  如果我们要倒下的话，一定不要倒的很难看，不要欠员工钱，不要欠供应商钱，
  要尽量保护代理商……。我们12年没亏钱，13 年没亏钱，但12-13年那一整年
  亏了非常多的钱，到 13年中终于挺过来了。
  我明确表示不会重出江湖比这个还要早差不多 10 年，我当时说的意思很简单，
  大家都比我能干，如果大家搞不定的事情我也肯定搞不定的，所以我绝对不会重
  出江湖的。（2019-05-22)
  24.网友：大道和评论区的诸位能不能也分享一些关于本分的力量的故事？
  段永平：假以时日，本分的力量是厉害的。你自己去找例子吧，反过来找就好。
  (2019-08-04)
  网友：怎么反过来找，我愚钝，望段总明说！拜谢！
  117

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 153 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：难道不是吗？（2011-10-21）
  问答
  01.网友：您做生意的时候，会不会和您的对手比较，或者您会选一个公司做您
  们的榜样或者追赶的对象吗？
  段永平：最重要的是用户的需求或叫体验，其他都是浮云。（2013-07-04）
  网友：是不是所谓高科技公司也只是满足顾客的消费趋向。最终是要傻子都明白
  东西。
  段永平：不知道什么是高科技公司。在消费者眼里其实没有这个东西 。
  （2010-10-30）
  02. 网友：苹果年内或成美国市值最大公司……
  段永平：我也常常想苹果现象， Jobs真是个绝顶聪明的“消费者导向”大师和
  marketing大师，他们在产品上做的很多取舍是让人叹为观止的，同行其他人没
  人敢做他们做的一些事。（2010-05-25）
  网友：苹果 5出来了，配制不好，苹果说他们不拼硬件，那他们拼软件吗？
  段永平：体验（2012-09-16）
  03. 网友：企业以消费者为导向是做消费者喜欢的产品，以市场为导向是做市场
  喜欢的产品，市场是谁？是批发商么？段总能否说说市场导向与消费者导向的区
  别是什么？
  段永平：从字面上理解，“消费者导向”指的是企业在做产品决策的时候是基于
  考虑产品最后的消费者的体验的。“市场导向”看上去是基于现在是否好卖的。
  很多时候这两者区别不是那么明显，因为好卖的东西往往就是消费者喜欢的。但
  消费者往往只是根据现有的产品来决定自己的喜好，所以经常会显得短视，如果
  企业总是“市场导向”的话，则陷于短视状况的概率就会相对大些。而总是注重
  消费者体验的公司则往往会眼光放得长远些，出“伟大产品”的概率就会大很
  多。
  过去的国营企业往往基于计划经济，所以连“市场导向”都做不到。绝大部分企
  业最后大概只能到达“市场导向”的地步，因为大部分企业都是“利润导向”
  的，而要做到“消费者导向”需要有“利润之上”的追求，或者说需要能够放弃
  一些短期利益去做出最好的产品去满足消费者真实的需求。其实有些企业或多或
  少也是有“利润之上”的追求的，但能力上还没有达到做出伟大产品的地步，所
  以这类企业看起来可能没有那么强大，但生命力却往往会比人们想象的强很多。
  153

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 159 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  也想是不是要在官网发个公告，告诉用户该如何正确使用耳机，来减少耳机损坏
  带来的返修。求责于己，还是应该提高产品的品质。
  段永平：倒是没觉得 Jobs有什么不“本分”，只是觉得他说的“只有0.55%的
  客户打电话抱怨”这句话很刺耳。他们这么有影响，无论多少客户有意见，首先
  还是应该道个歉吧？天下不知道有多少人羡慕他们出点问题就要被全世界关心
  的影响力。（2010-08-08）
  20.网友：最近对“消费者导向”有点困惑，不知有好书推荐否？
  段永平：这东西还需要看书？最通俗的说法就是自己不喜欢的东西别拿出来卖。
  如果你觉得这句话对，你根本不需要看书，如果你觉得不对的话，其实看啥书都
  没用。
  当然自己喜欢的东西未必就一定好卖，那是因为经常没办法让别人知道你喜欢的
  原因，或者是因为marketing 费用太高，或者就是因为产品教育太难（比如有些
  工程师喜欢的东西就没办法让普通老百姓喜欢）。（2012-04-28）
  21.网友：如何敏锐地发现用户需求，而且是真实的潜在的需求，有什么诀窍保
  证做这个正确的事情呢？
  段永平：发现用户需求的诀窍可能是总是站在用户的立场想问题。（2010-03-30 ）
  22.网友：步步高教育电子最近推出了 imoo学习手机，广告在网上也发出来了。
  对于学生，确实是需要有一部手机，尤其是中学生（周边有些家长会把自己淘汰
  的给孩子用，经济条件好些的会给孩子买一部新手机），但对于家长，会担心孩
  子把时间花在游戏和视频上，影响学习。步步高从学生这个细分领域切入，主打
  学习，应该还是能打到家长的痛点上。但感觉量较难起来，不知道段总怎么看这
  个事情？
  段永平：量本来就不是我们追求的东西，重要的是用户是不是有这个需求。
  （2016-06-30）
  网友：我想请问不追求量而关心用户是不是有这个需求，这个量是指用户对产品
  的需求量还是公司产品销量（市场占有率）？是指只要用户有这个需求，不管需
  求量不是很大（市场很容易饱和）都会生产产品以供应用户需求？还是只要用户
  有足够的需求量，就会出好产品而不怕销量上不去？
  段永平 ：不追求利润不等于不要利润。企业不赚钱就是罪恶啊。不追求量的前
  提是你认为这个市场有需求，就是有量的意思，不追求量的意思实际上是不为了
  追求短期的量而做不对的事情。只要坚持做对的事情且做对了，量自然就有了。
  （2016-07-04）
  案例 2 :OPPO 蓝光机 （2011-11-02）
  段永平：刚刚收到公司同事的 Email，放上来分享一下。弟兄们干得真是不错啊！
  159

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 223 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  第 4 节：产品、差异化与创新
  一、好产品
  网友：我好像明白一个公司能够基业长青最关键的因素就是能够一直生产出好产
  品，依靠别的方法都是短暂的？
  段永平：你这是 Google翻译过来的文字不？（2015-12-19）
  案例 1：苹果（Apple）（2011-04-01）
  我不是所谓的“果粉”，像我这个年纪和这么理性的人，不大会是任何人或东西
  的fans，我甚至不是巴菲特的 fans。实际上我以前其实一直多少有点不太喜欢
  苹果，毕竟用了pc和诺基亚这么多年，但 iphone 和ipad的出现确实彻底改变
  了我对苹果的认识。作为一个普通人，我没能力从技术上去说这些产品，所以只
  说说我都用iphone和 ipad干什么。
  1.首先，iphone和ipad 都非常容易上手。早年用摩托罗拉的时候，心里那个烦
  啊，用户界面太难用了。后来用诺基亚的智能手机时又找到了当年用 moto 的感
  觉。以我个人的水平而言，android的界面水平还远远比不上 iphone（也许我们
  自己的出来后会改变一点这个局面？期待中）。上个月我曾经想买个 android
  phone试试的，在商店里转了半个多小时，店员给我介绍了 10来分钟，在 3个
  牌子（htc、3星、moto）间挑来挑去，晕晕乎乎中最后还是决定不想给自己添
  麻烦了。
  iphone？呵呵，我几乎拿到手里时就会用了。店员只是告诉我开关在哪里，那些
  图标是什么，前后花了大概 15秒钟。当苹果的销售员可真容易啊，我自己前段
  时间在苹果店里只花了几分钟就推销了一台 ipad2。
  2.我用 iphone干什么？我的 iphone上下载的软件其实比大多数人都少，毕竟不
  太花时间玩这个东西。电话、短信、email、上网、世界时间、天气、图片、gps
  （地图）、记事本、youtube、相机、录音、录像、字典、相册、图书馆、iPod、
  facetime（视频通话）、电影、电视、股票查询及交易、报纸、指南针、日历（记
  事本）、游戏、等等等等，不太注意但特别常用的是手电筒。这些功能可能只是
  iphone的沧海一粟。其实我想说的不是 iphone 有多少功能，最重要的的所有这
  些功能都非常容易上手。一学就会、无师自通！
  3.ipad2
  很多人说ipad其实就是个大号的 iphone。在用 ipad之前我同意这个说法，但
  用了一段时间后觉得这个“大”确实大得非常有道理。我现在基本上已经不太用
  223

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 225 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期，应该还有很大的空间。
  扣掉现金的话，苹果的今年的未来 pe只有12-13 倍啊，明年可能要到10以下了。
  当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少地改变苹果，如果
  有苹果的股票的话，就要留心这些变化了。我认为 Jobs如果真请长假的话，在
  相当长的时间里对苹果的业务不会有大影响。（2011-01-22）
  问答：
  1.聚焦好产品
  01.网友：苹果的股东大会说要发布震撼人心的产品，苹果又要爆发了。
  段永平：我去股东大会了，人家没说过，只说会聚焦在做最好的产品上，难道这
  还不够吗？（2013-03-02）
  02.苹果 CEO库克高盛大会实录：2013年02月 13日
  问：对预付费用户来说，iphone的价格过高。你对创造一种出色的用户体验是
  怎么想的？
  库克：这是一个经常都会被问及的问题。伟大的产品是我们的“北极星”。在所
  有员工每天上班时，他们都会以此为目标。我们不会去做任何自认为不够伟大
  的产品；有些公司会这样做，但我们不会。
  段永平：昨天去苹果的股东大会，听到库克讲了类似的话，大意是：虽然我们可
  以有个按钮，可以随时做最多的产品，但我们的文化是做最好的产品而不是最多
  的。不过，他也顺便提了一下，认为要建立一个强大的生态系统，必须要有一定
  的量。所以苹果是会兼顾最好的产品和足够的份额的关系的。
  另外，库克也提到量的概念其实不仅仅是卖了多少，而是人们买了以后用多少。
  有兴趣的可以查下新浪上微博的活跃用户都在用啥，也许大家会发现用苹果的人
  的比例其实远远超过印象中的“市场占有率”。
  参考的统计办法：可以看热门微博 top100里发帖人是用什么发的帖，还可以看
  评论人用什么写的评论，也可以看微话题下面评论人是用什么评论的。
  （2013-02-24）
  段永平：记得库克还说：我们最重要的是聚焦在做最好的产品上，利润会随之而
  来的。关于大屏手机的猜想：还不是很理解为什么苹果还没有推大屏手机，但知
  道苹果已经认真考虑过了。猜想是：苹果可能有一个更好的方案，或者苹果推的
  时候再说？也许苹果还没有找到大屏是伟大产品的感觉？当然，只要苹果能出个
  大屏或比大屏更好的产品，早点晚点都不会影响苹果的价值的。（2013-02-24）
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 226 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  03.网友：产品文化=企业文化 透过公司的产品可以检验公司的文化 写给别人看
  的公司文化，永远只能挂在墙上，却没有任何价值。-------可以这样理解吗？
  段永平：产品文化是企业文化的一部分但不是全部。一般来讲能有挂在墙上的也
  比哪里都没有的强，但如果不是真的则强得有限。 （2012-03-07）
  04.引用 苹果CEO库克接受《财富》杂志专访：我们从来没想要成为先行者，只
  想做最好的产品
  《财富》：今年一财季，尽管销售了 7400万台 iphone，利润达到180亿美元，
  可是由于业绩同比基本持平，苹果遭受了许多的批评。你对此有何看法？
  库克：我擅长于屏蔽噪音。我会回到核心问题：我们在做正确的事情吗？仍然记
  得自己的方向吗？我们是否专注于制造最好的设备，从而通过某种方式让人们的
  生活变得更丰富？人们真正喜欢我们的产品，客户很高兴：这才是我们的动力所
  在，随着时间的推移，我相信其他一切都会接踵而来。
  《财富》：曾经有一段时间 Mac（苹果电脑）占了营收的 75%，今天却是 iphone
  （苹果手机）占了大部分营收。怎样才能让产品营收比例变得更理想，你对此有
  何看法？
  库克：在过去，Mac曾经占了 100%的营收，随后 iPod来了，营收组合出现了变
  化。我是这样看待这个问题的：专注于制造最好的产品。只有最好的产品才会带
  来其他的一切，最终我们的激活设备数量达到了 10亿。我们不断增加客户想要
  的服务，上个季度服务业务的营收接近 90亿美元。
  《财富》：我换个方式来问吧，一直以来人们都认为苹果首先看重的还是销售设
  备，提供服务主要是为销售设备服务的，是这么一回事吗？
  库克：已经不是这样了。我们的目光已经聚焦在开发好产品上。至于服务，在我
  们看来服务本身就是产品。不论是Apple Pay还是Apple Music，或者是App Store
  中的海量APP，推动这些服务发展的正是庞大的设备装机量。正因如此，投资服
  务才能带来很好的增长机会。2016-02-23
  05. 你怎么看待智能手机行业？
  段永平：我不懂。但是我知道，好东西不需要推广，你看智能手机一出来，很
  快就普及开了。如果你的东西推出去没有很快抓住用户，肯定是不够好，一定
  要回来好好思考，想自己的问题。（2018-09-30）
  06. 这么多手机公司，为什么苹果最成功？
  段永平：苹果很难得，focus（聚焦）在自己做的事情上。苹果有利润之上的追
  求，就是做最好的产品。苹果文化的强度很强，有严格的“Stop Doing List”，
  一定要满足用户，一定做最好的产品。我们不和苹果比，因为 1000个功能里面，
  226

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 235 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：我不了解你和你的生意，很难给任何建议。不过，就生意种类一般而言，
  做得越多，赚得越少，所以聚焦很重要。(2019-08-02)
  13.引用: 《步步高总裁段永平人大演讲精彩实录》
  问：请问您对企业多元化和归核化的看法？
  段永平：归核化可能就是我们企业的焦点法则，意思就是集中优势兵力打歼灭
  战。我一向是反对多元化的，我们现在的情况不是多元化，应称为行业的专业化
  和产品的多样化。我们产品有几大类，但分为三个独立的公司。一般，如果我们
  判断进不了前三名的行业，我们就不进入。
  段永平:这是我们还没开始卖 DVD 以前的事情了，忘了哪一年，大概是 99 年的样
  子？简而言之，那时候我比现在要年轻很多。(2019-10-19)
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  案例 2 : 步步高产品（OPPO 、vivo、小天才）
  网友：段总，您好！我是ＯＰＰＯ的一员，听很多前辈讲过您的很多故事，您是
  我们整个体系的精神领袖，我们很希望下次您会东莞的时候到 OPPO这边来转转，
  给大家合个影，留念一下，呵呵，祝您在美国的日子天天开心，生意越做越火哦。
  段永平：好，下次回去一定去祝你们生意越做越火啊，最重要是要东西好
  （2010-03-28）
  网友d：大道做营销绝对是顶级的。
  段永平：没有靠营销起来并能持久的公司，能够让公司长久的唯一办法就是能够
  不断有好产品。(2019-09-17)
  1.小天才宝贝电脑
  01.网友：我想问一个和投资没有关系的问题，我想给儿子买点读产品，发现你
  们家的都是点读机，可是明显点读笔更友好，更适合小孩，为什么不进军点读笔
  市场呢？
  段永平：你买点读产品是想给小孩学习的吧？我觉得这种产品最重要的是内容以
  及使用的趣味性及方便性，当然产品质量的可靠性（包括内容的可靠性啊，很多
  人在买的时候往往会忽略这个最重要的东西）是最基本的东西。步步高点读机能
  有这么大销量绝对是有道理的，不然不会有那么多家长和老师推荐啊。 如果你
  的小孩在6岁以下，强烈建议你看看小天才宝贝电脑。这个产品主要的特点是可
  以帮小孩从小培养一些好的习惯，如果你知道好的习惯有多重要的话。 网页链
  接 顺便说下，刚刚上搜狗查小天才宝贝电脑，居然找不到主页，还要回到百度，
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 243 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  二、产品差异化
  差异化：就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。（2018-11-05）
  1. 产品差异化
  01.网友：如何判断一个企业做一个产品差异化的正确与否
  段永平：差异化其实就是顾客需要但别人没能满足的需求。千万别简单地理解
  成不一样。差异化的好产品一般都是长期积累厚积薄发出来的，当然偶尔也有
  运气的成分，但长期来讲，运气的成分可以忽略。（2011-08-16）
  02.网友 H：企业可以通过三方面获得竞争优势：低成本、差异化和专一化。要
  看懂这个，需要很强的能力圈啊。
  段永平：长期来讲，低成本是靠不住的，差异化最重要，专一是产生差异化的基
  本点。（2011-08-03）
  03. 网友：有一个关于产品的问题想不明白，关于平板电脑的细分市场的。Ipad
  的火爆，是针对平板电脑市场内的细分，它是平板电脑的异数还是标尺？还是相
  对于原有 PC市场的细分，开创一个新的品类？
  目前在规划产品的时候，还是没有办法跳出竞品导向的思维方式，对于这类新生
  的产品形态，该用什么样的方式进入，我对“敢为天下后”又产生了一些困惑。
  段永平：差异化指的就是用户需求满意度上的差异，绝对不仅仅指的是外观。
  产品的差异化不是指的所谓的“与众不同”，而是指“与众不同”的东西正好
  是用户需要而其他人没能够满足的东西。当一个产品找到的“差异化”正好是
  很多很多用户需要的东西时，那这个产品大概就很成功了。
  我个人理解，好的公司一般来讲就是能够持续找到用户“差异化”需求的那些
  公司吧。如果找不到“差异化”的东西，那“敢为天下后”的产品就会成为悲
  剧。所以“敢为天下后”的前提一定是你能够提供出你的用户群需要而别人没
  有或不能提供的“差异化”的产品。
  “差异化”的东西是在不断地变化的，当大家（很多公司）都有了的“差异化”
  就会变成基本需求。有时候好的产品的“差异化”东西不一定需要很多，有时
  候哪怕有一个也会让公司（或产品）很成功。
  比如，如果你能想清楚麦当劳的“差异化”是什么，也许你就会明白些。至于
  如何找到“差异化”的问题，那是“如何把事情做对”的范畴的事情，那可不
  是一朝一夕之“功夫”啊。苹果能有现在这些个好东西，那也是 10几 20 年的
  积累的“厚积薄发”而已。（2011-01-10）
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 256 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：最常见的误解是很多人分不清核心竞争力和核心技术的区别。
  （2011-01-20）
  网友：核心竞争力是一个系统，技术只是核心之一。记下段总的话了。
  网友：段总总是一语中的，核心竞争力会持续产生核心技术。
  05.网友：请教段总，换个思路是否这样理解：就像种地一样，如果地肥，水好，
  又能经常除草，杀虫，长出好庄稼的概率就非常高。高科技企业如果具有良好的
  创新文化作为支撑，那不断推出好产品的概率就非常高。
  段永平：不太明白很多现在流行的名词的定义是什么，所以没法回答很多问题。
  比如：什么是高科技企业，什么是创新文化，比如什么是“好产品”，概率非常
  高的“高”是多高？按你的比喻，除过草杀过虫的庄稼算是“好产品”还是不好
  的产品？（2011-01-22）
  07.网友：段总，厉害放了 25%在苹果里面，在这种技术变化频率非常快的行业，
  我想我只敢放10%里面，还得过段时间看看，是不是有颠覆技术出现。
  段永平：用户买的从来就不是技术，也不是硬件，用户买的是好用的产品。
  （2011-05-10）
  网友：是不是所谓高科技公司也只是满足顾客的消费趋向。最终是要傻子都明白
  的东西。
  段永平：不知道什么是高科技公司。在消费者眼里其实没有这个东西。
  08.引用：杨元庆放言拿下全球 PC第一宝座
  本报北京讯 如果联想夺取 PC（个人计算机）业全球第一宝座，这将是中国品牌
  在消费类高科技领域的一次全球跨越。联想集团董事长兼 CEO杨元庆5月 8日在
  接受本报记者专访时表示，联想现在是一个挑战者，无论是在个人电脑，智能手
  机领域，联想对自己未来有信心……
  段永平：PC也算高科技哈。
  网友：从来不看好联想。
  段永平：我没有看好或不看好的意思，我只是觉得不知道人们为什么喜欢用类似
  “高科技”这种模糊甚至没有定义的东西来形容自己。（2012-05-11）
  段永平：对我而言，把经济分成“传统经济”和“新经济”，以及把企业分成“传
  统企业”和“高新科技企业”也是瞎搞。（2012-06-26）
  09.网友：我觉得苹果也挺有敢为天下后的意味，指纹识别早在很多电子产品上
  都用过，一直都不成功，我自己的笔记本上也有指纹识别，从来没用过。但是看
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 258 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  别，后中争先指的是做好产品的能力。或者说，敢为天下后指的是“做对的事
  情”，后中争先指的是“把事情做对”的能力。）（2018-09-30）
  段永平：我个人理解，好的公司一般来讲就是能够持续找到用户“差异化”需求
  的那些公司吧。如果找不到“差异化”的东西，那“敢为天下后”的产品就会成
  为悲剧。所以“敢为天下后”的前提一定是你能够提供出你的用户群需要而别人
  没有或不能提供的“差异化”的产品。（2011-11-10）
  02.网友：段老师多次讲到“敢为天下后”，能给讲讲“为天下先”的坏处吗？
  段永平：不知道有什么坏处，但你可以试试举几个你知道的敢为天下先现在还不
  错的例子。（2010-07-16）
  03.网友：最喜欢段总的一句话是“敢为人后后发制人”。但是，未来要想做强
  做大，扛起中国家电用品的大旗可能还不行吧。
  段永平：给你举几个“敢为人后”的例子：苹果的 iPod 算是吧（之前 mp3 早就
  满大街了）？iphone 算是吧（手机不用说了）？Xbox 算是吧（之前有任天堂，
  PlayStation 等等）？Playstation 算是吧（之前有任天堂，世家等）？国内的
  例子就不举了，太多了，相信你能明白。（2010-03-26）
  04. 网友：段总，听到你后悔没买到腾讯，但我觉得腾讯是一家卑鄙无耻的公司，
  很不讲道德、没人品的公司，这个在网上都很多人骂腾讯和马化腾的，你怎么看？
  段永平：有人骂不一定是坏事。最不好的其实是没人骂。腾讯的产品，我到现在
  还没用过，没有发言权。曾经想装个 QQ，结果一装就被装了一大堆东西，很郁
  闷就又都删了。删的时候发现还行，一删基本都能删掉，比当年的 3721 要厚道
  多了。（2010-03-28）
  网友A：腾讯成长得太快了，不过是否与移动之间有些纠结就难说了。
  预计腾讯2010年营业额有望突破 150亿，虽然腾讯产品很无耻，很多涉及抄袭。
  段永平：腾讯的东西有很多进化的啊！不然怎么这么多人用？为什么我们不说苹
  果可耻？他那个iPod 不就是mp3吗？微软哪样东西不是在别人之后开始做的？
  不能因为自己人干的好就说人家嘛。（2010-03-30）
  段永平 ：不“超”谁会买呢？腾讯其实也是一个很好的“敢为人后”的好例子。
  （2010-03-28）
  网友：马化腾的那种做法就是等待别人上瘾了再来收费，其实比尔·盖茨也这么
  做（不排除马是学他的）。我本人非常反感这些行为，你们都自称企业家，可是
  你们都体现出企业家的精神了吗？这和愚弄消费者有什么区别？
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 264 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  01.网友：GALAXY NOTE（三星手机）吧，屏幕很大啊。的确，iphone是领先很
  多年的产品，做得很极致，男女都适合用。唯一的问题是，苹果还能不能继续给
  我们惊喜？
  段永平：是的，大得有点恐怖，但用段时间后就觉得大得不是那么有必要。
  （2012-03-03）
  02. 博文：说说苹果（2013-02-24）
  段永平：记得库克还说：我们最重要的是聚焦在做最好的产品上，利润会随之而
  来的。关于大屏手机的猜想：还不是很理解为什么苹果还没有推大屏手机，但知
  道苹果已经认真考虑过了。猜想是：苹果可能有一个更好的方案，或者苹果推的
  时候再说？也许苹果还没有找到大屏是伟大产品的感觉？当然，只要苹果能出个
  大屏或比大屏更好的产品，早点晚点都不会影响苹果的价值的。
  网友：如果苹果现在出个大屏手机，我会毫不犹豫的冲去买一部。下个月会有点
  儿钱到位，根据以前的经验是到位之前股价会起来，买完之后再下跌，看看这次
  灵不灵。
  段永平：我们看到大屏的同时苹果也早就看到了。技术上，做个大屏手机对苹果
  而言是完全没难度的。所以我猜想苹果可能有什么东西是他们认为可以超越大屏
  的。至于会是什么，等一等就会知道了。（2013-03-05）
  网友：三星各个尺寸该出的都出完了，现在该轮到三星的新机被人说没有创意了。
  难道以后要出五边形、然后各个尺寸再轮一遍？
  段永平：好像该轮到苹果出招了。(2013-03-15)
  网友：估计出个 4-5寸的大屏 IPHONE，就4，5，6字头了。
  段永平：个人现在的感觉是苹果大概不会出一个大家想象的那种大屏了，因为如
  果苹果想出大屏的话，应该早就出了。苹果大概会有一个不一样的解决方案，但
  可以满足想用大屏的人的真实需求。( 2013-04-20)
  03.引用：【三星 Galaxy S4 智能手机销售不及投资者预期】
  三星遭遇黑色六月。三星股价整月下跌 12.31%，市值蒸发253亿美元，相当于
  索尼市值。Galaxy S4 智能手机销售不及投资者预期。分析师表示，“消费者找
  不到更好的理由购买 S4，因为它与前代产品没太大的区别。
  段永平：其实说喜欢什么很难，但说不喜欢什么要容易得多。我经常会用几种安
  卓手机，虽然大屏看起来似乎应该实用些，但我自己的体验总是想赶紧换回
  iphone去。前段时间刚刚试了一下 S4，真是开始对这家公司佩服起来，尤其是
  那个眼睛移动功能，这么不成熟的东西也敢拿出来卖，以后不干了吗？
  （2013-07-03）
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 279 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  4.品牌价值
  01. 网友：对于步步高这个品牌有没有相关规划？因为目前步步高公司下有两个
  品牌，一个 OPPO，一个步步高，而步步高下又有 4 个子产品线，同时这 4 个产
  品线的运作是独立，那目前公司是如何规划让步步高的品牌价值最大化？同时如
  果步步高到了走向全球市场的时候，那步步高下面的 4 个产品线又如何协调规
  划？
  段永平：不知道你讲的是哪 4个产品线。我们产品线老多了。
  我们公司经营电子消费品的有 3个公司：
  电子教育公司的主力产品是学习机、点读机、复读机、词典等等；
  通讯公司以电话机起家，现在手机也做得非常不错；
  有声光盘从VCD起家，现在刚刚进入“生活电器”；
  OPPO 实际上是个全球品牌，现在大家比较知道的大概就是手机和 MP3/4 了，在
  美国有点影响的是 OPPO 的蓝光 DVD。OPPO 的东西可能是迄今为止在欧美电子类
  里美誉度最好的品牌之一了（知名度还远远不够），咱中国产品这好像还是第一
  回吧？不服的请上网查查，都是英文的。
  我们没有品牌价值最大化的任何计划，我甚至不懂什么叫品牌价值最大化。我们
  最关注的是我们用户的体验和如何改进的方法，我们追求的是如何能提供消费者
  有用且喜欢的东西。如果我们能一直坚持这样做的话，20-30年内说不定的我们
  也能出个像iphone或者 wii一样的产品啊。（2010-03-22）
  02.网友：一直想不明白品牌对于一个企业来说意味着什么。身边的朋友有很多
  并不知道苹果为什么好，但是很多都觉得苹果是最好的手机，我自己没用过三星
  的手机，但是心里却认为苹果要比三星好很多，如果换的话还会选择苹果。每次
  我和人提起茅台，很多都觉得它是最好的酒，这种观念对茅台来说能带来些什
  么？人的观念容易改变吗？
  段永平：个人理解，品牌就是产品在人们心中留下的印象。一般来讲，好的印
  象传播得比较慢一点，坏的传播得比较快一些。广告是企业主动去传播其产品
  的印象。好的企业会如实地传播而不好的企业经常会蒙人。老百姓心里有杆秤，
  只要时间足够长，大多数人都会对自己关心的产品的品牌有个大致正确的印象。
  建立一个好的印象一般需要很长的时间，但破坏一个好的印象可以只需要很短
  的时间或某一两件事情。所以建立一个好的品牌是非常不容易的。互联网加快
  了传播的速度和到达目标受众的准确率但不会改变事情的本质，这个本质就是
  好产品最后会有好印象，能够一直有好产品的公司会活得比较好，短视的公司
  最后会有麻烦。（2014.07）
  03. 网友：请问怎么看待“品牌溢价”、“品牌价值”呢？市面上流行一种观点，
  认为像阿迪耐克这样的企业产品价格卖得高是品牌强，而李宁安踏类的品牌弱不
  能获得品牌溢价使得价格便宜。前段时间媒体爆出 LV（路易威登）、阿玛尼奢
  侈品生产成本只有几十美金，却能通过品牌溢价卖到几百美金的价格。很多企业
  也热心积极推进品牌管理，提升品牌形象，想要获得品牌溢价。请问段先生是怎
  么理解“品牌”的作用？
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 290 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  二、营销
  （外界）有个误解，以为我们很看重营销。其实对于我们来说，营销一点儿都不
  重要，最重要的还是产品。没有哪家公司的失败，是因为营销失败。公司失败，
  本质都是因为产品的失败。当然我不是说不要营销，事实上我们营销做得很好。
  营销，就是用最简单的语言，把你想传播的信息传播出去（给你的用户）。
  我这里是要强调，营销不是本质，本质是产品。营销最重要的，就是不能瞎说。
  企业文化最重要。广告最多只能影响 20%的人，剩下 80%是靠这 20%影响的。营
  销不好，顶多就是卖的慢一点，但是只要产品好，不论营销好坏，20 年后结果
  都一样。（2018-09-30）
  问答
  1.营销
  01. 网友：都说您是营销高手，能否传授下营销方面的知识啊？
  段永平：营销很简单，就是把好东西卖出去。长期来讲，不好的东西谁也没办法
  卖得好。说我是营销高手的说法纯属误传，这世界号称营销高手的多了去了，但
  我不觉得我是其中之一。顺便说下，我见到的大多数“营销高手”都过于注重营
  销了。呵呵，我这个“营销高手”快有10年不知道我们公司的营销都在干嘛了，
  这样的“高手”不多见吧？（2010-03-18）
  02.网友：好的名字，是营销成功的关键啊！
  段永平：关键是产品！营销远没有你想的那么重要。比如茅台的营销不算非常好，
  不然会更厉害的。（2015-04-05）
  网友：关键是产品要好，要符合消费者需求！好的名字，也是好产品很重要的一
  部分哈，那些做2好的产品，大多都有一个好名字。国酒茅台，酿造高品味的生
  活。第一次看见，牢牢记住了。
  段永平：microsoft，panasonic 都不是啥好名字，Sony是好名字。（2015-04-07）
  03. 网友：销售人员最后成了公司的经营者，而不是产品经理和工程师。狠！想
  起一些说法：格力电器好是董明珠很会搞销售；步步高好是段总是营销高手，脑
  白金好是因为史玉柱广告打得好......另外的说法：格力掌握核心科技；好产品
  （品质）是设计出来的；脑白金卖了十年了；不要卖自己不想要的东西......
  确实，好产品不是卖出来的，销售做得好的人首先是会选择产品而不是能说会道。
  （都是跟段总学习的）我们相互诚实到残酷的程度。很震撼！如此文化！
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 324 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  死去就不去哪里，多数企业垮掉都是因为借了太多钱了。）
  我们公司是基本没有贷款的，虽然很久以前银行就给了我们不少额度。
  (2018-09-30)
  01.网友：想请教一下段总如何看到企业举债的问题，觉得现在社会竞争太过于
  激烈，如果不借钱，光靠自身积累，可能会错失行业发展的机会，如果借钱，可
  能会有驾驭不住的危险。另外，感觉企业成长一定阶段以后，银行，企业，就在
  一条船上，可能明知道企业有危险，银行还是会投钱（为了收获前期投入的钱），
  有点像经济中的泡沫，明明知道是泡沫还的维持，直到泡沫最终破裂，不知道理
  解对不对。
  段永平：如果没把握还的钱还是不要借的好。(2010-06-10)
  02.网友：近九成企业有贷款需求. 问一下段先生步步高、OPPO有没有向银行贷
  过款？马云好像说过阿里巴巴没有借过银行一分钱，都能成为这么优秀的企业。
  那些要贷款企业贷了款能更优秀？
  段永平：我们也不太借钱的，但可能有一些短期贷款吧。早期没借过钱，主要是
  因为也没人借给我们。 (2010-06-10)
  03．网友：为什么有些企业都挺不错，还喜欢负债啊？我个人感觉做企业尽量不
  要负债。
  段永平：我们也不负债。负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活
  得长些。再说，一般来讲，银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。
  （2010-04-21）
  网友B：我所说的负债不单单指有息货币负债。请问段大哥:是不是关注有息金
  融负债就行了，其他负债就不用管了。还有我看到万科的有息负债只有二百多亿，
  而它的现在却有四百多亿现金，我以为很安全。请段大哥点评一下。
  段永平：还没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。我对大多数
  公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻
  烦。万科相对而言还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。我一般
  喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。（2011-09-28)
  04.网友：想请教学长，您把小霸王和步步高从小做到大的过程中，资金的状况
  是怎么样的？大概在哪些阶段需要贷款和融资？还是说一直都是自己滚雪球？
  段永平：基本上是靠滚雪球，钱多就多做些，没钱就不做。我比较保守，老觉得
  借钱不太舒服。再说，那时民营企业很难借到钱。（2011-05-12）
  05.网友：巴菲特说过“人生只需富一次”。我觉得，对于人来说，如您所说的
  一样，记住不借钱就对了；但如果是对于公司来说，应该可以借适当的钱。
  324

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 327 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  呵呵，我买股票的时候基本上也是这样。我想买的股票我总是把价格放在 ask
  上，卖的时候总是放在 bid上，只要这价格是我可以接受的。看起来我每一单好
  像都可能有点亏，但总的结局一直都还不错。（2010-03-12）
  01.网友： 我的理解是，不赚人便宜或者说敢于吃亏，是为了解决一个基本的生
  意之道或说管理之道——信任。对于我们中国人来说，“信任”这个资源太稀缺
  了啊！缺乏了信任，合作就是空话了！
  提倡不赚别人便宜的公司，是值得尊敬的，她至少明确告诉了员工什么是对的（不
  赚别人便宜），什么是错的（老想赚别人便宜）。我看到的大多数的公司都是在
  以能赚别人便宜为荣，比如一个采购员能拖供应商的货款，是“有能力”的表现，
  其结果是……
  段永平：很同意！我们公司财务如果逾期给不了款应该属于“没能力”的表现。
  早年我当 CEO 时曾在一次供应商会议上向所有供应商提供了我的手机号码，告
  诉他们如果有人不守信就可以打我电话投诉。好像一直没人打过。（2010-03-12)
  02.网友：我曾经是ＢＢＫ（步步高）供应商，在合作的几年里，我们每次都能
  及时收到货款，从来都不知道你公司财务的电话，现在想来都是我职业生涯中的
  骄傲，更是ＢＢＫ无形价值的体现，从与贵公司合作中受益良多！慢慢地理解了
  你为什么能在生活中取得如此巨大的成功！
  段永平： （2010-03-24）
  03.网友：我的问题是凭什么 oppo可以这么厉害？我们知道过去十年竞争最激烈
  的行业就是乔布斯开创的智能手机浪潮，2010年以前的功能机时代的霸主诺基
  亚，摩托罗拉，黑莓等等直接死掉，到了 2019 年的今天来看，这场智能手机马
  拉松长跑的胜负大概率已分，当年的那些风口上的猪也大都摔了下来，如果拉起
  来名单，可能有十几家比较知名的手机品牌，算上供应链和渠道的企业可能有成
  千上万家企业倒闭了。oppo是唯一一家成功从功能机时代转型智能手机时代的
  品牌，并且在这波浪潮里毫无疑问 oppo成为了一家够分量的国际品牌。据媒体
  披露（不知道真假哈）oppo在2010年时候也面临关门的可能性，大道曾经参与
  了oppo 的转型的决策，但明确表示不会重出江湖，亲临一线。到底是什么决定
  oppo可以这么成功？
  段永平：OPPO厉害是因为 OPPO有厉害的文化和厉害的团队同时还赶上了好产品
  和好模式，其实vivo 也很厉害啊，原因也是一样的。转型是 12年中，我没有参
  加过转型的决策，但确实参加过一个有点悲壮的会。当时 OPPO和vivo都面临很
  大困难，我们当时不是很确定我们是否能过得去，所以当时大家达成一个共识：
  如果我们要倒下的话，一定不要倒的很难看，不要欠员工钱，不要欠供应商钱，
  要尽量保护代理商……我们12年没亏钱，13年没亏钱，但 12-13年那一整年亏
  了非常多的钱，到 13 年中终于挺过来了 。
  我明确表示不会重出江湖比这个还要早差不多 10 年，我当时说的意思很简单，
  大家都比我能干，如果大家搞不定的事情我也肯定搞不定的，所以我绝对不会重
  出江湖的。（2019-05-22）
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• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 173 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  网友：先来抛个砖：万科 109亿股本，市值870 亿，2009年报存货900亿，且
  账上有230亿的货币资金，超强的管理层，超强的企业文化，各位有什么看法，
  说来听听？
  段永平：之前经营和负债情况如何？（2010-04-23）
  网友：我也在8块多买了万科，我最担心的是负债，2012年长期+短期的负债就
  达到了460亿，我也不知道他说的那个净负债率 23.5%是怎么算出来的？
  段永平：你要算他们的有息负债。预收款也是负债，但意义差很多。（2013-03-05）
  网友：Debt（债务）与Liability（负债）虽然都有一个“债”字，但在财务上
  却有不同的意义。Debt（债务）指一般需要支付利息的外部融资，而 Liability
  （负债）则包括正常的商业往来中的应付账款以及应付工资等，一般不需支付利
  息。
  段永平：我的理解Debt 一般指显性的债务，一般是可以数字化的。Liability
  应该包括Debt，同时还包括隐性的责任，比如法律责任等。有兴趣的可以去查
  字典。（2012-01-13）
  网友B：不只是万科有负债，每个公司都有负债呀，只要是负债不是很离谱就行
  了。一般来说负债不能超过公司资产的 50%，但有些公司负债超过资产 60%却是
  非常安全的。那你就要看它的负债结构了。所以说我们首先是一定要看懂它的公
  司，然而才看它的财报，如果你不了解这个公司是经营情况，专看财报是看不懂
  的。
  段永平：每个公司都有负债吗？每个“公司”都应该负债吗？每个房地产公司
  都应该负债吗？我记得美国有一家房地产公司，叫“NVR”，曾经因为太多负债
  而差一点破产，股票掉到过 0.2/股，后来侥幸活过来以后就再也不借钱了，几
  十年以后的现在的股价大概在$700/股上下。你再看看美国现在其他的房地产行
  业的公司。如果万科没负债，我会给他们加很多分，但他们不懂 ，他们想快
  点发展嘛。（2011-09-26）
  网友B：请问段大哥:是不是关注有息金融负债就行了，其他负债就不用管了。
  我看到万科的有息负债只有二百多亿，而它却有四百多亿现金，我以为很安全。
  请段大哥点评一下。
  段永平：还没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。我对大多数
  公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻
  烦。万科相对而言还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。我一
  般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。
  网友J：现金400多亿，搞不懂你的有息负债 200 多个亿怎么来的，这一切都不
  懂，看来还是不要碰了。

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 335 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  网友：茅台的优点太多了：不怕库存、追加固定资产较少、好产品、国内的面子
  送礼文化，当我们普通人有能力消费时，肯定会首选茅台，如同现在的中华烟。
  （2013-02-18）
  段永平：酒这个行业确实不错，毛利高但新牌子少（其实很久没见过新牌子了，
  哪怕有些很有实力想建新品牌的公司好像也没啥办法）。（2019-04-11）
  1.成长空间
  01.网友：不明白白酒市场还能再大多少。
  段永平：对茅台而言，不需要更大。对别的白酒而言，我不知道。（2013-02-01）
  02.网友：现在喝白酒的人应该是在递减的，原来我也能喝二三两白酒，现在一
  年最多也就喝个一两次，基本都是朋友小聚或者应酬的时候喝一点，好像身边会
  喝白酒的朋友也差不多是这种情况，现在喝的量是之前的十分之一。不知道白酒
  以后会不会成为小众化的商品？段总怎么看？
  段永平：多年前我就以为喝白酒的人会递减的，结果好像和我想象的不太一样。
  即使递减，喝茅台的人也很难减，因为人们会倾向少喝酒和喝好酒。（2013-04-05）
  03.网友：如何估算出茅台未来的销量？
  段永平：我认为从长期来看，茅台销量出现大幅度下滑的可能性很小。（2013-03-13）
  04.网友：说现在年轻人白酒喝的少，您怎么看对白酒产业和茅台的影响呢？
  段永平：听说吗？知道到底是啥意思不？在加州这种产红酒的地方还到处都是卖
  烈酒的店呢。茅台在中国白酒里的份额极小。对一个份额只有千分之一的好酒你
  到底着得是哪门子急？（2013-10-28）
  网友：【网易财经1月 18日讯 茅台集团董事长袁仁国今日在贵阳透露，2013
  年茅台集团实现销售收入 402亿元，同比增长13.77%；实现利润总额222 亿元，
  同比增长12.75%；上交税金 140亿元，同比增长 21.59%。“2014年茅台集团增
  长率定为12.5%，销售收入目标将突破 450个亿”。
  段永平：茅台的市场占有率不止千分之一吧？但记得好像是千分之二或三的样
  子？(2014-02-17 )
  网友：2005 年茅台酒产量 12400吨， 2010年茅台酒及系列产品 32611.75 吨，
  茅台酒产量26000吨，总营收 116.3亿，茅台高度酒 98.4亿（出厂价563 元），
  低度酒10.1亿，其他 7.8亿，茅台高度酒销售量约为 0.87万吨，2010年全国
  白酒产量890.8万千升(850万吨)，市场占比千分之一。
  2006年茅台酒产量 14900 吨，2011年茅台酒及系列酒 39532.62吨，茅台酒产量

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 340 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：价格会被炒高的内在原因是真实的需求，作为股东没啥好担心的，就算
  价格掉下来也是会再回去的。万一这一幕重演那一天真来了，请翻到这一页，想
  想内在原因，然后再多买点股票以及 53度飞天，就像上次那样哈。（2017-08-17）
  网友：大道，茅台提价的本质是什么？
  段永平：需求。(2019-08-21)
  2.好产品
  段永平：最近有机会品尝（抿了抿）了几次茅台，有 30年的和50年的。由于自
  己不喝白酒，所以还是体会不深，但能体会喜欢茅台的人对茅台的感觉，确实不
  一样 。（2010-07-05）
  01.网友：我个人感觉一家白酒企业能不能成功，长远的来看在于“好不好喝”，
  其他的都不重要。至于贵不贵，假设一切都风平浪静了。能有多大的销量，多少
  利润。然后倒推。中性的看待未来，耐心等待。
  段永平：是啊，好不好喝是关键。茅台已经＂好喝＂这么多年了。居然有人非说
  人们买茅台是因为茅台贵，有趣，有点像说iPhone 的用户都是为了显摆一样。
  消费者的眼睛是雪亮雪亮的，只要时间足够长，啥事都能明白。（2013-04-02）
  段永平：我发现真茅台确实非常好喝，连我这种不喝白酒的人都会想喝哈。
  （2013-04-23）
  02.网友：段总，看到您的回答----美股市场您最喜欢的是苹果，A股市场您最
  喜欢的是茅台，您也重仓了这两个公司，我想问您的问题是：苹果是一家不断创
  造出更适应这个时代的产品，而茅台的产品却以品质稳定著称，网上也有报道说
  现在年轻人不太喝白酒，您觉得茅台需要在未来逐步地调整酒的口味来适应未来
  的年轻人吗？
  段永平：你是说让茅台改成红酒的口味么？跟不喝茅台的人说茅台就像跟鱼说岸
  上行走的感觉一样，或者跟不会打 golf 的人说打 golf 的乐趣一样。茅台之所
  以是茅台就因为它是茅台，改了就玩完了！茅台酒的销量在酒的总销量里比例非
  常小，没啥好担心的。
  03.网友：段总怎么看五粮液，茅台，五粮液很多地方都可以互补，也不见得都
  是一个定位的。关注茅台的人，一般也关注五粮液。
  段永平：我只关注茅台，不关注其他的。我现在偶尔喝点茅台，不喝别的白酒。
  （2013-05-11）

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 364 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：是的。就像自己经营的公司。(2010-03-27)
  网友：闲话投研之三：奥马哈杂感
  1. 孤独的价值 伯克希尔股东会恐怕是奥马哈小城一年一度的狂欢节，大小股东
  们不远千里万里携家带口前来朝圣，泱泱数万众齐聚一堂聆听教诲……
  段永平：说起孤独，让我想起当年买网易的时候。从开始买到网易跌破 1 块钱满
  3个月的那天总共两个多月的时间里（这句话绕不？），每天的买单可能有一半
  都是我的（每天只有几千股成交），当时确实感觉很孤独，尤其是最后一天，居
  然一下买了接近50万股（相对于现在的 200万股）。据说那天卖的人是害怕 3
  个月满了会被摘牌。买的那个人的想法非常简单，认为买的是公司，上不上市无
  所谓。孤独有时候确实价值连城。(2012-05-21)
  网友：需要众人皆抛，你独买的勇气啊，难道您买网易和 GE的时候没有感觉到
  您不同与常人的豪情和勇气。
  段永平：当有人非要把金子按铜的价钱卖给你的时候，你是不需要勇气的，你只
  要确认那真的是金就行了（有可能其实是镀金的铁块或石头）。买网易时我觉得
  有点孤独，好像这个世界就我一个人再买。买 GE 时我很平淡，略微有点兴奋。
  我想可能是我有进步了。(2010-03-05)
  3.对游戏的理解
  01.网友：段总和史玉柱是我最佩服的两个人，你俩是营销天才，你们的成功代
  表了个人奋斗或者“中国梦”的成功。当同样是成功之后，你俩却选择了不同的
  道路，你转向了投资，并获得了巨大的成功，毫不夸张的说，你更像中国的巴菲
  特，你开始心灵的伟大蜕变，开始反思，“行善”，开始走向“简单”，走向人
  生的“天堂”。
  而史玉柱却令人失望，他开始走向了“作恶”的道路，网游，使多少青少年人走
  向了“毁灭”，不知道他何时能够顿悟。否则，他的心灵将走向'痛苦"“折磨”，
  甚至走向“地狱”。
  段永平：呵呵，又来一位骂我是“营销天才”的。史玉柱也不是什么“营销天才”
  啊。看来误解是最容易传播的。
  我是非常支持游戏之人，谁因为这个骂史玉柱就是骂我。我喜欢玩游戏有啥错？
  给人们带来快乐的行业有什么错？我一直不太明白在国内为什么那么多人跑出
  来说游戏这个行业不好，包括马云在内。美国，日本游戏行业比我们发达很多，
  而且很多年了，也没见有人出来说三道四啊。难道玩物就一定丧志？呵呵。其实，
  史玉柱的投资好像收获也很大。不知道佛祖对游戏怎么看（2010-03-30 ）
  网友：对游戏企业的社会良知不知博主怎样看？我买了一点 SOHU 和金山软件，
  都有游戏，感觉有点不踏实 。
  段永平：我就很喜欢玩游戏，要不写博客的话，平时我会花时间玩游戏的。
  我认为游戏公司给消费者提供好游戏和别的公司提供好产品没有任何差别，不存
  在良知的问题。我们不认为有人沉醉于麻将是麻将的错吧？我们也不会认为有人

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  段永平：因为我认为苹果依然是低 pe同时高增长的公司。差别在有多少人会认
  为苹果还会在相当长的时间增长呢？显然巴菲特不会这么认为，就像我老是觉得
  人们就快要不喝可乐一样（但可口可乐的营销是绝对强的，几乎任何地方都能找
  到可口可乐）。（2011-04-07）
  网友：OPPO 目标客户非常明确。
  段永平：OPPO和APPLE 其实有很多相同的基因，这也是我最后能看懂 APPLE 的
  原因之一。（2011-08-07）
  网友：当年的小霸王学习机也差不多是单一产品模式，记得当时单一款 486B 卖
  得很好，而且在旺季来临前就备足（生产）了货源。
  段永平：呵呵，这是我能看懂苹果的重要原因之一，没有那段经历，不一定会知
  道苹果有多厉害。（2012-02-01）
  段永平：本人喜欢苹果生意模式的很重要的一点来自于自己在消费电子 20 多年
  的体验，苹果是我一直梦寐以求但似乎难以达到的生意模式。（2013-01-22）
  网友：昨天向您请教怎么投资股票，您说要懂公司。请问“懂”字怎么理解呢？
  一个普通人的，很平凡的人，一个没有技巧的人从哪些方面去“懂”呢？
  段永平：举个所谓懂的例子：比如苹果，我在 2011 年买苹果的时候，苹果大概
  3000亿市值（当时股价 310/7=44），手里有1000 亿净现金，那时候利润大概不
  到200亿。以我对苹果的理解，我认为苹果未来 5年左右赢利大概率会涨很多，
  所以我就猜个500亿（去年 595亿）。所以当时想的东西非常简单，用 2000 亿
  左右市值买个目前赚接近 200亿/年，未来5左右会赚到 500亿/年或以上的公司
  （而且还会往后继续很好）。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你
  只要根据你自己的机会成本就可以决定了。但得到这个结论非常不容易，对我来
  说至少 20 年功夫吧。能得到这个结论，就叫懂了。不懂则千万千万别碰，我有
  个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7 就卖了（现在苹果加上分红
  可能早就超过200了），还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。
  （2019-05-20）
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  正文：
  1.好产品（体验产品）
  01.雪球访谈:专访牵牛星李剑
  我不太擅长研究公司的治理和策略。我主张研究公司最重要的是研究公司的产
  品，因为公司的其他一切都围绕着公司的产品和服务来进行和得到体现……
  不明真相的群众:这个有点意思。

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 401 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  企业总是“市场导向”的话，则陷于短视状况的概率就会相对大些。而总是注重
  消费者体验的公司则往往会眼光放得长远些，出“伟大产品”的概率就会大很
  多。
  过去的国营企业往往基于计划经济，所以连“市场导向”都做不到。绝大部分企
  业最后大概只能到达“市场导向”的地步，因为大部分企业都是“利润导向”
  的，而要做到“消费者导向”需要有“利润之上”的追求，或者说需要能够放弃
  一些短期利益去做出最好的产品去满足消费者真实的需求。其实有些企业或多或
  少也是有“利润之上”的追求的，但能力上还没有达到做出伟大产品的地步，所
  以这类企业看起来可能没有那么强大，但生命力却往往会比人们想象的强很多。
  只有极少数的企业是真的在骨子里具有“消费者导向”同时又具备实现“消费
  者导向”的能力的，这些公司最后往往会被人们称为“伟大的公司”。没有“利
  润之上”的追求的公司不大会真的有“消费者导向”的文化，最后也不大可能
  成为“伟大的公司”。具有“利润之上”的追求的公司往往多少具有了“消费
  者导向”的文化或叫基因，在某些条件下就有可能会慢慢变成“伟大的公司”。
  公司是由人来经营的，所以“伟大的公司”也不是一成不变的，时间有可能会
  改变一些东西，让一些“伟大的公司”变回到不那么伟大。（2013-04-07）
  08.引用：鲁宾斯坦：当你发布季度财报时，分析师总是说“苹果没有像我们想
  象的那样卖出那么多产品”，这是否会让你感到困扰呢？
  库克：曾经是这样，但现在不会了。我们需要长期经营苹果。我总是觉得奇怪的
  是，人们非常关注我们在 90天内卖出了多少部手机。我们所做的决定是影响今
  后多年的决定。我们曾明确表示，我们不想为那些想快速赚钱的人管理公司。我
  们需要长期经营这家公司。（2018-06-14）
  09.网友：如何才能让苹果的企业文化变得不好？
  段永平：苹果现在的企业文化 20 年内大概都不太会变。如果 Tim之后的 CEO和
  董事会出问题了是有可能变的。对苹果而言，这个文化已经在骨子里了，相当长
  的时间里是不大可能变的。（2014-08-21）
  10.网友：Tim Cook 被财富杂志评选为 #1 The World's 50 Greatest Leaders
  的文章。其中描写了 Tim Cook当上CEO以后的成长以及遇见的困难。
  段永平：实至名归。
  让我2011 年 1月下旬决定买苹果时最重要的一点就是发现 Tim Cook 会是个更
  好的CEO，启用他绝对是 Jobs 的最大“发明”，不是之一哈。有了 Tim Cook，
  苹果的文化至少可以向前延伸 50 年。（2015-04-10）
  网友：在2011年时，您对 COOK了解的过程中，除了看他公开的一些言论資料和
  JOBS对他的评价，还有没有其他的途径，比如，有认识苹果内部的同事，再比
  如去见过他本人或者其他？