以下为《段永平投资问答录》等雪球 PDF 转文本中的片段，已按关键词自动挂到本篇，便于对照原典。整理者含 @Zliya 等；版权归段永平及原整理方。

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 28 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  的可以干掉老板电器却干不掉苏泊尔？这些都是竞争很激烈。为啥有的可以胜出
  有的不行？难道生意特性不一样还是人不一样？
  不明真相的群众:这问题太多了，回答完这些问题都能出一本书了。请大家来回
  答吧。@大道无形我有型 对这里面的好几个行业都比较熟？
  段永平：简单讲，没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。苹果之所以赚到大
  钱，是因为苹果是卖 iphone的，其他同理哈。简单讲一下差异化：就是用户需
  要但其他竞争对手满足不了的某些东西。（2018-11-05）
  02. 网友：在芒格的穷查理宝典书“普世的智慧”里讲到一个商业模型：就是一
  些竞争激烈的行业，比如麦片，经常做一些促销打折活动，但是大家都活得很好，
  而有一些行业最后都只剩下几个寡头，但是谁都不赚钱，芒格说品牌是麦片行业
  大家都活得不错的主要因素。但是我总体还是没有想通，为什么在竞争十分激烈
  的行业中会存在这两种截然不同的现象。这对于我理解商业模式感觉还是挺重要
  的，请段大哥指点。
  段永平：我觉得决定因素是差异化。比如航空公司，由于产品几乎没办法差异化，
  最后只能靠价钱。你可以查查从北京到广州的各航空公司的票价，我猜一定几乎
  是一样的。而麦片毕竟是吃的东西，不同牌子的东西口味不一样，买的人不会因
  为5%的折扣就换口味。
  Iphone也是类似的情况，习惯用 iphone的人是不大可能因为别的手机便宜一点
  而换的。以前人们常换手机的原因是因为各手机之间的差异化其实非常小，所以
  新的功能和外观会吸引人们去换。iphone有可能会是实际上最便宜的手机，你
  只要看看你抽屉里那些已经不用了的手机就明白了。
  网络游戏其实也是一个有相当差异化的产品，虽然不玩的人看起来都差不多，但
  对在游戏里面的中坚玩家而言，社区和感觉的差异实际上是巨大的，不那么容易
  换。能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有了很好的生意模式。
  （2012-05-02）
  03. 网友：您是怎么看行业竞争那个问题的（第 75条）？您在一线做企业的时
  候，涉足的行业都是竞争很激烈的。我想您可能比芒格更有资格解释这个问题。
  【引用】芒格主义 2012-06-26
  75，这里有个模式一直让我们很困惑。也许你们能够更好地解决它。许多市场最
  终会变成两三个——或者五六个——大型竞争对手的天下。在一些那样的市场里
  面，没有哪家公司能赚到钱。但在其他市场中，每家公司都做得很好。
  这些年来，我们总是试图弄清楚一个问题，为什么某些市场的竞争在投资者看来
  比较理性，能给股东带来很多收益，而有些市场的竞争却是破坏性的，摧毁了股
  东的财富。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 29 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  如果是像机票这样的纯粹商品，你们能够理解为什么没人能赚钱。我们坐在这里
  也能想像得到航空公司给世界带来的好处——安全的旅游、更丰富的体验、和爱
  人共度的美好时光，等等。然而，自从雏鹰号首航（注：世界上第一次成功载人
  飞行）以来，这些航空公司的股东净收益却是负数——非常可观的负数。航空业
  的竞争太过激烈，一旦政府管制放松，就会严重损害股东的财富。
  然而，在其他领域，比如说麦片行业，几乎所有大公司都赚钱。如果你是一家中
  等规模的麦片制造商，你也许能够赚到 15%的利润；如果你非常厉害，也许就能
  够赚到40%。在我看来，麦片厂商之间的竞争非常激烈，它们有很多促销活动，
  派发优惠券什么的，但为什么还能赚那么多钱呢？我无法完全理解。
  很明显，麦片行业里存在着品牌认同的因素，这是航空业所缺乏的。这肯定是（麦
  片行业如此赚钱的）主要原因。
  也有可能是大多数麦片制造商已经学到了教训，不会那么疯狂地去争夺市场份额
  ——因为如果有某个厂家拼命想要抢占更多市场份额的话……例如，假使我是家
  乐氏，我觉得我必须占有 60%的市场，我认为我能够拿走麦片制造业的大多数利
  润。那么我会在扩张过程中毁了家乐氏。但我认为我能抢到那么多市场份额。
  在某些行业里，商家的行为像发神经的家乐氏，而其他行业则不会出现那种情况。
  可惜我并没有一个完美的模型来预测那种情况怎样就会发生。
  段永平：我认为和产品的差异化程度有关。产品差异化程度越低，行业内的企业
  越难赚到钱。航空公司是极致，就是因为产品差异化小。还有一个极致的例子就
  是现在很多做太阳能硅片的，下场会比航空公司还惨。芒格说他不懂不知道是什
  么意思，或许是调侃的吧？（2012-07-11）
  网友：惭愧，刚接触股票的时候还真买过硅片股票，那时候还不知道巴菲特是谁，
  造纸、纺织是不是和硅片一样？在我看来产品貌似也没有太大差异化。另外饮用
  水您觉得算不算没有差异化的产品？我对于依云矿泉水能卖这么贵一直感到很
  神奇。从科学的角度看它不可能有什么差异，但是被赋予故事之后又俨然很有护
  城河。那么同理的话有没有可能航空公司也可以有朝一日被赋予故事拥有护城
  河？
  另外，提问的博友想请教您医药算不算没有差异化的行业，我个人感觉很不能算，
  您认为呢？
  段永平：感觉上最没有差异化的产品就是硅片，因为用户最后只会关心每度电的
  成本，所以这个行业实际上是效率的竞争。长期而言，只有某些能真的做出高效
  率光电转换的产品的企业才能生存下来，而且他们的产品以后很可能就是发电
  厂。
  航空公司实际上的差异化也非常小，除非某航空公司的安全性被怀疑，否则消费
  者的关心点会主要集中在从 a点到b点的成本。当然，服务态度会有一点点差异
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 35 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：定价权就是“护城河”吧？（2010-05-18）
  11. 网友：“股神”巴菲特在评估一家公司时最看重哪个因素？答案是企业的定
  价能力。
  根据美国金融危机调查委员会上周五发布的谈话录影带，巴菲特指出，其在评估
  一家企业时主要看重企业提高产品价格的能力，有些时候他根本不关心这家公司
  到底由什么人管理。
  巴菲特表示，如果一家企业有能力提价而业务又不会流向竞争对手，这一定是很
  好的企业。据悉，巴菲特曾收购过铁路、燃气、电网等诸多公用类企业，这些企
  业的定价能力源自其客户几乎找不到其他选择。 巴菲特还增持了可口可乐和卡
  夫食品等公司的股份，这些公司依靠良好的品牌形象和口碑来吸引并留住客户。
  引用：Notes from meeting with Warren Buffett（2010-04-13）
  - 我对具体业务完全不懂。在工厂车间里我找个男厕都费劲。我只要知道两样：
  在竞争中的护城河有多宽？还能涨价吗？
  段永平：定价能力和护城河其实是一回事。老巴说相对于管理能力他更看重定价
  能力，其实建立强的定价能力需要的时间非常长，没有好的管理能力根本做不到。
  所以他说的不矛盾。（2011-02-22 ）
  网友：“没有定价权的企业很难成为伟大的企业”，完全赞同！不过，1.定价权
  不等于降价还是不降价的形式；2.光会提价是没有用的，（不说“光有定价权是
  没用的”吧。）还要看市场的情况（定价权也可以理解为包含了市场情况吧），
  不能滥用所谓的定价权（提价）。
  段永平：呵呵，那你觉得劳力士生产多一点会多赚钱？赶紧看看芒格的书。
  （2010-05-30 ）
  【引用】芒格主义（2012-06-26）
  (111)”There are actually businesses，that you will find a few times in
  a lifetime，where any manager could raise the return enormously just by
  raising prices—and yet they haven’t done it. So they have huge untapped
  pricing power that they’re not using. That is the ultimate no-brainer. …
  Disney found that it could raise those prices a lot and the attendance
  stayed right up.？ So a lot of the great record of Eisner and Wells …
  came from just raising prices at Disneyland and Disney World and through
  video cassette sales of classic animated movies… At Berkshire Hathaway，
  Warren and I raised the prices of See’s Candy a little faster than others
  might have. And，of course，we invested in Coca-Cola—which had some
  untapped pricing power. And it also had brilliant management. So a
  Goizueta and Keough could do much more than raise prices. It was perfect.”
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 50 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  4.阿里巴巴
  网友：阿里巴巴的商业模式非常简单，主要就是做网上商业中介，收取中介费。
  不要看马云这个秀，那个秀的，都去掉就是一做中介的，至于规模赚钱能力就是
  另外一回事了。
  段永平：是啊，就是一个现代掮客。其实 Google，百度也差不多。他们都不做
  “产品”，但给人提供方便。（2010-06-09）
  5.汽车行业
  01.网友:心中有一个疑惑，希望得到老段的指导：
  Buffett（巴菲特）说过回避轮子上的公司，这里应该是指汽车行业，“回避”
  至少包含了两层意思，其一他搞懂了这个行业，其二汽车行业不是好的投资标的。
  2010年在央视 2台的节目中，Buffett说“他和（芒格）观察这个行业50年了”，
  这也说明他对这个行业是非常了解的。
  欧美日本走过的路表明，GDP（国内生产总值）每增长1个百分比，汽车行业就
  增长3个百分比。1916 年的时候美国有五百多家汽车厂，现在只剩下 3家，中
  国可能会走同样的路。从上面两点来看，一方面蛋糕越来越大，另一方面行业集
  中度越来越高，对于这个行业里的优势企业来说，按理来说应该是有机会的，为
  什么Buffett 选择回避呢？
  或许Buffett 回避这个行业的原因只在美国存在？好像美国汽车行业从业人员
  的福利和待遇很高，也就是说管理费用高昂，但这个问题在中国是不存在的。或
  许是因为Buffett回避的原因是汽车行业是个重资产的行业？
  段永平：这类企业的产品很难有差异化，所以长期而言很难赚钱。（2011-03-2
  2）
  02.引用:巴菲特一季度买入 1000万股通用汽车减持英特尔
  巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司周三提交的监管文件显示，2012年第一季度公
  司买入1000万股通用汽车公司股票，同时买入Viacom维亚康姆公司160万B
  类股。不过，巴菲特将英特尔公司的持股从1150万削减至770万………
  段永平：老巴的intel就卖了？买通用汽车有点费解，生意模式可不太好啊，感
  觉像个雪茄烟蒂。不过通用汽车的财务数据倒是不错。
  网友q：能不能解释一下 通用的生意模式为什么不太好？
  网友w：汽车是差异化不大的产品？
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 54 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：啤酒和水差不过，运费很高，只能就地生产，所以好的地方品牌未必就
  能跑到别的地方去卖。啤酒牌子多了去了，能够成为全国或世界型品牌的极少，
  不然可口可乐也能卖啤酒了。个人感觉里见过最不聪明的啤酒品牌叫“茅台啤
  酒”，真不知道他们是哪根神经起了主导作用才这么做的。（2013-03-22）
  网友：最近也在试着去了解青岛啤酒，总感觉啤酒行业的品牌忠诚度不是特别强
  （在品牌档次差距不大的时候）。就行业属性而言，会是门好生意么？不知道段
  哥有没有可以分享的看法？
  段永平：不太了解好像也不容易理解。如果能做成可口可乐那样的啤酒当然是厉
  害的，但好像没见到过。感觉啤酒的整体市场还是很大的。（2013-03-24）
  红酒
  网友：最近在思考葡萄酒这个行业在中国发展，考虑健康生活在国人的慢慢普及，
  红酒会慢慢得以认同，但目前格局受外国品牌冲击行业有些困难，段总如何看待
  国有品牌在未来格局。
  段永平：作为喜欢喝点好红酒的人，对国产葡萄酒没看法。（2013-03-29）
  网友：一个是张裕 B。这两年来，以 B 股计价的张裕，总值多在 10 亿——20 亿
  美元之间，个人认为是很便宜的！就是重建，这个价也重建不出一个百年老牌的。
  网友N：看到大家和段总提个股，说一下对张裕认识。以前不懂时，“投资”过
  张裕一年多，运气好逃过大跌。后来也有所关注，随着对投资认知的加深，感觉
  企业偏市场导向，过于在乎营销、利润等，文化不太喜欢，可能个人理解有误。
  段永平：没看过公司，但酒确实不是我愿意喝的那种，所以我不会有任何兴趣去
  了解这家公司的。（2015-12-01）
  网友：几年前张裕还在被不少投资者看好，接下来面对的是大幅的下滑，是没看
  到来自西方的冲击，即使有些投资者自己也是喝红酒的人（其中有爱周游世界的
  西方人），段总投资茅台就没有碰到这样的滑铁卢。张裕的现象让我有些困惑，
  也不知道错投的投资者这其中有多少像是芒格说的误判心理，有多少是不够了解
  市场和产品的整体情况，个人觉得红酒会受到冲击不是非常难看出来。
  段永平：红酒是个特别个性化的产品，世界上大概有 10 万个红酒品牌（如果不
  是更多的话）。红酒受原材料的影响是无法保持产品的高度一致性的，所以无法
  大量生产。能大量生产的酒也许就不该叫红酒。（2017-08-20）
  11. 百货行业
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 82 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  网友O：很多公司都有愿景，但好像都是写在字面上的东西。如果愿景写的比较
  切合实际，但那似乎又不是“愿”景。您觉得呢？
  另外，我观察公司愿景是否是真得还是假的，主要是看领导有没有真的把它当回
  事。我觉得您就经常提到步步高的愿景，所以我相信它是真的。ps：不知道有没
  有记错，bbk步步高的远景是做更健康，更长久的公司？呵呵。
  段永平：愿景的意思是大家的愿景（远景），光写在纸上是没用的。
  我们公司提的是更健康更长久。也就是说不健康不长久的事我们不应该做（哪怕
  眼前有钱赚也不应该做）。（2010-11-10）
  段永平：更健康更长久我们已经提了很多年了。我们认为，要做到更健康更长久，
  除了应该知道我们该做什么外，更重要的是需要知道什么不该做。
  我们是有个不短的stop doing list 的，今天举个小例子：
  芒格说如果知道自己会死在哪里就坚决不去那里。多数企业最后都是死在资金链
  断裂上（实际上绝大多数情况下这只是表象而不是原因）。
  我们公司是基本没有贷款的，虽然很久以前银行就给了我们不少额度。
  投资也一样，不用margin！（2016-11-10）
  05. 网友：有了愿景不一定一定会成功，但没有愿景，一般不会成功。能否很好
  地在企业经营过程中执行好对远景或价值观的追求，与创始人对企业的理解有
  关，也与创始人的个性有关。
  段永平：那要看如何定义成功。没有愿景的公司很难走得很远，但也有些小的家
  族企业可以靠别的东西维持走很远的。
  06.网友：可乐如果是越南的话根本不可能卖到全世界，有文化的原因，就像麦
  当劳和肯德基能卖到全世界一样，我相信原因之一是它们是美国的。比如 PUMA
  （彪马）和阿迪达斯，应该不少人会误认为它们是美国品牌，我是前几天才得知，
  其实它们是德国品牌呵呵。
  段永平：那你肯定不知道 NIKE的故事。值得读一下。NIKE还是一个很小的公司
  时，曾经有一个远景“打败阿迪达斯”，真是太可笑了（阿迪达斯当时是这么想
  的）。（2010-05-29）
  07.网友：大道，能用一句话总结一下什么是好的企业文化吗？
  段永平：做对的事情！(2019-05-29)
  08.网友：能用一句话描述一下企业文化吗？
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 111 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：什么是不对的没那么难。(2019-09-12)
  22.引用：本色英雄 —《赢周刊》采访全手记
  问：你常说不争一城一池，企业的心态最重要。这“心态”指的是什么？
  段永平：有时候无招反胜有招。做人要有平常心，企业亦如是。往往，企业规模
  越大，要保持平常心就越难。对一个新企业来说，他唯一的目标就是生存。小企
  业去尝试一件事的时候，它的机会成本很低，失败了，再来过，谈不上有多大的
  损失。在美国，95％的创业企业要失败的。但是在企业有了一定规模的时候，管
  理者要保持平常心就有了一定难度，因为他可选择做的事情多了，选择的范围大
  了，同样，他犯错误的可能性也大了。大企业比什么？比谁犯的错误少。我看国
  外网球比赛的转播发现比较科学，他们是算一个运动员和对手之间谁的失误率最
  少，基本就可以判断胜负。一些水平相当的运动高手之间比赛比的往往就是心态
  了。（2004-01-19）
  段永平：做企业，必须有平常心。我认为企业最重要的是安全，而不是像某些人
  说的要做多大。大是自然而然的发展过程，包括利润。企业的利润也是一个过程！
  当然企业必须有利润，没有利润就无法生存，但你不能把利润作为最大的追求目
  标。如果这样的话，企业就会变的唯利是图。企业赚了不该赚的钱，会伤害你的
  未来的。企业应该有利润之上的追求。(2000年青年报专访)
  段永平：平常心包括进取心。（2012-12-02）
  4.诚信、正直
  01. 网友：步步高广告中的视听享受、对产品高品质的执着追求、对消费者需求
  的不断满足、本分专注、在别人的不屑一顾中坚持不懈……所有这些是构成“护
  城河”的要素吗？
  段永平：最重要的是正直和诚信。广告应该不算吧？（2010-09-22）
  02. 调查称国产手机大多设收费陷阱，可自动扣话费
  段永平：别的不敢说，我相信步步高和 OPPO的手机肯定没有！如果巴菲特或者
  芒格也卖手机的话，我相信他们也不会有的。（2010-05-09）
  网友：对企业文化的理解一直很模糊，忽然觉得企业文化好像是一个企业的品格。
  那么它太重要了。
  段永平：对啊。做对的事情，然后是把事情做对。对这种不诚信的事我们只有 0
  容忍度。这就是所谓的企业文化。（2010-05-09）
  03. OPPO手机官方声明 （2010-05-10）
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 125 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  06. 网友：请问：如果员工还不是很努力在工作，多发钱（或加工资）会不会让
  他们更努力呢？
  段永平：那你要搞清楚不努力工作的原因。很多情况下不一定和钱有关。任何情
  况下，少了都是会有问题的。（2011-02-18）
  07. 网友：我想请问段大哥一个问题，目前不少国内企业采用的股票激励政策让
  我很搞不懂，说它坏吧，可能还有那么一点点好处；好吧，又觉得是对股东的权
  益稀释，总之我发现有股票激励管理层的我算企业现金流时采用净现金流－现价
  ×激励股票数，这样一看还不及直接发高薪实惠，可以少缴些企业所得税，段大
  哥能不能说说你的看法。
  段永平：你如果不理解股票激励政策的好处，只要想想没有股票激励的坏处就明
  白了。如果员工的工作和结果无关的话，最后的结果就一定是老式国营企业的样
  子。（2011-05-27）
  网友X：对于股权激励我是这么看：巴菲特、芒格应该是讲这个东西不好，我觉
  得应辩证去看这个问题。如果是我们信任的人执掌的信任公司，那么也许真正能
  产生激励作用！最近一直在琢磨投资最本质的东西，我把建立起一套好制度看成
  一个重要参考因素，制度好人才好。不知理解是否有偏差？！
  段永平：没听说过他们说 option 不好，他们只是说 option没道理不计入成本。
  所谓的股权激励实际上是股权保健，没有这个可能会留不住人，但有了未必可以
  激励人。
  网友D：“股票期权体系会使某些什么事没做的人得到大量的回报，而应该得到
  很多报酬的人却什么都没有。除非我们收购的公司原来就实行了（股票期权制
  度），否则我们不会使用它。”--------《穷查理宝典》
  段永平：不知道巴菲特和芒格算不算那种什么事都没做却得到大量回报的人？不
  知道说这段话的背景是什么，但正常情况下这段话肯定是有问题的。没做事确得
  到了大量回报的原因不是因为股票期权体系，而是因为绩效考核体系有问题。不
  能因噎废食嘛。不是每个企业都需要股票期权体系，但有些行业里的企业没有恐
  怕会有麻烦。（2011-05-27）
  网友：请教段总个事儿，在业务规模不大的小公司里给核心员工分股权有没有实
  际意义？
  段永平：你是说Google 的初期还是苹果的早期？（2015-02-25）
  08.网友：国内很多公司给员工派发的股票越来越少，搞得新人很心寒，这样没
  有新人的动力，公司能持续发展吗？不知段老师有何见解？
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 128 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  网友：已经面壁数月，保健性质的薪酬已经做了很大幅提高（以往为浮动性质的
  占比大，而部分不认同公司文化的人始终拿不到手），加强中层的责任制。在商
  业策略上做了大的调整，仅从纯市场或经济层面来说现状是比以往没下降反而在
  上升。其实我问的不是这个，我问的是，对待前面离开的人无聊或者无理举动，
  我应该以什么状态和心态面对？
  段永平：面壁思了谁的过？ 既然已经离开了还要如何面对？由他去吧。
  （2011-04-14）
  15.网友：大道，管理人最重要的建立奖惩机制吗？建立奖惩机制，尤其是激励
  机制，有什么重要原则，可以教诲下吗？
  段永平：据说马云说过，人呆不住就两个原因，钱给少了或者是心委屈了。马云
  这句话非常经典，把保健因子和激励因子说得非常形象。钱是保健因子不是激励
  因子，给多了没用，给少了不行（绝大多数人在这点上都错了，因为钱不是万能
  的，当然没钱也是万万不能的）。激励因子实际上就是不要让人心委屈了，要让
  人觉得有意思。（2019-10-19）
  4.员工薪酬是否公开
  01.网友：请问段大哥对“密薪制”看法？我们单位的工资条都是公开的，不理
  解“密薪制”。
  段永平：各有道理。能做到“密薪”最好。（2011-03-18）
  02.网友：请教啊段一个关于公司员工薪酬是否适宜公开的问题：老巴在 2014 年
  股东大会上说，公开薪酬对公司并不好。而我觉得应该公开，因为不公开起不到
  鼓励先进，鞭策落后的作用。如果谁做得好都不敢表扬，公司昂扬向上的风气怎
  么能形成？我这个看法有道理吗？不知道步步高的薪酬计划在公司内部公不公
  开？
  以下是巴曙松的2014 年巴菲特股东大会笔记：
  巴菲特和芒格目前的薪酬一样，都是象征性地在公司领取一年 10万美元薪酬，
  他认为，其他高管付出的努力完全配得上他们的薪酬。伯克希尔公司会按照美国
  证交会(SEC)的要求来披露薪酬计划，但是把薪酬计划完全透明化其实对公司股
  东有害无益。因为每个人都知道了他们周围人的工资情况，他们会相互攀比，进
  而产生嫉妒情绪而影响工作。巴菲特强调，所罗门公司每个人的收入都很高，但
  是到后来他们都很不满，因为他们看到了周围有人拿到更高的工资。
  段永平：公开不好。（2015-05-10）
  5.狼性文化与人性文化
  01.网友：华为的智能手机据说凭着价廉物美打入了美国市场。您在美国是否有
  看到？您对华为这家公司怎么看？
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 131 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  力哈，有句话叫“比你聪明的人不可怕，可怕的是比你聪明的人比你更努力”，
  不努力可能被淘汰，而且看上去这些企业执行力很强，有指哪打哪的感觉。鲁迅
  也说：我哪是什么天才，我只是把别人喝咖啡的时间都用在写作上。
  记得大道说过不鼓励加班，这样，企业会不会因此失去某些执行力而缺乏竞争力
  失败。大道怎么看待以上这些想法？
  段永平：我一直都不鼓励加班，但不是说我反对加班。需要时加点班无可非议，
  但过分加班会会影响员工的生活，长此以往也会让竞争力下降的。我总是希望大
  家能够高效率工作，同时还能好好生活，能多陪点家人孩子啥的。我们接受“慢
  慢的富起来”的观点，事实上我们做得也还不错啦。（2019-03-22）
  03.网友：您如何看待 996（早上9点上班，晚上 9点下班，每周工作6天）。
  段永平：我不喜欢 996。 （2019-04-23）
  04.大道，您好。我对您特别看重的优秀企业文化的理解思考了很久：生意的本
  质是满足用户的某种需要，是生意的最底层基石，以用户体验或消费者导向作为
  企业文化的，就是好的企业文化，当以消费者导向的企业文化融入到整个公司员
  工的价值观时，产品或服务领先于同行只是企业文化的外在体现，当这种差距持
  续保持及领先时，极有可能就产生了护城河：用户需要但其他竞争对手满足不了
  的某些东西。不知道这样理解是不是对的，请大道指点。
  段永平：基本上同意你的看法，虽然我觉得“以用户体验或消费者导向作为企业
  文化的”只是好的企业文化的一部分。比如，我就不喜欢 996或997。
  （2019-04-08）
  9.管理层(CEO)
  01.网友：CEO致命的经营缺陷是哪些？
  段永平：没研究过，但读中欧时曾经看过企业家最重要的品质是 integrity（诚
  信），所以大概违背 integrity的品质可能会是致命的吧，时间足够长的话。
  02. 网友：芒格说惠普的董事会之所以会选择菲奥莉娜是被其面试时的表演能力
  所迷惑。芒格自己担任一家学院的学术委员会的委员，他替学院选择老师时全部
  的依据是其过往的历史表现记录，根本就没有面试这个环节，只根据书面的学术
  成果而不用见面就决定录取谁。
  段永平：找空降兵其实不是上策。惠普要走这一步实在可惜。（2010-08-24）
  网友：段大哥公司有没有请空降兵？
  段永平：专业人士很多，CEO位置没有。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 187 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  只说要做最好的产品（消费者最喜欢的产品）。
  为了达到第一的目标（实际上是数量上的第一），企业一定会做些很奇怪的事
  情，比如价格战，比如因为过于急于上量而导致的质量问题等。当我看到他们
  说把 2015 年成为第一的目标推迟到 2018 年的时候，我就觉得他们还没有明白
  过去在哪里出了问题。当然，如果王传福真是像芒格说的那样是个爱迪生和韦
  尔奇的合体超人（超人是我加的），那可能一切就都是对的。但这些超出了我
  的理解能力范围，所以我自己不会去抓这个机会。（2011-05-11）
  07.网友：段大哥，品种越多，占用的渠道库存越大----是不是说会给经销商增
  加负担
  段永平：经销商的负担难道不是自己的负担？怪不得有人为了 2015 年成第一而
  向经销商压货呢。（2011-04-09）
  08.网友：以前听到有人说我们的企业的目标是全国第一很激动，现在更冷静了
  一些特别是那些把市场把第一当唯一目标的。推荐大家看看比亚迪的愿景片
  http://v.youku.com/v_show/id_XMjE3NTMxNTEy.html 我是看了这片子对比亚迪
  开始刮目相看的2011-10-02
  段永平：愿景的意思是大家的共同远景，是可实现的。（2011-10-02）
  09.网友：真正的一时风头无两，最重要的是全球范围啊！不知道比亚迪汽车过
  几年会不会有这样的奇迹
  段永平：我估计我们打败苹果的奇迹会先发生。（2011-05-07）
  10.网友：你以前说过这样一句话：如果中石油回到当年巴菲特买的价钱，我会
  毫不犹豫跳进去，因为我后来看懂了。如果比亚迪回到当年巴菲特买的价钱，我
  还是不会买，因为还是不懂。段总，你能说明一下为什么你看懂了中石油，而没
  有看懂比亚迪吗？
  段永平：我现在觉得有点明白芒格为什么投比亚迪了。如果我能有当时一样的条
  件，我也可以投。大概就是个未来现金流折现的问题。芒格投 20亿（的 1/10）
  在40出头的王传福身上，认为他未来 20年（或更长）肯定可以给出多倍回报。
  这么看王传福的话，当时那个价确实便宜。（2010-06-21）
  网友S：关于入股比亚迪，巴菲特在前晚举行的晚宴上回忆说：“51年前我认识
  了查理·芒格。他这些年给我一共打过三次电话，讲过三个自己的主意。两年前
  他打电话给我说有一个主意是他长这么大最好的一个主意，这个好主意就是比亚
  迪。而且查理·芒格跟我说，我要是不买比亚迪的股份，他将永远离开我。”
  187

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 188 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：不会的。巴菲特说的是他自己的观点。我相信现在他确实就是这么认为
  的。（2010-09-29）
  网友S：不明白芒格为何如此的看好 BYD（比亚迪）。
  段永平：我也一直认为买 byd不是老巴的风格。无论如何，芒格的面子是要给的，
  结果也很好。（2010-09-29）
  11.网友：最近有一些报道主要关于是比亚迪的问题方面的！我想，也许是比亚
  迪的车开的速度太快了，所以也出问题了！其三季度利润下降非常大（99%），
  从这样看，比亚迪不仅仅是在把事情做对上的错误，而是过于追求大，追求利润！
  如果真是那样，王传福就犯大错误了！巴菲特投资比亚迪，应该是看好王传福！
  这次巴老是否错了呢？你如何看！
  段永平：每个活人都会犯错。你要想投个不犯错的公司的唯一办法就是不投。关
  键是看人犯的是什么错和是否有机会改。从投资的角度讲，巴菲特投比亚迪可还
  是赚大钱的啊，你为什么认为他错了呢？这些在发生的事可能早已经在他的预见
  范围里了。（2011-02-26）
  12.引用：王传福为何敢大举高调进入电动汽车？2011-12-25
  我一直没想明白一件事。昨天同一帮曾投比亚迪赚过大钱，然后又因它而受重伤
  的朋友们聊了很久，似乎解开了这困惑，但也不敢确定。现将这些困惑及可能的
  解释写出来，希望思享家的享友及博客的读者能提供相关的信息及讨论。 我没
  想明白的事是，比亚迪的电...
  网友：任何一种前瞻技术投入面临的风险都是不小的，市场能不能起来只是时间
  问题，最怕的就是选错了方向。我一直认为王传福是一个务实的人，比亚迪很早
  就开始切入电动汽车的研发，我相信他们还是很认真的。只不过在后期市场比预
  期相差太远，所以给人的感觉他们是在利用电动汽车来赚眼球。当然也不排除他
  们尝到甜头后顺势而为。高速扩张过程中面对诱惑，迷失方向是常事。不过，比
  亚迪的问题比我预想的要严重得多，它的安全问题被曝光后让很多人大跌眼镜。
  段永平： “很多人大跌眼镜”让我的眼镜也找不到了。（2012-01-31）
  12. 《商界评论》主编李彤曾：巴菲特投资比亚迪犯了“八戒”
  巴菲特投资比亚迪，目前仍有几倍盈利，未来前景如何？如何评价这笔投资？《商
  界评论》主编李彤曾的看法有道理吗？下面是原文。 巴菲特投资比亚迪有可能
  是一次经典的失败，因为他违反了自己一贯的投资风格。这些风格可以概括为
  “八戒”。 1戒投机 巴菲特是价值投资的发起人、倡导者和代表人物。而……
  网友：巴菲特投比亚迪确实让人看不懂，@大道无形我有型 能否解惑下。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 189 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：巴菲特投比亚迪吗？1.巴菲特一直说他开始是不愿投的，是芒格一再
  “逼”他投的。2.他只投了他管的钱的千分之一，大家还是不要太当回事的好。
  他只不过是想试试。我觉得他真正的错误是说了些不该说的话而已。（2011-10-24）
  段永平：呵呵，他说的这几条都有道理，但其实老巴唯一错的地方是对 byd 说得
  有点太多。老巴“投”byd 其实只是花小钱给芒格一个面子，或者说是个犯错误
  的机会。老巴实际上一直不太情愿投，但芒格可能是受别人影响，对 byd 感觉太
  好。实际上从某个时间以后，老巴就再也不提 byd 了，你懂的。（2012-02-13）
  网友Q：巴菲特投资比亚迪失败了吗？ 以他们购买的价格计算好像不是吧！我
  觉得不要过早下结论。
  段永平： 现在应该还有 200-300%的利润吧？但老巴说了他不会卖的，10 年以后
  就不好说了（2012-02-13）
  网友D：是人都会犯错，不要真把他当作神了，更没必要帮他掩饰错误。
  段永平：那么说我买的那点新浪也算犯错误了？本人是很理性看待这个问题的。
  记得当年刚刚知道老巴买了比亚迪时很是纠结了一阵要不要给他发个 email 说
  说我的看法，但后来想通了这其实不是他的典型投资，所以从来没对他说过啥。
  （2012-02-14）
  13.网友：想请教段总对比亚迪的看法，比亚迪今年有 3 款重磅车型要发布，如
  果新车配置参数真实的话，我想比亚迪新车型会大卖，盈利会大涨，加上电动车
  概念，混合动力技术，想象空间应该很大。纠结的是现在的市盈率 40 倍左右，
  股价已经不低，还有害怕王传福是吹牛。想请教段总，像比亚迪这类 PE 很高，
  业绩有高增长预期的公司，是否值得投资？
  段永平：想象一下拿 10年的感觉吧。（2013-02-28）
  14.引用：比亚迪半导体再引资 8亿人民币 比亚迪持股摊薄至 72.3%
  比亚迪股份(01211.HK)公布，控股子公司比亚迪半导体与 30 位投资者签订第二
  轮增资协议，拟向比亚迪半导体合计增资约 8 亿人民币，取得约 7.843%股权。
  完成后，公司于比亚迪半导体持股将摊薄至约 72.301%。
  段永平：比亚迪半导体？比亚迪口罩？看来汽车不太赚钱，商业模式不是那么
  好？(2020-06-16)
  7.华侨城
  01.网友：你了解华侨城这家公司吗？
  段永平：知道。住过东部华侨城，印象不太好。其他好像还行。整体管理水平有
  待提高。（2010-09-14）
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 244 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  04. 网友：段大哥这点偏了产品本质，如果云南创可贴让伤口痊愈更快，粘一些
  也无碍。
  段永平：你的更快是和不贴比，不是和别的产品比。产品的基本功能不能满足的
  话，根本就不应该上市。但产品的竞争力往往是基本功能以外的东西。就像好卖
  的手表不是因为更准一样。我就是昨天刚刚用过以后觉得不好才去 7-11 买的邦
  迪。（2010-08-17）
  05.网友：据说方丈很睿智，请教一下:手机和电脑都是竞争很激烈的产品，为啥
  苹果靠的是手机赚很多钱而不是其他电子产品？空调和电视机同样也是很竞争
  激烈的领域，为啥格力靠空调赚了那么多钱，却没有企业靠卖电视赚很多钱？美
  的可以干掉老板电器却干不掉苏泊尔？这些都是竞争很激烈。为啥有的可以胜出
  有的不行？难道生意特性不一样还是人不一样？
  不明真相的群众:这问题太多了，回答完这些问题都能出一本书了。请大家来回
  答吧。@大道无形我有型 对这里面的好几个行业都比较熟？
  段永平：简单讲，没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。苹果之所以赚到大
  钱，是因为苹果是卖 iphone的，其他同理哈。简单讲一下差异化：就是用户需
  要但其他竞争对手满足不了的某些东西。（2018-11-05）
  06. 网友：段大哥，在芒格的穷查理宝典书“普世的智慧”里讲到一个商业模型：
  就是一些竞争激烈的行业，比如麦片，经常做一些促销打折活动，但是大家都活
  得很好，而有一些行业最后都只剩下几个寡头，但是谁都不赚钱，芒格说品牌是
  麦片行业大家都活得不错的主要因素。但是我总体还是没有想通，为什么在竞争
  十分激烈的行业中会存在这两种截然不同的现象。这对于我理解商业模式感觉还
  是挺重要的，请段大哥指点。
  段永平：我觉得决定因素是差异化。比如航空公司，由于产品几乎没办法差异化，
  最后只能靠价钱。你可以查查从北京到广州的各航空公司的票价，我猜一定几乎
  是一样的。而麦片毕竟是吃的东西，不同牌子的东西口味不一样，买的人不会因
  为5%的折扣就换口味。
  iphone也是类似的情况，习惯用 iphone的人是不大可能因为别的手机便宜一点
  而换的。以前人们常换手机的原因是因为各手机之间的差异化其实非常小，所以
  新的功能和外观会吸引人们去换。iphone有可能会是实际上最便宜的手机，你
  只要看看你抽屉里那些已经不用了的手机就明白了。
  网络游戏其实也是一个有相当差异化的产品，虽然不玩的人看起来都差不多，但
  对在游戏里面的中坚玩家而言，社区和感觉的差异实际上是巨大的，不那么容易
  换。能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有了很好的生意模式。
  （2012-05-02）
  07. 网友：段大哥能否讲讲您眼中的“差异化”，特别是我们小公司如何做好
  “差异化”？
  244

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 246 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  04. 网友：请教一个问题：虽然太阳能光伏产业的前景是非常光明的，我们该
  如何看待光伏产业链中的中国企业？在光伏产业链中，是否建设光伏电厂的企业
  其未来前景相对最好？
  段永平：我没说过光伏产业的前景是光明的，我说的意思是太阳能的前景是光明
  的，但目前做太阳能产品（包括光伏）我还不太懂，同质化太厉害（尤其是硅系
  列），企业要大投入、长周期、进入门槛低、价格竞争厉害，最后这个行业里的
  企业能活下来的大概很少。（2012-01-13）
  网友：中国的太阳能企业好多啊，我以前不懂投资，买的都是他们的股票，认为
  未来在他们手里，什么阳光能源、保利协鑫，后来仔细看了，其实只是生产多晶
  硅和单晶硅的工厂，拿个图纸买条生产线就能干了。技术在哪？研发在哪？全在
  美国，GE（通用电气）那一类的巨无霸已经把这个行业的未来五十年看在眼里了，
  而我们中国的企业只能看到明年硅原料的价格。
  段永平：生产硅片的企业的股票要小心啊。长期而言，这类产品很难有差异化（也
  就是没有“护城河”），最后必然面临产品的剧烈价格战，从而企业会没钱赚，
  股票也会那个啥的。（2010-05-24）
  05. 网友：最近南方航空、中国国航涨的很多，可惜都是亏损股，去年两家国有
  航空公司巨亏，国家几十亿的注资。中国航空公司这么没有竞争力，到时候大规
  模的高速铁路还要跟航空公司竞争。
  段永平：航空公司还是不碰为好。航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到
  钱，长期来讲没投资价值。这是巴菲特教我的，省了我好多钱。（2010-04-23）
  06. 网友：您是怎么看行业竞争那个问题的（第 75条）？您在一线做企业的时
  候，涉足的行业都是竞争很激烈的。我想您可能比芒格更有资格解释这个问题。
  （2012-07-11）
  段永平：我认为和产品的差异化程度有关。产品差异化程度越低，行业内的企业
  越难赚到钱。航空公司是极致，就是因为产品差异化小。还有一个极致的例子就
  是现在很多做太阳能硅片的，下场会比航空公司还惨。芒格说他不懂不知道是什
  么意思，或许是调侃的吧？
  网友X：惭愧，刚接触股票的时候还真买过硅片股票，那时候还不知道巴菲特是
  谁，呵呵。造纸、纺织是不是和硅片一样？在我看来产品貌似也没有太大差异化。
  另外饮用水您觉得算不算没有差异化的产品？我对于依云矿泉水能卖这么贵一
  直感到很神奇。从科学的角度看它不可能有什么差异，但是被赋予故事之后又俨
  然很有护城河。那么同理的话有没有可能航空公司也可以有朝一日被赋予故事拥
  有护城河？另外，提问的博友想请教您医药算不算没有差异化的行业，我个人感
  觉很不能算，您认为呢？
  段永平：感觉上最没有差异化的产品就是硅片，因为用户最后只会关心每度电的
  成本，所以这个行业实际上是效率的竞争。长期而言，只有某些能真的做出高效
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 316 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  这里其实还是蛮难划一条特别清楚的界限的。很多人的所谓多元化大概都是因为
  生意而去的，什么好赚钱就跟着去做点啥，和自己原来的用户群没啥关系。举个
  例子：如果腾讯开始做房地产了，那就叫多元化，但如果他们买块地给自己员工
  盖宿舍或建自己的办公楼就不算。又比如有个群众因为自己爱好开了个网站，虽
  然和他以前干的事情不完全一样，也不知道在不在自己的能力圈内，所以依然不
  算是多元化，但可以叫做创业了。(2018-11-04)
  网友G：史总也是多元化摔了跟头？
  段永平：史玉柱做事情还是蛮专注的，当年出问题也不是因为多元化。后来做了
  保健品以及游戏，在生意上也算是蛮成功的。后来这两个生意的管理团队完全不
  同，所以不算多元化。(2018-11-04)
  网友K：成功并能保持的人 都是有他厉害的地方的。
  段永平：很多所谓厉害的人其实仅仅是因为他们一直在老老实实做他们该做的
  事情而已，单看每件事情是很难看出来他们厉害在哪里的。(2018-11-05)
  网友F：段老师，有点绕哈。是不是在新的领域（另一元），自己的能力能够满
  足现有客户的需求，并能创造价值，获得收益，这叫多元化成功（或者就不叫多
  元化）？而不在自己能力圈之内的多元化是有害的！能力圈形成之前，能力培养
  阶段叫创业，小失败叫试错？
  段永平：多元化的意思就是俗语“不要吊死在一棵树上”，要多找几棵树。
  (2018-11-21)
  10.网友：偶像芒格一直提议反过来想，抛个问题求解：关于市场上龙头房企“恒
  碧万融”四大家，未来哪些因素可能会导致这些公司走向衰落，甚至彻底价值毁
  灭？
  不明真相的群众：1、杠杆。2、多元化。
  网友C：以前还不太理解多元化的危害，多元化相当于把两只手分到两边，四处
  开火。这几年看人人、航美、网秦、迅雷、乐视，好像都是从不看好自己的主业、
  多元化开始走向羸弱的。贾布斯如果不多元化瞎折腾，按爱奇艺这估值，乐视网
  今年估计也能值几百亿吧。
  不明真相的群众：大部分企业的“多元化”，并不是“不看好自己的主业”，而
  是没有能力经营好自己的主业，所以觉得另搞一件事情也许会解决问题？但大概
  率另一件事情也搞不好。所以本质上是自身的能力问题，而不是事的问题，更不
  是多元化的问题。这跟人生碰上问题怪“原生家庭”是一样的。
  段永平：我看到的多元化多是因为自己在某个地方成功了，想要如法炮制到别的
  地方。比方说篮球打好了就跑去打棒球，或者高尔夫啥的？（这句话是开我喜欢
  的两个篮球运动员的玩笑哈）(2019-01-09)
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 318 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  第 7 节：Stop doing list（不为清单）
  人们关注我们往往是因为我们做了的那些事情， 其实我们之所以成为我们，很
  大程度上还因为我们不做的那些事情。
  ——段永平
  更健康更长久
  (2016-11-10)
  段永平：更健康更长久我们已经提了很多年了。我们认为，要做到更健康更长久，
  除了应该知道我们该做什么外，更重要的是需要知道什么不该做。
  我们是有个不短的stop doing list 的，今天举个小例子：
  芒格说如果知道自己会死在哪里就坚决不去那里。多数企业最后都是死在资金链
  断裂上（实际上绝大多数情况下这只是表象而不是原因）。投资也一样，不用
  margin！
  01.网友：珠三角地区大批中小企业倒闭的原因是什么？
  董明珠：实际很简单。第一、中小企业没有自己的技术；第二、中小企业目光短
  浅，他们就是做生意，而格力是做营销。做生意就是把客户弄过来，让他们低价
  拿货，把钱换过来就成了，而营销就是有文化在里面的。
  段永平：这段话说得不是太对，是不是翻译有问题？
  中小企业大批倒闭从来都是正常的，每隔一段时间就会来一次，发达国家也一样。
  其实中大企业倒得也不少。所以更健康更长久才最重要。(2010-08-10)
  02.网友：15年啦，恭喜恭喜！！感觉步步高还很年轻，充满活力。想起段总的
  一个采访报道，主持人问如果 50年后报纸上有步步高的消息，您希望它是什么
  消息？段总的回答是：任何消息。因为说明我们还活着。很发人深思的。
  段永平：呵呵，难得有人记得这句话。(2010-09-19)
  03.网友：阅读您的博客，我知道更健康，更长久很重要。遗憾的是，我并没能
  真正领悟。直到有一天我跟我爸在聊我对您的看法，我想给各位博友分享出来。
  我：“爸爸，段永平这个人真厉害，可以在很多年前预见到智能手机的大发展，
  非常有预见性。放眼全世界，能经历功能机到智能机并且业务持续增长的消费电
  子企业，恐怕OPPO是仅有的两三家之一吧。”
  爸爸：“段永平恐怕不是你这么想的，他只是看到智能手机会严重打击他们原有
  的手机，MP3，MP4的业务，他们想要活下去并活得更好，必须进入智能手机产
  业。重要的是，他们不是预见了什么东西，而是知道什么是不能做的。”
  这个故事真有启发性。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 323 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  网友：想起来OEM的问题在投资里对应的术语就是属于“生意模式”不好，一早
  就应该避开。
  段永平：很专注地做 OEM 也许是可以做得不错的，比如 TSMC。25 年前我就告
  诉UMC的人，TSMC将来会更厉害。(2016-10-25)
  02.网友：25年前，半导体代工才刚刚起步，段总当时看好 TSMC（台积电）哪
  些方面啊？
  目前代工的竞争更加激烈，INTEL（英特尔）也加入战团，SAMSUNG（三星），
  TSMC（台积电），INTEL（英特尔），段总更看好谁呢？
  段永平：谁更专注，谁就更有机会。(2016-10-26)
  03.网友：从段总 20 年前就不做 OEM，建立自己的品牌，现在我越来越深信，
  功夫熊猫里的一句经典台词“There is no accident 世上无偶然”。这还是跟
  段总偷学过来的。
  段永平：我们其实从来就没做过 OEM，但20年前确定了不做，所以谈都不谈了，
  省了很多时间。(2016-10-25)
  04.网友：我经营着一家做汽车音响的小公司，这几年自有产品和品牌在行业内
  发展的算是小有名气，在全球范围也有了一些代理商。公司也确定了未来以自有
  品牌为主的发展方向。可目前公司销售额和利润的 50%依然来自于OEM（代工）生
  意，但我认为这两个生意是有冲突的，可如果马上停止 OEM（代工）生意我担心
  对公司目前的经营会有较大的影响 想了解如果是您会怎么做。谢谢！
  段永平：我们有过这种经历。我觉得最好慢慢放弃一种才能做好另一种。不专注
  有难度。(2019-05-24)
  05.网友：我们之所以成为我们，还因为我们那些不做的事情。”能讲一个您印
  象最深的例子吗？
  段永平：我们stop doing list 上很多事情都是有例子的。记得有次和中国台湾
  做代工的一个大佬吃饭聊天，他也问到为什么你们这么厉害，我说因为我们有个
  “stop doing list”， 他也问到“举个例子？”，我说：比如我们不做代工。
  他马上问：为什么？我说，如果我们做代工的话很难和你们竞争哈。(2019-06-17)
  网友：你这是拐着弯儿夸人啊。
  段永平：其实可能算互夸，因为人家有点羡慕我买了很多苹果。(2019-06-17)
  3.不借钱，没有有息贷款
  段永平：没有有息贷款（永远不会倒在资金链断裂上。芒格说知道自己会在哪里
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 330 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  对您和您的企业敬意！借用网友的评价，真的把本分做到了极致！之所以会有这
  样的感想，是因为我工作的一个公司，说好的我拿所负责业务的 30%提成，但是
  老板从去年三四季度的账没完全清要给我（只给了 7成），今年一季度也没算。
  之前都是季度末结清。老板是熟人，当时叫我过来做的时候我一直不来，因为怕
  有冲突的时候双方都没有能力处理好。我的问题是，该不该或者什么情况下走法
  律程序维权？
  段永平：这个问题比较复杂。一般来说，恶人自有恶人磨，最重要的是远离他们
  就好。（2019-04-21)
  7.不做不诚信的事情
  01. 网友：步步高广告中的视听享受、对产品高品质的执着追求、对消费者需求
  的不断满足，本分专注，在别人不屑一顾中坚持不懈。所有这些是构成“护城河”
  的要素吗？
  段永平：最重要的是正直和诚信。广告应该不算吧？（2010-09-22）
  02. 调查称国产手机大多设收费陷阱，可自动扣话费
  段永平：别的不敢说，我相信步步高和 OPPO的手机肯定没有！如果巴菲特或者
  芒格也卖手机的话，我相信他们也不会有的。（2010-05-09）
  网友：对企业文化的理解一直很模糊，忽然觉得企业文化好像是一个企业的品格。
  那么它太重要了。
  段永平：对啊。作对的事情，然后是把事情做对。对这种不诚信的事我们只有 0
  容忍度。这就是所谓的企业文化。
  03. OPPO手机官方声明 （2010-05-10）
  段永平：呵呵，刚刚查到的。看来我没说错
  [公告]OPPO 手机官方声明
  广东欧珀移动通信有限公司作为 OPPO品牌的拥有人和 OPPO品牌手机的生产商，
  自公司成立以来，坚守“本分”、“诚信”的企业核心价值观，致力于为广大消
  费者提供品质优良的产品和服务。自 OPPO手机上市以来，以其时尚的造型设计、
  优良的产品性能、完善的售后服务赢得了广大消费者的认可和信赖。
  鉴于目前手机市场存在部分手机内置 SP收费陷阱、欺诈消费者、侵害消费者利
  益的恶劣情形，我公司特此郑重声明如下：
  手机内置SP收费陷阱是一种不诚信的行为，与我公司的核心价值观完全背离。
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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 346 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  网友z：今天再读芒格：理解复利的强大和难以达成是理解一切事物的精髓。发
  现其实这句话和段总＂足够的最小发展速度＂是想通的。“核心是安全，在投资
  里就是复利的意思”说得太对了。做人做事都是如此，不积跬步无以成千里。现
  在内心感觉平静了许多，像刚去完教堂一样。
  07.网友：您曾经说过“最小发展速度”这个概念，我找到一个资料说是您早期
  经营步步高时的培训资料里讲到：“以足够的发展速度成长，即保持国民经济发
  展速度的五倍左右发展，成为国内同类产品的前两名”，我觉得这话不太可能是
  您说的，私下我们交流过几次，包括“不太慢的发展速度”等，但他还是坚持，
  希望能得到您的回答。
  段永平：我说过足够的最小发展速度，强调的是最小和足够而不是速度。当时公
  司还小，发展比较快，会容易有越快越好的想法，所以我才这么说的。就好比开
  车，速度是可选的时候，我们总是希望选个安全的速度而不是最快的速度。
  （2018-12-22）
  引用：（来源：(视频）财富人生—段永平 2004）
  主持人：一如既往地走得很稳健，不追求一种就是别人眼中的一种高速度，安全
  抵达是最重要。
  段永平：对，我觉得那个没有意义，你比方说开车上班？谁会说开快点撞死算了，
  对不对？
  我就假设开半个小时的车上班，家人跟你说什么，都是说开慢点注意安全，他没
  有担心你去不到那个地方，
  但是呢，这个……媒体啊包括过很多百姓，包括很多企业自己都是这种心态，说
  开快点撞死拉倒没关系，哪有这样做的呢，但是很奇怪，很多人都追求这个东西，
  大家鼓励的都是开快，大家宣传的也都是开快啊、说谁开得快啊、所以我就一直
  觉得很滑稽，这个事情其实还不光是中国的企业有这个毛病，美国也一样，但是
  好的企业它会比较理性，才会追求一个很均衡的发展。但是你看有很多小的企业，
  刚开始的企业，他说的都是我如何如何快，但是你综合他十几年几十年的历史，
  你发现它其实并不快，倒过来讲很多人还完蛋了。比方说刚开始起来的很多公司
  发展好像看起来都比我们快，十几年过去了以后你再去找他了，没了，有些三年
  就没了，有些五年就没了，但是还没有多少家能够做到现在的。所以一个企业做
  到十几年总是有它一定的道理。（2004）
  引用：段永平：本色英雄 —《赢周刊》采访全手记（2004-01-19）
  问：你曾经以开车来说明自己的平常心，你认为企业应以怎样的速度发展？
  段永平：所谓平常心开车不是让你慢，是不能过快。停在那里肯定是不行的。开
  车开多快才最合适自己或是企业？不能用速度来衡量，而应该用心态来衡量。很
  多人超过自己的能力在开快车，这就很危险。我们的企业上得了高速公路，一定
  就不是辆破车，但上了高速是不是一定要开快车？不一定。如果时时开快车，出
  问题的概率就高了。本分也不意味着就是要慢，而是强调要安全。在安全的情况
  346

• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 353 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  感谢
  感谢网友提问，排名不分先后：乐趣、任俊杰、徐志、小翟(翟敬勇)、岁寒知松
  柏、刘志超、不明真相的群众、但斌、茶水铺、白云之乡、xlli777 、江涛、唐
  朝、群兽中的一只猫、VALUE、管我财、福力、杨勇、李驰、价值投资奉行者、
  Ricky、畅歌、方胜、梁剑、许志宏、沙其勇、糊涂是福、守正不出奇、恰恰恰、
  粗茶淡饭、NEWMAN、呼啸、金牛贺岁、牛健成、李妍、八次方、木买蚂蚁、香飘
  两岸、余祥平、思考爱好者、“懂”、何超、明天的圆周率、达人 reachman、
  sharon、本手不笨、汉钦、李炼明、等你、风中海、刘浩、danding52、厦门阿
  超、阿强、中青旅新洲、巴克星、佘孝金、贯中、厦门愚人、oppovn、喔喔叉叉
  叉、芒格主义者、kyybb、谦和屋、投资价值、gjpymzh、wangmeng75、iami、
  yunhong_leo、李历、po666、韩会君、莫贪胜、王晓转、中国政子、liangzichen66、
  snowball、自由行DR、小象有形、瓦力、谢锐、老歌、粽子、 hanshan 、洪七
  公 、 往事如风、 、Thomas Lau、pytangjun、guobiaol、郭辉军、八段迷、志
  强、能、东明、l.s.king、xiaojbs、古董无言、nextcpa、圆兔工具箱、victorhu、
  曾鸿辉、mike、偷笑、纸墨香、思享、tonggang2001、Frank、ooqqoo、gaofeng168168、
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  小沈、king、龙常青、鹏扬-森林、大刀王五、邵元富、Hongee、liuzuchang、
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  四十不惑、freetype、陈中梁、oppohjw、zcch06、e_fisher、Joy、黑天鹅、赵
  士君、雷子、李军、云淡风清、从牛到爱、一颗小草、向往自由、diy225、太阳
  花、衡山行侠、duanmi_ok、不动鱼、Furry Walls、自由行111、不繁、凡客、
  wilsonj01、lanlanpei、一年级小学生、newricher、平凡、朗朗乾坤、江边钓
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  dujianping_ok、张圣斌、 志强 、狮子、正确方向+坚持、星光、云游、seeking
  bargains、阿蒙、tcbhj、书剑、支点教育、千里牛、绿色茶农、第八大奇迹、
  Mr. Market、简即美、艾小葳、han、行-知-行、更健康更长久、neng、思弦君……
  353

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 11 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  超过5个（包括巴菲特和芒格在内）--当然，这是因为我知道的人很少的缘故。
  （2013-04-11）
  段永平:其实每个人都有一颗投机的心，所以才需要信仰。我对信仰的理解就是
  “做对的事情”，或者说知道是“不对的事情”就别做了。人们热爱做“不对的
  事情”是因为这类事情往往有短期诱惑。（2013-02-01）
  如果说宗教情怀指的是信仰，信仰指的是要“做对的事情”，“做对的事情”就是明
  知错的事情就不做的话，我同意这个说法。巴菲特之所以能够如此厉害，最重要
  的一点就是他能坚持不做他认为不对的事情。要坚持这点其实非常不容易，因为
  往往“不对的事情”往往是有短期诱惑的。（2013-02-02）
  03.网友：我没有信仰，更糟糕的是我不在如何改变。
  段永平：You must believe. ---乌龟大师
  要相信的是：做对的事情最后会有好结果，或者说做错的事情最后会有大麻烦。
  至于把事情做对则是个过程，有时候快有时候慢，需要投资者耐心等待。
  （2012-05-20）
  04.网友：个人觉得说不定大哥的某些看法和观点也会慢慢有变化，就像十年前
  你也许还不怎么信巴菲特，现在就比较相信，不知将来会怎样？
  段永平：我从看到“巴菲特”第一分钟就开始相信巴菲特了，从来没动摇过。心
  中没有“巴菲特”的人是很难相信“巴菲特”的，而且谁说都没用。（2010-07-04）
  05.网友：当我第一次看到您讲的“买股票就是买公司”的话时，我的内心就有
  一种被震撼的感觉，真的是这样。当悟到这个道理后，内心的喜悦比得到多少钱
  还高兴。我曾经试着把这个理念讲给我的几个朋友，但是我发现很难，怎么讲他
  们都觉得这不可能，还给我讲了很多什么大资金怎么样了，散户又怎么样了，行
  情又怎么样了，这一波过去又怎么样了，......等等之类的“炒”的概念。
  我最近突然有个感悟：投资这个东西，可能是天生的，这个东西可能是学不会的，
  正如您说，懂的人一说就懂了，不懂的人怎么说都不懂。其实也没有什么要问，
  就是感觉我们是同类，不说一下不舒服。顺便感谢一下大道，各方面的受益都很
  好，非常感谢！
  段永平: 道的东西确实难教，必须要靠自己悟。心中无道的人你怎么说也是没用
  的。大多数人都是不容易 open的，很难接受跟自己以前认识不同的东西。我有
  时候感觉很奇怪的是，如果是个已经很成功的人，不太接受新东西我也能理解，
  因为人家已经有了足够成功的经历和理解了。现实中我看到的情况刚好相反，那
  些不open 的人常常就是那些不太成功的人。举个例子，炒了 30年股票（也许
  10年，20年）都不赚钱的人，当我说老巴时，人家居然会说……布拉布拉的。
  （2019-04-11）

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  人的想象。可以看看芒格讲的如何赚 20000 亿美金的例子。（2010-06-07）
  段永平：学巴菲特最重要和人们能够学的东西其实是他不做什么！绝大多数人学
  的是相反的东西，就是他在做什么，那是没办法学的，因为每个人的能力圈不
  同。巴菲特说知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。 当然，能力
  圈的大小也是可以学的，但那是每个人自己的经历包括学历等，巴菲特不教这
  个。（2011-10-23）
  段永平：我是不教人做什么的，因为不可能教得会，所以我总是教人不要做什么。
  所以凡是说照我说的去做的说法大概都是没看明白的吧。我不知道别人是不是可
  以模仿我的做法，比如我 7-8 岁就上山砍过柴、养过猪，你怎么模仿？
  更何况我自己都不知道我的“做法”是什么。
  我这里讲的最重要的就是什么不能做，至于什么能做是每个人自己的造化，别
  人帮不了忙的。（2011-06-02）
  04. 网友：其实你怎么做对我来讲还是很重要的。因为你在我心目中第一次确立
  了一个形象，一个价值观：以前我觉得商业怎么都是欺诈（可能和受到的教育和
  接触的一些不那么本分的商人有关），从你那里我第一次知道本分、诚信这些是
  可行的。而顺着你的一些讲话和报道，接连看到了冯仑、王石、马云等这样一批
  本分、诚信和正直的商人或者说企业家，令我觉得所有这些都是最宝贵的东西。
  段永平：所以说最重要的是我不做什么，巴菲特不做什么。你想学人怎么做是不
  可能的，因为每个人的能力圈不同，但什么不做才是成功的关键因素。比如说欺
  诈的事不能做，投资不能用 margin 等。（2011-10-04）
  网友D：很多年后，才明白了这个道理。才体会到知道“不干啥”的重要意义。
  段永平：我想大概所有人都是很多年以后才明白的，能真正明白就是福气或者叫
  造化。（2011-06-04）
  05. 网友：我的本意是，大家要学习你做事的方式和精髓，而不能完全从表面上
  模仿你来做投资。
  段永平：我总是觉得很多时候人们太注意所谓成功人士都干了啥，但就是不注意
  他们不干啥，而往往不干什么是决定成功的最重要因素（当然是在也干点什么的
  前提下）。（2011-06-03）
  06.做对的事情和把事情做对
  段永平：以下这段引自博友，我觉得是个很好的问题，故说说自己的看法。

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  了茅台。如果当时不及时改正错误，可能到今天还亏着钱呢。亏钱卖股票不容易，
  但如果懂沉入成本以及机会成本的概念的话就会容易很多。
  是否在用正确的方法做事情属于如何把事情做对的范畴，这个我不擅长，所以早
  早就退休了。不过，我知道一个很重要的东西，就是在把事情做对的过程当中是
  一定会犯很多错误的，所以在做对的事情过程当中所犯的错误和因为做错的事情
  而带来的结果要严格区分开来。（2018-7）
  12. 引用 ：聪明和智慧的区别
  【转载】天才抵不过天时：一群金融天才的两次灭顶之灾
  本文复盘了世界顶尖金融学家黄奇辅等一群金融天才、两位诺贝尔奖获得者组成
  的梦幻团队（长期资本管理公司）在使用杠杆的情况下的两次失败经历。
  段永平：一般来讲，聪明人知道如何把事情做对，但有智慧指的是要做对的事
  情。投机投的是零和游戏，投资投的是企业带来的利润。所以投资不需要那么聪
  明就可以了，而投机者就算很聪明早晚还是会掉坑里的。（2015-08-14）
  网友：这样说来，聪明只能代表做事的能力了。如果把错事做完成了，便迟早会
  产生负面的效果，便应验了聪明反被聪明误。智慧则是先有个辨别是非对错的能
  力和品格为前提基础，再加上聪明的行动或不行动。
  段永平：不然智慧和聪明有啥区别？（2015-08-17）
  13.引用：点评芒格主义
  36，我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多
  得多。
  段永平：小聪明和大智慧的差别，也是坚持不做不对的事情的意思。（2012-06-26）
  网友：记得您说过不要轻易扩大自己的能力圈，能力圈的培养是需要很多年的，
  这里面勤奋和天赋哪个更重要？
  段永平：勤奋和天赋其实都没那么重要，做对的事情最重要。
  网友：不太明白啊，如果勤奋和天赋都不够，那怎么搞明白什么是对的事
  段永平：如果我说勤奋重要你会变得更勤奋吗？如果我说天赋重要你会变得更有
  天赋？但是，做对的事情是可以选择的。人们大概都知道骗人是不对的，也大概
  知道抽烟是不对的吧，也大概知道酗酒是不对的吧？看看周围有多少人在选择做
  对的事情你大概就明白了。(2019-09-10)
  网友k：想起了李想的一句话，选择比努力重要。

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 22 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：这话很对。人其实是很难变得更努力的。我自己小时候就是个常立志的
  人，但无论怎么努力都没能变得更努力。(2019-09-10)
  引用：点评芒格主义 (2012-06-26)
  22，聪明人也不免遭受过度自信带来的灾难。他们认为自己有更强的能力和更
  好的方法，所以往往他们就在更艰难的道路上疲于奔命。
  段永平：最简单的例子就是一个很会开车的人开了一辆很好的车但上高速时上反
  了入口哈。
  指的是聪明反被聪明误的那种？其实就是做对的事情（坚持不做错的事情），然
  后把事情做对。聪明往往指的是把事情做对的能力比较强，但知道坚持不做错的
  事情的人最后才会成大器，比如巴菲特。
  大家一定要分清做错的事情和在把事情做对的过程中所犯的错误的本质区别。在
  把事情做对的过程当中任何人都是会犯错的，包括巴菲特，但由于其坚持不做错
  的事情，所以犯大错的概率低，很多年以后的结果就完全不一样了。如果还不明
  白的话，就请看看那些一直很聪明但老是不如意的人们这些年都在忙啥就明白
  了。（2012-06-26）
  段永平：往回看个几十年，你会看到很多很“聪明”的“聪明人”成就很小，原
  因可能在他们大概没把聪明放在做对的事情上。（2015-04-06）
  58，我经常见到一些并不聪明的人成功，他们甚至也并不十分勤奋。但是他们都
  是一些热爱学习的“学习机器”；他们每天晚上睡觉的时候都比那天早上起床的
  时候稍微多了那么一点点智慧。伙计，如果你前面有很长的路要走的话，这可是
  大有裨益的啊。
  段永平：在坚持做对的事情的前提下，把事情做对的能力是可以学习的，只要每
  天进步一点就行。（2012-06-26）
  14.网友：理解复利的强大和难于达成是理解很多事情的精髓。您对于芒格这句
  话是怎么理解的，跟我们大家伙说说。
  段永平：不做不对的事情，从而少犯错。对于具有把事情做对的能力的人而言，
  时间长了就明白什么是复利了。(2013-06-04 )
  15.网友：如果让我们能保持自己只做对的事情，我们是不是有必要建设一个明
  晰的，正确的投資文化作为基础？
  段永平：没人可以保证自己只做对的事情，所以需要建立 stop doing list。
  （2015-08-12）
  网友：大道，您好，记得在步步高十周年记的视频里，您曾说过一句话：“我们
  能走到今天，并不是因为我们有多优秀，我们有多了不起，而是我们犯的错误比