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• 段永平投资问答录（商业逻辑篇）（商业逻辑篇） · 第 76 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  网友：给您推荐一只股票，A股宁德时代，您可以关注下，目前已经是新能源汽
  车电池的龙头企业，从长远看，电动车大概率还有十多倍的增长规模，宁德时代
  又是头部企业，符合您价值投资的原则。
  段永平：这类产品差异化小，变化快，建立护城河有点难度。（2019-04-29）
  30.晨光文具
  网友：上次大道问好的生意模式，我说一个：晨光文具。
  行业：1）中小学生对文具的要求越来越高，品种越来越多。学生对价格不敏感，
  家长愿意在学生文具上花钱。购买文具的每一次花销并不大，家长和学生容易做
  出购买决定。但是，使用和损坏的消耗却很快。2）国内的品牌商加强研发，从
  中档价格切入，有利于替代进口品牌。3）基本刚需，基本不受宏观经济低迷的
  影响。
  公司：1）学校周边 7 万家终端店，而且从事的是低值易耗品，产品的消费量及
  其背后的品牌广告价值都极其可观。2）其推出“快速消费品大流通模式+直销模
  式”渠道分销模式，各层级之间形成了一种紧密的利益关系，是一个利益共同体。
  这样，加盟商不容易转投竞争对手。有类似于肯德基的模式。3）占据了 80%的
  学校周边市场，只要它保证文具品质和创新性，其品牌将在学生心中生根。
  一个不好的地方，就是产品的品种太多（这是由这个行业特性决定的），管理上
  会比较麻烦。晨光好的企业文化，弥补了产品品种多、品牌多的弊端。
  段永平：这种生意，能活下来就不错了，和苹果茅台这种生意模式不能相提并论
  的。（2019-05-29）
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• 段永平：投资不怕集中……（集中投资） · 第 17 页雪球 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  懂。
  如果 A 股有便宜我又了解的股票的话，我也可以买。不
  过现在我不太了解 A 股。要是那时就明白巴菲特，你就已经
  发达了。如果你现在还不明白，你还会失去很多机会。买一
  只股票往往要很多理由。不买的理由往往就一两个就够了。
  价值投资者买股票时总是假设如果我有足够多的钱的话我
  是否会把整个公司买下来。有人问过芒格，如果只能用一个
  词来形容他们的成功？他的回答是：“rationality”（理性），
  呵呵，有点像我们说的平常心。问题是不用闲钱对生活会造
  成负面影响啊。我从来都是用闲钱的。老巴其实也是。至少
  你要有用闲钱的态度才可能有平常心的，不然真会睡不着
  觉。
  我觉得对所谓价值投资者而言，其实没有那么考验。他
  们也就是没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一
  般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上
  所有钱作为目标吧.我的建议就是慢慢来。慢就是快。本分我
  的理解就是不本分的事不做。所谓本分，其实主要指的是价
  值观和能力范围。赚多少钱不是我决定的，是市场给的。呵
  呵，谋事在人，成事在天。呵呵，如果你赚的是本分钱，你
  会睡得好。身体好会活的长，最后还是会赚到很多钱的。最
  重要的是，不本分赚钱的人其实不快乐。
  关于市场：呵呵，再说一遍，我认为抄底是投机的概念。
  眼睛是盯着别人的。价值投资者眼里只看投资标的，不应该
  看别人。不过，作为投资人，我认为对宏观经济还是要了解

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 263 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  第 1 节 如何看待宏观
  我好像印象中没见过经济学家最后成为投资大家的，似乎经济学家都不太会投
  资。不知道是不是他们都太过于关注宏观了？（2011-10-24）
  01.网友：价值投资者是否要重视宏观经济呢？
  段永平：了解总是要的，但不是每天看消息的那种。长期而言，对宏观经济还是
  要理解的好。（2010-05-23）
  02.网友：阿段看宏观经济是怎么个方法呢？怎么过滤宏观资讯的？
  段永平：除非你懂，不然这些东西只能让你糊涂。不过，作为投资人，我认为对
  宏观经济还是要了解的好，至少要懂一般的经济现象。（2010-05-23）
  03.网友：请问一下段大哥您研究宏观经济吗？还是把全部的精力放在研究微观
  经济上。
  段永平：对宏观经济完全没概念也是很难了解微观经济的。所谓对宏观经济的了
  解应该是对经济现象的理解而不是花很多工夫去根据宏观经济的短期数据来不
  断调整自己的“投资”。我本身本来就学过些宏观经济，主要是马克思以及其他
  西方经济学的东西，所以对宏观经济知道一点。（2011-01-05）
  04.网友：想请教您对全球宏观策略的看法，您觉得这种方法有效么？
  段永平：虽然我研究生学的是计量经济（也叫数量经济，不过我不算好学生），
  但不认为那对投资能有什么大帮助，不然投资做得好的就都是那些经济学家了。
  （2012-05-25）
  网友：经济学家这个职业不会比风水大师或者算命大师高明多少吧，都是靠忽悠，
  不过之前听说过蒙对的人还获得过诺贝尔奖的，呵呵！
  段永平：有很多很好的经济学家。但经济学家大多比较宏观，而投资往往非常微
  观，不是一回事。（2012-05-25）
  一、简单了解
  1.了解宏观
  01.网友：段总，要想把国家大趋势和股市前景区分开来，对我来说好难啊，做
  长期投资不得不老是想到这些问题。在这种性格中，能成为价值投资者吗？
  段永平：能看懂国家大趋势也是很了不起的事情哈，能帮你赚很多钱的。不过，
  如果其实看不懂的话，还不如不看？

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 269 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  02.网友：请教一个关于周期的问题，我记得你曾说过，所谓周期就是马后炮的
  说法，你认为周期是无法事先预测的，我的问题是你是认为单纯股市的周期无法
  预测，还是你认为整个宏观经济或某个行业的所谓周期也根本无法事先预测？
  段永平：我不研究这些问题（周期的问题），不光不知道如何预测周期，连定义
  是什么都搞不清。（2018-01-07）
  网友：投资股票是不是只应当关注公司，不要关注宏观短时间的变化，
  段永平：我不懂宏观经济，虽然我研究生是学宏观经济的（计量经济）。
  (2019-08-02)
  03.引用：点评芒格主义
  巴菲特和我不是因为成功预测了宏观经济并且依此下注才获得今天的成功的。
  段永平：我也不是。（2012-06-26）
  04.网友：学长会不会考虑等到中国房产泡沫扎破以后再买万科？我看谢国忠一
  直在宣称这个泡沫即将来临。
  段永平：我只管公司便宜不便宜。其他的都是是否让公司便宜不便宜的外部条件。
  （2010-04-24）
  05.引用巴菲特语录
  我对总体经济一窍不通，汇率与利率根本无法预测，好在我在做分析与选择投资
  标时根本不去理会它。
  段永平：好多人以为自己看看新闻就能比老巴明白，可笑不？
  从预言中你可以得知许多预言者的信息，但对未来却所获无几。
  段永平： 哈哈，这个说法很妙。（2012-07-28）
  06.网友：为什么老巴说买卖股票，你都不应基于宏观经济的预测。这个问题困
  扰我很久了。
  段永平：你如果能用 10年的眼光看企业你就明白了。（2014-3-22）
  其他的东西对公司短期盈利有影响，但如果你从 5 年 10 年的角度看，你会发现
  宏观的东西对公司的影响要比想象的小得多。（2010-02-08）
  07.网友：中美贸易战，今后的投资是否也要考虑这种政局变动的风险？怎么考
  虑？