以下为《段永平投资问答录》等雪球 PDF 转文本中的片段，已按关键词自动挂到本篇，便于对照原典。整理者含 @Zliya 等；版权归段永平及原整理方。

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 21 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  了茅台。如果当时不及时改正错误，可能到今天还亏着钱呢。亏钱卖股票不容易，
  但如果懂沉入成本以及机会成本的概念的话就会容易很多。
  是否在用正确的方法做事情属于如何把事情做对的范畴，这个我不擅长，所以早
  早就退休了。不过，我知道一个很重要的东西，就是在把事情做对的过程当中是
  一定会犯很多错误的，所以在做对的事情过程当中所犯的错误和因为做错的事情
  而带来的结果要严格区分开来。（2018-7）
  12. 引用 ：聪明和智慧的区别
  【转载】天才抵不过天时：一群金融天才的两次灭顶之灾
  本文复盘了世界顶尖金融学家黄奇辅等一群金融天才、两位诺贝尔奖获得者组成
  的梦幻团队（长期资本管理公司）在使用杠杆的情况下的两次失败经历。
  段永平：一般来讲，聪明人知道如何把事情做对，但有智慧指的是要做对的事
  情。投机投的是零和游戏，投资投的是企业带来的利润。所以投资不需要那么聪
  明就可以了，而投机者就算很聪明早晚还是会掉坑里的。（2015-08-14）
  网友：这样说来，聪明只能代表做事的能力了。如果把错事做完成了，便迟早会
  产生负面的效果，便应验了聪明反被聪明误。智慧则是先有个辨别是非对错的能
  力和品格为前提基础，再加上聪明的行动或不行动。
  段永平：不然智慧和聪明有啥区别？（2015-08-17）
  13.引用：点评芒格主义
  36，我们长期努力保持不做傻事，所以我们的收获比那些努力做聪明事的人要多
  得多。
  段永平：小聪明和大智慧的差别，也是坚持不做不对的事情的意思。（2012-06-26）
  网友：记得您说过不要轻易扩大自己的能力圈，能力圈的培养是需要很多年的，
  这里面勤奋和天赋哪个更重要？
  段永平：勤奋和天赋其实都没那么重要，做对的事情最重要。
  网友：不太明白啊，如果勤奋和天赋都不够，那怎么搞明白什么是对的事
  段永平：如果我说勤奋重要你会变得更勤奋吗？如果我说天赋重要你会变得更有
  天赋？但是，做对的事情是可以选择的。人们大概都知道骗人是不对的，也大概
  知道抽烟是不对的吧，也大概知道酗酒是不对的吧？看看周围有多少人在选择做
  对的事情你大概就明白了。(2019-09-10)
  网友k：想起了李想的一句话，选择比努力重要。

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 254 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  第 6 节 机会成本
  小故事（停车场的投币器）
  一次有个朋友飞来旧金山，我去机场接。由于早到，我在停车场投币器里投了一
  个小时的钱。结果他也早到了，所以我们回到车上时，投币器里还剩半个多小时
  的时间没用完。于是我们决定为了不浪费已经投进投币器里的钱，我们在停车场
  里的车上又呆了半个多小时。
  现实当中也许没人会真的在停车场等，但据说有个调查显示，500强CEO里有 85%
  的人承认他们干过类似的事情。本人属于 85%这类人。（2010-03-30）
  问答:
  网友: 这个故事说明什么，钱一定要用得物有所值吗？
  段永平：这个故事说明投币器里的钱已经拿不回来了，再搭上时间就愚蠢了。
  (2010-03-30)
  网友C：那就请段总说明白一点啊，理解不了。
  段永平：呵呵，这个故事讲得是沉入成本（好像也叫沉淀成本或沉没成本)。沉
  入成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由现在或将来的任何决策改变
  的成本。故事讲的就是为了去救已经沉没的钱又花了新的投资，结果是白花了。
  你可以想想自己有没有干过类似的事就明白了。（2010-03-30）
  网友F：引申到投资上，多数人被‘套住’的时候都会守在那里，直到‘解套’，
  而不是比较‘解套’和其他标的哪一个机会更大。其实每天的收盘价就是我们的
  机会成本，没有卖就等于买了，否则可以买其他。所以非常认同段老师的卖和买
  入成本无关的说法，可惜能过这一关的人太少了，我自己也是挣扎了几年才爬过
  这一关的。
  段永平： （点赞表情）(2010-03-31)
  段永平：$中国忠旺(01333)$
  讲个真实的小故事吧：大概差不多快 10年前了，公司的同事或者说朋友们告诉
  我，弟兄们买了很多这家公司的股票，麻烦让我看下这家公司。于是我确实飞过
  去看了这家公司，还和刘忠田以及路长青晚饭了（路好像只是在等我们，没有加
  入晚饭）。回来后我告诉弟兄们：我觉得这家公司商业模式一般，企业文化一般，
  大家卖了吧，无论亏赚，换茅台或者苹果或者腾讯都应该更好啊。当时忠旺股价
  在3块左右。大部分人很快就换了，但确实有人不舍得换，总是说会有机会的会

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 255 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  有机会的。一转眼这么多年过去了……，机会成本刚刚的。 (2020-04-26) （备
  注：中国忠旺现价 1.46 块）
  1.机会成本
  01.引用：糟糕的理由
  网友：我们不会仅仅因为企业处于困境就卖掉它，这是我们的品格。(芒格) 当
  我发现自己处在一个洞穴之中时,最重要的事情就是停止挖掘(巴老)，
  请教段先生这两句话会适用在同一个公司吗？我还在过去的沉没成本中矛盾着。
  段永平：如果是对的企业，就不应该在便宜的时候卖掉。如果是错的公司，至少
  不要再买了。如果你觉得自己现在持有的公司在看得到的未来某一天会完蛋，你
  觉得是应该：
  1. 加码，因为前面买的亏了，要摊低成本等他反弹时卖掉补回成本？
  2. 不买但也不卖，希望能有个反弹的机会卖掉？
  3. 忘掉自己什么价买的，平常心去想这个公司值多少钱？
  4. 你说什么呢，我只是个打工族，虽然手里有票，但不持有任何公司。
  这个问题有点像到底是该“当机立断”还是“三思而后行”呢？或者是“慈不
  带兵”还是“爱兵如子”呢？(2013-04-08）
  网友P：显然应该忘掉自己是什么价位买的，平常心去想这个公司值多少钱。
  段永平：呵呵，这个最难。(2013-04-24）
  02.引用：芒格主义
  人们破产的常见原因是不能控制心理上的纠结。你花了这么多心血、这么多金钱，
  花的越多，就越容易这么想：“估计快成了，再多花一点儿，就能成了……” 人
  们就是这么破产的----因为他们不肯停下来想想：“之前投入的就算没了呗，我
  承受得起，我还可以重新振作。我不需要为这件事情沉迷不误，这可能会毁了我
  的。”
  段永平： “ 想起沉入成本。还想起老巴说的，如果是个坑就别再往下挖了。看
  看有多少人在给自己挖坑就明白了。（2012-06-26）
  03. 网友：请教一下，有关机会成本是不是可以这样理解：A和B 两个投资标的
  市场价格为都为1元，而价值都为 2元，A在一年时间内价格回到了 2元，而 B

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 261 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  段永平：我说我错过的意思是：这本是我能力圈子内可以搞懂的事，但由于各种
  原因，我没去搞懂他们，所以错过了。以后有机会也许会说几句。（2010-04-15）
  网友：您能把您最失败的几笔投资介绍给大家吗？然后您从中学到了什么？
  段永平：呵呵，最失败的还要有几笔？那还能剩下啥？
  从投资的角度看，往往失去的机会损失最大。
  我没有投腾讯。在腾讯 8块钱左右还专门去拜访过马化腾，对公司感觉也还不错，
  结果拖来拖去一直都没投。如果腾讯是在美国上市的话，我很可能会投的。
  我没有投苹果。苹果 12 块多时我可是非常有兴趣的，但有些东西没搞懂，当时
  好像不知道要忙些啥事，就放下了，现在可是 600 多块啊。
  这两个其实还不算太坏，毕竟我还没动手。
  我损失最大的投资其实是在 NFLX。多年前当nflx 在9块钱左右的时候，我买了
  200多万股，当时我觉得看得挺明白的，觉得那个价钱实在是太便宜。结果没多
  久就涨到 20 块左右，我一高兴就卖了，到现在也没想起来当时为啥卖的。上个
  礼拜nflx190 多，按这个价钱，我等于让我们少赚了接近 4个亿美金。
  那个时候刚刚开始投资没多久，有点稀里糊涂的，呵呵。（2011-01-05）
  02.网友：想请教您一下，当您意识到由于一时疏忽若干年都上错了车，蒙受巨
  大损失也错过了人生很多快乐时，您是以一个什么心态面对它？我个人的问题就
  是会一段时间变得很消沉，既耽误时间又更不快乐了,而且在这个过程中还很容
  易犯新的错误。我是觉得该平常心，但好像光靠这三个字很难做得到，所以特别
  想请教您，您是怎么想这个事情的？
  段永平：财务上有个名词叫沉入成本，也有叫沉没成本的，如果你真懂了，你就
  能解答你的问题。我认为 95%以上的人大多数情况下会想不开的(2013-12-28 )
  03.网友：请问大道，除了网易这一次极其成功的逆向投资外，您后续为何更多
  地“求稳”于茅台、苹果等等呢？是因为网易这样的机会千载难逢吗？
  段永平：我从来没认为我投网易是逆向投资，我投苹果或茅台也不是为求稳。我
  投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内找长期回报较高的公司去
  持有。（2019-03-16）

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 312 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  的股票就算一两年没有 quote他也很comfortable，但是不知道在有quote 的情
  况下他会不会也没事儿刷刷看呢？
  段永平：我肯定他不会半夜起来看 。我猜他也会关心但不会着急，我现在大
  概也属于关心但不着急的状态。开始头几年有时会着急。（2010-03-17）
  07.网友：段总: 以您对苹果的了解程度，您会每天会跟踪各种苹果的新闻吗？
  我在想离一只股票太近了，不但很花时间，而且容易忽略最重要的。反之，智能
  手机这个行业变化较快，不经常看好像也不行。有点纠结。望指教！
  段永平：你觉得跟踪每天的新闻会对你有帮助吗？如果没有的话，那你为什么要
  这么做？如果你投资了一家企业后还会为每天的新闻改变你对企业的看法，那大
  概就说明你对这家企业其实不了解。当然，traders 是需要根据每天的新闻去做
  事情的，基本上，那样做应该会很累而且不太赚钱。另外，关心和跟踪是有点不
  太一样的。关心是一个享受的过程。（2014-02-05）
  08.网友：老师，我有一个关于投资的心态和操作方面的问题。
  我花了好几年很长时间研究一个公司和他们的股票，在 01年重重仓了这只股票
  (也是我买的唯一的一只)，当时的股价为1.2元左右，到 07年时高点曾到过 40
  多元，因为经济危机，08年末曾跌到6元，我当时很后悔没有卖掉。
  经过去年的09年复苏，在股价涨回到 16元时，我就全仓卖掉了，但是股价现在
  上涨到了30多元，尤其是看到有人写文章分析说股价很快会回到 40元并且将来
  会到100 元以上时(当然也有人说股价已经很高很难再大涨)，我感觉后悔极了。
  几个月来，虽然空着仓，我一直继续关注着这个公司，我知道这是个优秀的并且
  将来还会有长足发展的公司，以前很少研究别的公司，即使研究同行业公司，也
  是为了对比了解一些情况。
  但是现在，却好像有心理障碍用上次卖价的一倍再买回这个股票，我一直在懊悔
  中，几个月来，我不知道该怎么办才好，因为寻找和研究一个优秀的公司需要花
  很多时间和精力，请老师和这里的各位同学给我一些建议，哪怕安慰也好，让我
  能从懊悔中走出来，把心态好好调整一下。
  段永平：呵呵，有时我也有同样的问题。我的处理方式是尽量用平常心去考虑这
  个问题，买卖的时候多想想自己标的的价值定义，尽量忽略市场价格的影响，尤
  其是要少考虑他的历史价格。呵呵，有点难。能够安慰你的地方是我基本可以保
  证所有人都或多或少有这个问题，所以请不要为此懊恼。
  网友：Barton Biggs 说了，与调整现有组合相比，手头拥有现金，重新开始一
  次新投资往往会表现比较好；因为没有心理负担。
  段永平：有时候有同感！可能是这样做比较容易平常心一些，没有包袱。包袱往
  往就是沉入成本。
  09.网友：段大哥:您能不能举几个你认为错过的大的机会?你当时是个什么心态?