以下为《段永平投资问答录》等雪球 PDF 转文本中的片段，已按关键词自动挂到本篇，便于对照原典。整理者含 @Zliya 等；版权归段永平及原整理方。

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 71 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  景很有风险；这种风险我也经过了最激进的测算；根据我的试算，我认为房地产
  价格在当前水平上一年内跌去 50%也并不会对银行造成难以承受的危机（我一直
  认为北京上海的房地产价格会至少跌回到 08年底的价格，甚至更低）。但如果
  有的人说，银行的最大风险是地方融资平台贷款，而据可靠消息，其中的坏账风
  险可能远远出乎大家的想象，那么我会仔细和他分析消息的来源和坏账的定量的
  影响，以及重新估算当前的价格是否具有充分的安全边际。如果证明我以前的风
  险估算不足，也许我应该重新审视自己的投资。
  很多时候，自信与自大，坚持与偏执，只有一线之差；而这一线之差可能会让人
  破产。不自省的价值投资者的固执己见也许会导致致命的错误。我最佩服巴菲特
  的一点是，他总是敢于当众承认自己也会犯下愚蠢的错误，比如投资服装厂，比
  如康菲石油（尽管在当时，这明显看起来也像非常好的投资机会）；但同时，他
  坚定地遵循自己认为正确的决定，比如不涉足科技股，持有可口可乐和逆势加仓
  富国银行。他判断对错，并不是基于市场的反应和短时间的涨跌，而是真正从企
  业自身来判断，并基于自己铁的纪律。
  4 难在目光长远而不急功近利
  多数人是带着一夜暴富的梦想来到股市的。我曾经调查过不少人的预期平均年收
  益，有的人不好意思的告诉我 50%，有的人信心满满地说 100%，有的人甚至说，
  争取干3年就实现财务自由。他们没有算过的是，世界上最富有最传奇的职业投
  资人，他们十几年或者几十年的年平均投资收益率也就是 20%多。然而就是这 20
  几个点的收益，让他们的财富得到了几千倍的增长。巴菲特在他 30岁的时候，
  资产只有100万美金，40岁的时候，资产只有 2000万美金，可是在他80 岁的
  时候，资产已经变成了 400多亿美金。老戴维斯 38岁才辞去公职开始以10 万美
  元开始投资，可是在他 70多岁的时候仍然有9 个多亿的收益。换句话说，如果
  你在现在投资10万元，并保持 25%的年收益率，10年后，你的资产会变成 93
  万，40 年后你的资产会变成 7.5亿。想一想，那些急功近利的投资人，有多少
  人能在40年能获得这个成绩？
  我在10 多年以前，也曾经以五万元的存款本金，在一个月内经过多次“完美”
  的技术操作，赚了1万多元。当初身边的朋友也有很多人对我顶礼膜拜。我甚至
  在美好的幻想，以后就靠这 5万元作为起步资本，每月赚个 5000元，比上班强
  多了（那时我的工资才 3000多元）。后面的结果不多说了，总之在辞去工作，
  专职炒股5个月后，我又重新开始，老老实实的找了一份新的工作。
  而对于真正的价值投资者，他的投资目标或纪律是什么？理智的价值投资者很少
  有人敢定下25%的年收益目标。通常，价值投资者的基本目标是保住本金，杜绝

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 87 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  网友：我也总是隔三差五的忍不住看看 OPTIONS 的情况, 虽然知道做 OPTIONS
  大体来讲是背离老巴的教诲, 但总有那种冲动去做, 钱少的时候, 特别想快点
  致富, 心态有问题啊.. 呵呵.几个月前终于忍不住,买了2012年1月到期的WFC
  在40块钱执行的 CALL OPTION, 不知道会出现什么结果……
  段永平：呵呵，曾经有人（不止一次）对我说过：价值投资看起来有道理，但我
  需要赚些快钱，好像巴菲特和本人都不喜欢快钱一样。（2010-08-12）
  02.引用： 2007年《南方人物周刊》采访手记
  问：在别人眼中，你算是年少得志，无论做企业、还是做投资都很成功。你认为
  自己究竟强在哪里？
  段永平：我是个很普通的人，做的事是每个人都能做得到，只是我和他们的心态
  不同，譬如想快速致富。他们常常会跟我说，阿段你说得很有道理，但是我要尽
  快赚钱。我说，你看，我比你有经验有能力，我都只能尚且如此，凭什么你就
  能快点？
  03.网友：大道，多数人不愿意慢慢变富为何故？
  段永平：其实我也不愿意慢慢的变富，我只是不知道怎么才能快速变富而已。
  （2019-06-03）
  04. 网友：至于yahoo，他自己财报里也都写了，机构这些人也不傻，咱能想到
  的人家也能想到。 也就这样了。
  段永平：呵呵，你要这么看机构的人的话你就应该再多看看巴菲特的东西以争取
  更大的进步了 。大多机构是很难做真正的价值投资者的，因为他们的考核体
  系是用一年来计算的。机构这些人的问题不是傻而是都太聪明了（好像是芒格讲
  的），他们是聪明的旅鼠（巴菲特语）。
  这里没有丝毫挤对机构人的意思。事实上我认识非常多机构的人，里面很多人都
  很好很聪明。
  你想想看，有多少比例的对冲基金可以有 10年以上的寿命？你再看看去年都是
  谁在最便宜的时候狂卖来着？
  我说的这些不是对Yahoo 而言的（个股的看法可能会有很大差别，因为大家都在
  某种程度上盲人摸象来着），希望对大家有帮助。（2010-03-20）
  补充：对冲基金的平均寿命好像只有 7年，千万别学他们的做法。（2010-03-27）
  段永平：我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金的结
  构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业
  绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，
  很多基金却会在市场上狂卖，因为股东们很恐慌，要赎回。而往往股价很高时却

• 段永平投资问答录（投资逻辑篇）（投资逻辑篇） · 第 152 页雪球专刊 PDF 转文本 · 整理 @Zliya 等

  另外，我从来不认为自己介入过互联网或高科技什么的。互联网或所谓的高科技
  都只是工具而已，就像当年的铁路、公路、高速公路、航空等等一样。
  网友D：看得懂什么不重要。好像现在的中国首富是看懂人喝的饮料的人，也许
  下一个是个能看懂猪饲料的人。段总想告诉的是不是包含着什么意思？
  段永平：我的意思是你懂得所以才是你的好生意。（2010-10-23）
  02.网友：段大哥：您认为像我们这样的价值投资者该怎么聚焦？
  段永平：找自己懂的好公司，别的不要太关心。希腊发生的事和大家有点八杆子
  打不着吧？（2010-05-25）
  03.网友：最近正在向您的投资三原则靠拢。不借钱，不做空，不做不懂的东西。
  前两条已经做到了。在执行第三条时，发现自己之前投资的好多公司自己还没完
  全搞懂。真正最了解的就身边的格力与苏宁了。我卖了三年前买的中国平安（因
  为现在发现对它好多东西都不懂）加上自己省下的一些闲钱，放在银行有点难受。
  我打算跟您买点华侨城，再跟老巴买点比亚迪。我想了很久，觉得这也符合您“不
  懂不做”的投资原则。因为我对您和巴菲特的投资方法很懂。这样比较容易让自
  己坚信。
  请问段总我的想法对吗？还有想问您，您在 09 年为什么跟老巴买富国银行（你
  说过不懂银行的）而不是容易了解的强生，宝洁，沃尔玛啊？
  段永平：首先你一定要明白一个基本的逻辑关系，那就是投资一定要投自己了解
  或明白的公司，但不是说自己了解或明白的公司就一定要投。你要连这个逻辑
  都搞不清楚，“投资”会让你吃大苦头的。
  老巴很懂银行，而且是 WFC的董事，他说很便宜的时候那就是很便宜了。另外，
  我虽然不如老巴懂银行，但也不是一点也不懂，我看过他说的道理，非常认同。
  他们有的有些公司我就不太认同，所以不会跟。（2011-05-29)
  网友：我还有一点不太明白，我一般找的是自己懂的便宜的公司，和您说的找自
  己懂的好公司有差别。在这点上我真有点弄不太明白？
  段永平：好公司便宜的时候买。（2010-05-25)
  04.网友：大家都知道巴老爷爷不做科技股，那不符合他的理念．但科技股反而
  又成就了您对投资理解的价值．都是价值投资者您怎样衡量这种现实的反差？
  段永平：我只是做我认为我能懂的东西（以为自己懂也不一定就真懂了），有些
  可能也许正好是大家说的所谓科技股吧。我分不清什么是科技股。（2010-05-30）
  网友：老巴不喜欢高科技行业有没有可能是因为变化太快？
  段永平：老巴不喜欢高科技？老巴从来没说不喜欢，只说看不懂而已，但他一旦
  看懂也是一样会出手的，比如 IBM。老巴还说过，如果你能看懂变化，你将能赚